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核心觀點(diǎn)：

公司為全國黃羽雞養(yǎng)殖龍頭，加速向冰鮮模式轉(zhuǎn)型。2022 年，公司實(shí)現(xiàn)黃羽雞銷售（含毛雞、屠宰品及熟制品）4.07 億只，同比增長5.99%，約占全國出欄總數(shù)的10.91%，龍頭地位穩(wěn)固。公司持續(xù)推進(jìn)由活禽銷售模式向屠宰鮮品、冰鮮、冰凍加工品銷售轉(zhuǎn)型，建立新盈利增長點(diǎn)，2022 年，公司冰鮮雞、熱鮮及凍品共銷售5.73 萬噸，同比增長14.26%，到2025 年，公司將形成累計(jì)超過2 億羽的鮮禽加工能力。

黃雞行業(yè)景氣提升，公司養(yǎng)殖水平保持領(lǐng)先。當(dāng)前黃雞行業(yè)產(chǎn)能處于相對低位，截止2023 年第28 周，行業(yè)父母代種雞存欄量約為2211 萬套，降至18 年四季度水平，展望后市，黃雞整體出欄增幅有限，消費(fèi)提振下行業(yè)有望迎來景氣度回升。公司穩(wěn)步推進(jìn)區(qū)域擴(kuò)張戰(zhàn)略，據(jù)《向特定對象發(fā)行股票募集說明書》，黃雞規(guī)劃總產(chǎn)能約5 億羽。公司養(yǎng)殖水平行業(yè)領(lǐng)先，2022 年板塊實(shí)現(xiàn)較好盈利，2023 年上半年由于黃雞行情低迷，單羽虧損約2.7 元/羽，隨著養(yǎng)殖成本逐步下行，虧損面有所收窄，截止6 月底完全成本降至13.4 元/公斤以下。

生豬產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，養(yǎng)殖成本持續(xù)改善。2022 年公司生豬業(yè)務(wù)降本增效成果顯著，全年實(shí)現(xiàn)生豬出欄56.44 萬頭。根據(jù)投資者關(guān)系活動記錄表，截止23 年7 月，綜合養(yǎng)殖成本已降至18 元/公斤以內(nèi)。隨著產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，下半年完全成本有望下降至17.5 元/公斤以內(nèi)。公司已建設(shè)完成年出欄超過150 萬頭商品豬產(chǎn)能，基礎(chǔ)母豬存欄量超5萬頭，對2023 年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)肉豬出欄80 萬頭的目標(biāo)形成有力支撐。

盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.11、12.65、19.52 億元，EPS 分別為0.62、1.53、2.36 元/股。參考行業(yè)平均估值，考慮公司黃雞出欄增速及養(yǎng)殖成本管控優(yōu)勢，給予公司2024 年15 倍PE，對應(yīng)合理價值約22.95 元/股，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價波動風(fēng)險(xiǎn)、疫情風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

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