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華創證券研報指出，降息降準不僅打響逆周期調控發令槍，更提供了充裕流動性，是歷次券商黃金賽點行情的重要催化。證監會7月底召集頭部券商征求意見，更多政策措施仍有期待。

過去15個交易日券商ETF份額下降12%，極低的籌碼結構決定了券商未來四個月的配置價值，在貨幣放水和資本市場改革的背景下券商有望走出黃金賽點行情。

以下為其核心觀點：

1、券商黃金賽點的政策條件：貨幣寬松+資本市場改革目前幾近具備。8/15央行宣布MLF利率和逆回購利率分別下調15個和10個基點，降息降準不僅打響逆周期調控發令槍，更提供了充裕流動性，是歷次券商黃金賽點行情的重要催化。資本市場改革正在路上，100+1不會是最后一項政策，7月政治局會議首提“活躍資本市場”，證監會7月底召集頭部券商征求意見，更多政策措施仍有期待。

2、未來四個月籌碼博弈增強，券商配置價值凸顯。23 年籌碼博弈可能是近五年最激烈的：19-21 年增量資金入市、18、22 年市場下跌，23 年既不是熊市，也不是增量資金入市。年初至今收益前1/4和后1/4的主動偏股公募產品收益率僅差10%，存量博弈的市場背景下，籌碼結構成為核心問題，低估值、輕籌碼的券商將成最優品種之一。

3、當前討論券商的主根基是近十年機構籌碼新低。券商公募配置占比從 21Q4 的 2.0%下行至 23Q2 的 0.37%，創下近 10 年新低，甚至比券商此前三輪黃金賽點啟動前 30-40%的持倉分位更低。過去15個交易日券商ETF份額下降12%，極低的籌碼結構決定了券商未來四個月的配置價值，在貨幣放水和資本市場改革的背景下券商有望走出黃金賽點行情。

風險提示：宏觀經濟不及預期；政策力度不及預期；歷史經驗不代表未來

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