貴金屬

回調做多

(資料圖片僅供參考)

上一個交易日，滬金主力合約收盤價461，漲幅0.29%；滬銀主力合約收盤價5927，漲幅1.21%。美國8月PMI數據慘淡，制造業PMI跌至47.0，服務業降至六個月低點。鮑威爾央行年會講話偏鷹，重申，要讓通脹回落到目標水平，不僅需要一段時間的“低于趨勢的經濟增長”，還需要“勞動力市場狀況有所軟化”。

美聯儲貨幣政策調整節奏預期與經濟衰退預期繼續主導貴金屬行情，但當前美聯儲貨幣政策仍存在不確定性。鮑威爾講話顯示未來貨幣政策仍偏鷹，通脹放緩但未能明確支持其徹底結束加息周期，另外通脹風險上升的預期擾動，美債收益率和美元指數走勢反復，多空因素驅動使貴金屬價格波動增大，預計貴金屬寬幅震蕩行情為主，短期仍存在調整空間。

策略方面：回調做多。

工業硅

逢高沽空

上一交易日，工業硅主力合約收盤價13540，漲幅0.52%。現貨方面，421#各地價格上漲至14600-15250元/噸，通氧#553各地價格區間上漲至13650-13950元/噸。421#與通氧553#價差上行至700-1450元/噸區間。當前最低交割品價格13100元/噸，主力合約基差收斂至-695元/噸。

供應方面，新疆部分小廠復產帶動地區開工率微增，云南盈江受洪澇影響而停產的工廠基本復產，四川受大運會影響的工廠亦基本恢復生產。需求方面，多晶硅開工率高位穩定，且多晶硅價格持續反彈對工業硅需求支撐走強；有機硅部分單體廠停產導致開工率下滑，同時多家單體廠封盤不報引發下游補庫需求釋放，帶動單體價格反彈，且單體廠原材料訂單有所釋放；鋁合金整體需求變化不大。當前社會庫存整體仍處歷史高位，對工業硅價格始終帶來壓力。短期來看，工業硅價格走勢跟隨現貨價格寬幅震蕩為主。

策略方面：逢高沽空。

銅

區間操作

上一交易日，上海市場電解銅對滬銅2309合約報升水270-360元/噸；廣東市場電解銅對滬銅2309合約報升水180-190元/噸；華北市場電解銅對滬銅2309合約報升水0-120元/噸。宏觀方面，美國7月職位空缺降至近兩年半最低水平，勞動力市場逐漸放緩的跡象增強了人們對9月美聯儲利率維持不變的預期，美元指數走弱；國內房地產市場再出強力刺激政策，認房不認貸政策逐步落實，存量房貸利率下調亦箭在弦上，市場情緒得到提振。基本面上，礦加工費高企，礦產銅冶煉利潤持續向好，因冶煉企業的外購需求減少，加之進口補充，粗銅供需階段性緩和，電解銅的新擴建項目持續放量，疊加檢修復產，料8月電解銅產量將超98萬噸，亦有進口銅補充；價格回落提振下游剛需采購積極性，考慮到政策層面頻繁發力和“金九銀十”消費預期，對消費市場持謹慎樂觀態度。上周，國內電解銅社會庫存下降600噸，保稅區庫存下降6000噸。基本面變化不大，宏觀將持續影響銅價波動率，短期內價格或維持寬幅震蕩行情。

策略方面：建議區間操作。

鋁

逢低試多

上一交易日，上海市場電解鋁對滬鋁2309合約報升水110-150元/噸；華中市場電解鋁對滬鋁2309合約報貼水60-20元/噸；廣東市場電解鋁對滬鋁2309合約報貼水45-5元/噸。下游邊際增量放緩，對氧化鋁的需求增長空間不大，加之新擴建項目投產出量，料8月氧化鋁產量增至694萬噸，供需維持緊平衡；云南電解鋁企業的產能邊際增量放緩，料8月電解鋁產量增至360萬噸；即使供應端產量增加，但工業型材和鋁線纜等訂單需求有好轉，加之鑄錠量未有明顯增加，電解鋁社會庫存重心未增反降。上周，國內電解鋁社會庫存增加4000噸，保稅區庫存下降2900噸。超預期的去庫給予鋁價上漲動力，加之市場對消費的預期隨著政策頻繁發力而有所恢復，短期內可逢低試多。過剩的產能限制上方空間，生產成本給予下方支撐，氧化鋁價格維持高位區間震蕩。

策略方面：建議逢低試多。

鋅

維持觀望

上一交易日，上海市場0#鋅主流報價對滬鋅2309合約報升水110-120元/噸；廣東市場0#鋅主流報價對滬鋅2310合約報升水175-195元/噸；天津市場0#鋅主流報價對滬鋅2309合約報升水130-250元/噸。國內礦供需維持緊平衡，加工費高企，精煉鋅企業冶煉利潤尚可，新增檢修和檢修復產增減相抵，料8月精煉鋅產量維持在55萬噸附近，且有進口補充；隨著鋅價回落，鍍鋅企業積極逢低采買，原料庫存增加，在海外圣誕訂單的加持下，壓鑄鋅合金企業開工率有所增加，氧化鋅企業生產多維穩。上周，鋅錠社會庫存下降1.78萬噸。市場情緒好轉或推動鋅價繼續攀升，但考慮到國內冶煉企業的供應端壓力將增加，不建議追漲。

策略方面：建議維持觀望。

鉛

擇機沽空

上一交易日，上海市場電解鉛主流報價對2309合約報貼水20元/噸到升水20元/噸，再生鉛對SMM1#鉛貼水250-100元/噸。新增檢修與檢修復產并存，料8月原生鉛產量維持在32萬噸水平，部分再生鉛企業檢修恢復，但廢料供應仍偏緊，料8月再生精鉛產量增至35.4萬噸；鉛蓄電池企業畏高慎采，多以長單提貨為主，加之經銷商成品庫存偏高，需求的邊際增量不大。上周，鉛錠社會庫存下降2200噸。基本面未能與資金面形成共振，當前位置不建議追漲，待情緒消退后擇機沽空的勝率更大。

策略方面：建議擇機沽空。

錫

謹慎觀望

上個交易日云錫升水1000元/噸，普通云字升水400元/噸，小牌升水50元/噸。礦端市場傳聞緬甸礦商聯名要求復產，但目前政府暫未恢復礦山正常運作，對于此次緬甸禁礦持續時間仍舊有一定不確定性，但緬甸口岸錫礦仍可正常流入，國內方面部分煉廠因原料緊缺停產，錫錠產出已有所下降，本周錫社會庫存繼續去化，錫價低位令現貨交投情緒轉暖，下游需求有所增長，但由于終端產業暫未看到明顯好轉，需要觀察需求轉好的持續性，短期看錫的供需矛盾有一定程度改善，預計價格持穩運行。

策略推薦：維持觀望。

鎳

價格反彈可布局空頭

上個交易日金川鎳報167125元/噸，俄鎳報165675元/噸，鎳豆報165225元/噸，印尼鎳礦RKAB暫停簽發，礦端緊缺預期持續發酵，菲律賓雨季將至，國內備庫需求強烈，支撐鎳礦價格上行，印尼當地鎳鐵產量繼續上行，回流國內量級較多，逐步進入消費旺季，不銹鋼產量上行，但鋼廠對鎳鐵高價暫難接受，交投較為冷清，新能源方面硫酸鎳供需過剩，對于純鎳需求有所下降，目前硫酸鎳利潤不佳，后期有減產風險，目前鎳全球庫存緩慢上行，新交割貨源流入市場，緩解純鎳緊缺局面，鎳價上行動能有限，價格高位可擇機布局空頭。

策略推薦:價格反彈擇機布局空頭。

碳酸鋰

供需矛盾持續，價格偏弱運行

上個交易日碳酸鋰期貨主力合約止跌企穩，漲0.49%至186100元/噸，鋰礦方面由于市場處于持續下行趨勢，部分礦山開始停產，部分礦山惜貨挺價，礦價較為僵持，外購鋰礦生產的鋰鹽廠出現成本倒掛的跡象，后續存在減產的可能性，需求方面動力電池終端需求偏弱，正極材料、電芯企業均有減產計劃，碳酸鋰供需維持過剩狀態，預計后續價格偏弱運行。

策略推薦：建議價格反彈現貨企業可賣出套保。

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