《港灣商業觀察》張峻浩?

(資料圖)

2020年5月，上海健耕醫藥科技有限公司（簡稱：健耕醫藥）首次在上交所科創板提交IPO申請經歷了四輪問詢后，在同年12月（未到上會）撤銷上市申請。近日，第二次申請IPO科創板的健耕醫藥針對第二輪審核問詢函進行了回復，本次上市總募資金額達到10.23億元。

據招股書顯示，健耕醫藥是器官移植領域全球領先的醫療器械產品及服務提供商，產品線包括了移植術中器官保存、運輸、評估及修復的設備，移植醫用配套耗材、體外診斷試劑等，覆蓋了器官移植術前評估、圍術期處理、術后長期管理的全階段。

近期，關于醫療企業銷售費用的話題備受關注，合理性、合法合規性、真實性都是有關部門深度關注的問題，一場合規大戰已然打響。

在兩輪審核問詢函中，健耕醫藥涉及到銷售費用、期間費用、商譽等問題，無疑讓投資者更為深刻了解到企業的細節與發展。

01

境外收入占比超七成，依賴美國市場前景難料

健康醫藥的招股書停留在2022年11月24日，因而部分數據來源于公司在審核問詢函中的回復。2020-2022年，健耕醫藥營業收入為4.2億元、4.8億元、5.41億元；扣非凈利潤為2956.64萬元、7195.82萬元、7699.52萬元；其中2022年營業收入增速為12.80%，扣非歸母凈利潤增速為7.00%。

據招股書顯示，LifePort腎臟灌注運轉箱是全球應用最廣泛的腎臟低溫機械灌注產品，使用LifePort腎臟灌注運轉箱進行離體腎臟低溫灌注時，每次灌注需消耗一套腎臟灌注耗材（包括一次性使用的輸注循環管路套裝、套管及腎臟灌注液），其中的輸注循環管路套裝是LifePort腎臟灌注運轉箱的專用配套耗材，市場上無替代產品。

值得注意的是，健耕醫藥目前收入主要依賴腎臟灌注單一產品。報告期內，腎臟灌注耗材銷售收入分別為2.86億元、3.37億元及4.13億元；占主營業務收入的比例分別為73.53%、75.87%及82.88%；是公司主要的收入來源。

健耕醫藥在招股書稱，如果腎臟灌注耗材產品在未來出現問題且未能及時糾正，或發生技術迭代等其他影響該產品銷售的事件，將對公司的經營業績產生較大的不利影響。

另外，健耕醫藥表示，2020-2022年一季度公司主營業務境外收入占比為76.62%、74.81%、77.15% ，其中2021年公司腎臟灌注領域在美國市場營業收入占比59.26%，美國市場是公司現階段的重要市場之一。就腎臟灌注耗材產品而言，美國57家OPO中的54家使用發行人的 LifePort腎臟灌注運轉箱進行供腎機械灌注，已占據較大市場份額。根據 OPTN 公布數據，2019年至2021年美國作為成熟的器官移植市場，公民逝世后捐獻腎臟移植手術量復合增長率為6.38%。

但健耕醫藥坦言稱，在美國等地區，公司產品的市場占有率已較高，在該地區的收入能否仍保持高速增長存在不確定性。

此外，據招股顯示，2020年至2022年一季度，健耕醫藥管理費用率分別為23.35%、19.59%、24.91%；可比行業平均均值為10.12%、9.61%、11.61%；遠高于同行。另外，2020-2022年一季度存貨周轉天數為1.74、2.15、1.89；行業平均水平為2.63、2.94、2.88；低于同行業水平。

健耕醫藥在招股書回應稱，因涉及跨境管理、股份支付較高等原因，公司管理費用高于國內同行業可比上市公司。存貨方面，公司為保證全球范圍產品的及時供應，在期末保持了一定的庫存水平。同時由于各主要產品、業務性質各不相同，因此與同行業可比上市庫存周轉率存在差異。

除此之外，因境外業務居多，健耕醫藥2020-2022年應收賬款境內外合計為9955.55萬元、9632.72萬元、1.37億元；其中，境外應收賬款余額分別為3763.62萬元、3594.44萬元、7344.55萬元，2022年較上一年增長達到104.33%變動較大。

并且在2020-2022年第一季度，健耕醫藥應收賬款周轉率為4.13%、4.90%、4.39%；可比同行平均水平為7.58%、8.43%、7.76%；遠低于同行水平。

健耕醫藥表示，主要由于美國市場器官移植體系政策利好，移植手術增多，終端機構對于腎臟灌注的需求增加，客戶加大了采購量，使得當年各季度銷售收入呈逐漸上升趨勢。截止2023年第一季度，公司境外回款率已經達到84.76%，回款情況良好。另外，也因各業務模式不同，應收賬款周轉率與同行業可比上市公司存在差異。

02

推廣費詳細遭問詢，主要支付推廣服務商疑點重重

健耕醫藥在2019-2022年第一季度銷售費用分別為7459.74、6820.63萬元，7789.22萬元，1810.71萬元；其中，服務費用為2103.13萬元、2254.83萬元、2415.33萬元、494.08萬元，所占比例為28.19%、33.06%、31.01%、27.29%。

據招股書披露，健耕醫藥服務費主要包括市場推廣費、維修費及其他服務費等，其中市場推廣費包括為推廣公司主要產品而發生的會務及展會費、推廣宣傳費等，占報告期各期服務費的比例均高于75%。

另外，健耕醫藥表示在取得產品注冊證等銷售許可后，醫療器械產品的推廣亦需投入大量人力物力成本，受到使用習慣、產品熟悉程度、手術安全性等因素的影響，醫生接受新產品并形成產品偏好及忠誠度均需要一定的時間，因而新產品的市場推廣和普及過程也存在一定的不確定性。

招股書中沒有詳細披露市場推廣費金額情況，審核問詢函指出，要求公開其銷售費用中服務費的主要構成明細、舉辦的具體推廣活動、支付對象及支付方式，報告期內差旅費用大幅降低但服務費保持增加的原因，服務費供應商開具發票與所提供服務清單是否能對應。

據回復函披露數據顯示，2020年至2022年健耕醫藥市場推廣費用為1383.52萬元、1431.84萬元、1453.75萬元；三年合計達到4269.11萬元，所占服務費比例為61.36%、59.28%、54.64%。

據問詢函回復披露，健耕醫藥舉辦的具體推廣活動主要系為推廣自有產品及代理產品而于全國各地參加、舉辦的各類會議，以及委托服務商提供會務及會展、市場調研咨詢、終端推廣服務，其相關費用均計入市場推廣費進行核算。

據行業內部人士向《港灣商業觀察》透露，推廣費用對于醫藥公司是不可或缺的一部分，主要用于舉辦各大小的會議，通常由企業自己操辦，偶爾也會外包給第三方會議公司。類型分為學術會議和病友會議，學術會議會邀請各三甲醫院的優秀的醫生參加，進行學術討論和醫生授課。病友會是企業用來檢測自身產品情況，是否良好或出現極端案例。推廣費用之所以花費高，是因為和醫院聯系性的問題，通常為半個月舉辦一次，且每次公司需要承包各項費用。

不過，值得關注的是，健耕醫藥服務費2020-2022年主要支付前五大對象中，共有12家服務商，主要為公司提供市場推廣、市場調研、會議會展服務和市場調研的服務。其中，頻繁更換服務商當中的南京水明商務服務有限公司、湖北雙翎會展服務有限公司和南昌杰遠管理咨詢有限公司，據企查查數據顯示，均為2020年成立，先后于2020年和2021年擠進前五大主要支付對象，這多少令人懷疑其業務能力。

另外，令人不解的是，據企查查數據顯示，曾在2020年五大主要支付服務商中的南京水明商務服務有限公司和上高縣秉連信息咨詢有限公司都已注銷，該兩家公司成立時間分別為3年、4年。

此外，據企查查顯示，近三年，前五大主要支付服務商當中的上海淳闊商貿中心、山東人加信息科技有限公司、湖北雙翎會展服務有限公司、南昌杰遠管理咨詢有限公司和東莞市壹康醫療科技有限公司，該4家服務商，參保人數竟為0人，其中東莞市壹康醫療科技有限公司2022年已經為公司的第二大服務商，公司發展真實情況令人懷疑。

另外，上海始華管理咨詢有限公司、廣州皚玥商務會議服務有限公司和廣州東銘醫藥科技有限公司，參與社保人數分別為2、5、7人。

值得注意的是，作為連續三年蟬聯第一服務商的合肥瑞海健康管理科技有限公司，社保人數也僅僅為7人。

一般而言，企業都會為本公司的工作人員投保，如果參保人數為0，就可以從側面體現出這單位沒有一名正式員工，即使有也沒按規定繳納社保。這不僅不符合勞動法，而且可以看出公司的基本規模與實力。

一名行業內部人士向《港灣商業觀察》透露，如果一家公司剛成立不久，無人參保的情況可能是存在的，反之如果公司成立超過2年的話，如果是有正式員工，并未幫其繳納社保，是違法的行為。如果是沒有正式員工，該公司很大幾率為“皮夾子”公司，俗稱：空殼公司，此類公司并無實際業務進行。

原文標題?:?健耕醫藥應收賬款周轉率遠弱同行，部分推廣服務商疑點重重

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