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華金證券股份有限公司周平近期對安杰思進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績高增長，股權激勵彰顯成長信心》，本報告對安杰思給出增持評級，當前股價為102.0元。

安杰思(688581)　　投資要點　　業(yè)績快速增長：公司發(fā)布2023年中報，2023H1實現收入2.06億元（+30%，同比增速，下同）、歸母凈利潤0.79億元（+44%）、扣非歸母凈利潤0.77億元（+33%）；2023Q2單季度實現收入1.15億元（+44%）、歸母凈利潤0.45億元（+64%）、扣非歸母凈利潤0.43億元（+38%）。2023H1公司業(yè)績實現快速增長，隨著門診診療逐漸恢復，手術量迅速提升，公司營收實現較快增長，規(guī)模效應顯現，利潤率穩(wěn)定較高水平。同時公司擬向高級管理層和部分核心技術人才發(fā)布股權激勵計劃，授予限制性股票總量為47.65萬股，占激勵計劃草案公告時公司股本總額的0.823%。　　內鏡診療耗材快速增長，創(chuàng)新產品助力搶占市場。2023H1門診診療逐漸恢復，手術量提升帶動耗材快速放量。公司一季度國內市場銷售收入同比下降8%，隨著二季度手術全面恢復，銷售收入同比增長49%。2023H1國內實現收入1.02億元（+21%），通過可拆卸、可換裝止血夾、雙極治療系統(tǒng)等創(chuàng)新產品搶占市場，實現快速進口替代。同時公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2023H1研發(fā)支出1800萬元（+24%），推進第二代單雙混合電刀設備、第二代雙極黏膜切開刀、縫合夾、連發(fā)夾和短尾夾等產品研發(fā)工作，針對臨床痛點持續(xù)加快產品迭代。公司未來將在單光纖成像技術、輔助治療機器人和軟性內鏡診療領域逐步形成新的核心技術，技術加持疊加新產品銷售，公司未來增長潛力可期。　　加速渠道擴張，發(fā)力拓展海外市場。2023H1公司新增產品進院數量超過200家，臨床客戶級別持續(xù)提升，三甲醫(yī)院和二甲醫(yī)院的占比分別達到42.66%和28.44%，同時升級營銷服務體系，銷售人員同比增加15%以上，并加強經銷商培訓管理，持續(xù)提升臨床服務粘性，從而加快產品銷售。境外市場拓展加速，公司在鞏固歐洲市場和發(fā)力北美市場客戶開發(fā)的基礎上大力拓展南美及亞太市場，海外新客戶數量增長18%，并根據境外市場特點和客戶實際需求制定差異化營銷策略，積極推動自有品牌的銷售。2023H1北美洲實現銷售收入3057.26萬元（+36%），歐洲市場實現銷售收入4946.12萬元（+37%），境外其他市場實現銷售收入2166.44萬元（+69%），海外市場發(fā)展提速。　　投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.02/2.66/3.26億元，增速分別為39%/32%/23%，對應PE分別為29/22/18倍。考慮到今年院內診療復蘇帶動公司產品快速放量，憑借差異化產品優(yōu)勢加速進口替代，同時發(fā)力海外市場拓展客戶，公司業(yè)績有望持續(xù)快速增長。首次覆蓋，給予“增持”建議。　　風險提示：產品銷售不及預期風險，集中帶量采購風險，海外拓展不及預期風險。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。

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〖 證星研報解讀 〗

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