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東吳證券股份有限公司陳李,袁理,陳淑嫻,陳孜文,郭晶晶,何亦楨近期對東華能源進行研究并發布了研究報告《2023年半年報點評：茂名項目有序推進，氫氣銷售穩步提升》，本報告對東華能源給出買入評級，當前股價為10.43元。

東華能源(002221)
投資要點
事件：公司發布23H1業績，實現營收142億元，同比-6%；實現歸母凈利潤0.9億元，同比-41%；實現扣非凈利潤0.5億，同比-48%。其中23Q2單季度，實現營收71億元，同比-14%、環比-2%，實現歸母凈利潤0.3億元，同比-12%、環比-34%，實現扣非凈利潤0.3億元，同比+32%、環比+3%。
終端需求緩慢修復，PDH-聚丙烯盈利仍有較大修復空間：1）年初以來，聚丙烯下游需求有所修復，根據百川盈孚數據，2023年1-7月國內聚丙烯實現表觀消費量2012萬噸，同比增長12%。2）目前PDH-聚丙烯行業仍處于景氣底部，截至8月18日，PDH-丙烷價差為675元/噸，聚丙烯-丙烯價差為651元/噸，分別處于近十年12%/27%分位值，未來仍有較大改善空間。3）展望后市，隨著淡季結束，聚丙烯下游需求有望進一步回暖，疊加下半年原油價格高位企穩，PDH較油制路線超額優勢有望繼續維持。
茂名項目有序推進，目前已全面轉入試車階段。公司現有張家港、寧波、茂名三大生產基地，已投產PDH/PP產能為180/160萬噸，另外茂名基地還有60/40/20萬噸PDH/PP/合成氨產能處于在建狀態。目前該項目進展順利，工程進度達到99%，已全面轉入試車階段。未來公司會重點在茂名發展PDH-丙烯腈產業鏈，將茂名打造成公司最重要的生產基地和研發中心，實現再次轉型升級。
氫氣銷售穩步提升，碳中和轉型有序推進。1）23H1，公司實現氫氣銷售1.25萬噸，收入1.69億元，同比增長1.8%。公司作為國內最大的PDH生產商，副產氫規模約9萬噸/年，遠期規劃總產能達30萬噸/年。2）氫氣的高值化利用是公司盈利提升的關鍵，8月8日，國家發改委等六部門聯合印發《氫能產業標準體系建設指南（2023版）》，有望從氫能全產業鏈標準體系建設層面著手，進一步加快氫能的推廣應用。3）中長期看，公司還攜手中國核電成立中核東華茂名綠能有限公司，依托高溫氣冷堆技術探索大規模核能制氫，有望為公司打開遠期成長空間。
盈利預測與投資評級：綜合考慮下游復蘇節奏，我們調整公司2023-2025年歸母凈利潤為3.1、9.0、14.2億元（此前為4.2、10.2和15.2億元），按2023年8月23日收盤價計算，對應PE分別45.5、15.7和10.0倍。茂名項目有序推進，氫能布局未來可期，維持“買入”評級。
風險提示：項目審批進度推遲，需求復蘇弱于預期，PDH競爭加劇

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券朱軍軍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為41.01%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.56億，根據現價換算的預測PE為24.99。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。

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