行業近況

端午出行延續“先量后價”，酒店及優質旅游目的地仍有亮點，后續關注消費力企穩下細分板塊的進一步復蘇。

評論

(資料圖片)

旅游：國內游恢復延續“先量后價”，客流恢復延續五一熱度，人均消費仍有復蘇空間；出境游平穩恢復。文旅部統計端午假期國內旅游出游人次和收入分別同增32.3%和44.5%，恢復至19 年同期112.8%和94.9%（五一為119%/101%，人均消費恢復度較五一假期基本持平）；移民局統計假期入出境人數較19 年同期恢復超六成1。我們估計景區層面：烏鎮景區客流和收入分別恢復至19 年近九成和近110%，古北水鎮客流和收入分別恢復至19 年五成和七成多，人均消費較19 年提升明顯；峨眉山風景區前兩日單日客流分別較19 年+36%和+85%；黃山風景區三天客流較19 年+23%；宋城旗下景區三天演出場次較21 年約+5%。

酒店：國內熱門城市酒店預訂量超19 年，看好暑期旺季龍頭恢復情況。今年端午假期延續此前五一假期趨勢，整體酒店行業需求旺盛。根據去哪兒數據，端午假期國內熱門城市（例如：北京）酒店預訂量超19 年同期1.6 倍；同程旅行數據顯示，端午假期酒店業務量已超過19 年同期2。龍頭方面，我們預計亞朵端午假期RevPAR恢復至19 年同期的130%以上（與五一假期相近），華住約115%。進入6 月以來，5.28-6.17 三周酒店行業RevPAR分別為308/334/350 元（OCC分別為61%/66%/69%），隨著逐步進入暑期階段，行業RevPAR持續回升，我們看好酒店龍頭7、8 月暑期旺季的恢復情況。

免稅：客流仍處高位，銷售仍有一定承壓。據海南機場集團介紹，端午假期海南島內三家機場旅客總吞吐量預計約33.8 萬人次，相比19 年端午假期增長13.5%3。端午假期海口海關共監管離島免稅銷售金額2.6 億元（日銷0.87億元），免稅購物人數4.37 萬人次，客單價5,950 元。我們認為免稅銷售仍在一定程度上受到消費力恢復和打擊代購的影響，建議關注后續日銷拐點。

餐飲：延續平穩復蘇。上海市監測的35 個重點商圈線下客流量基本與19年同期持平4，湖南商務部數據顯示端午假期湖南66 家餐飲企業銷售額較19 年+12%5。品牌端，奈雪端午期間的同店平均店效同比基本持平，恢復至21 年同期約85%（恢復程度環比五一假期上升5ppt）。

估值與建議

我們維持對覆蓋標的的評級。考慮到今年客流恢復超預期，上調峨眉山A 23和24 年歸母凈利潤68%和27%至2.91 億元和2.98 億元；上調目標價30%至12 元，對應21 倍24 年市盈率，當前上行空間2%。

風險

消費力修復的速度或幅度不及預期。

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