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萬聯證券股份有限公司陳雯近期對新澳股份進行研究并發布了研究報告《點評報告：羊毛羊絨業務雙輪驅動，公司業績穩步提升》，本報告對新澳股份給出增持評級，當前股價為8.23元。

新澳股份(603889)
報告關鍵要素:
2023年8月17日，公司發布2023年半年報。2023H1，公司實現營收23.21億元（同比+9.51%），歸母凈利潤2.55億元（同比+5.08%），扣非歸母凈利潤2.46億元（同比+20.78%）。其中，2023Q2實現營收13.43億元（同比+9.54%），歸母凈利潤1.65億元（同比-1.79%），扣非歸母凈利潤1.58億元（同比+21.54%）。
投資要點:
公司業績穩步提升，保持健康發展態勢：公司作為毛紡細分行業龍頭企業之一，營收凈利實現同期新高。2023H1公司實現營收23.21億元（同比+9.51%），歸母凈利潤2.55億元（同比+5.08%），扣非歸母凈利潤2.46億元（同比+20.78%）。其中2023Q2單季度公司營收/扣非歸母凈利潤分別同比+9.54%/+21.54%至13.43/1.58億元，增速環比2023Q1進一步提速；歸母凈利潤為1.65億元，同比減少1.79%。同時2023H1公司基本每股收益為0.36元，凈資產收益率為8.33%。
精紡羊毛量價齊升&羊絨業務持續優化，羊絨業務有望成為公司新的增長引擎：2023H1公司毛精紡紗線產品銷量與均價在去年同期高基數水平上繼續保持增量，分別增長3.2%和2.6%。隨著公司羊絨業務積極開拓國內外市場，2023H1羊絨紗線產銷同比增加8.5%。公司名下負責羊絨業務的子公司持續優化客戶結構和產品結構，盈利能力大幅改善。其中新澳羊絨2023H1營業收入為4.26億元（同比+0.71%），凈利潤為4024.49萬元（同比+63.63%）；鄧肯公司2023H1營業收入為1.60億元（同比+17.65%），凈利潤扭虧為盈，由去年同期的-194.56萬元增長為2459.58萬元。
公司毛利率小幅增加，但費用上升使公司盈利能力小幅下降：2023H1公司毛利率為20.34%，相較去年同期增加1.32pcts。其中毛精紡業務毛利率25.69%，同比+0.46pct;而羊絨業務得益于精細化管理和產能利用率提升，毛利率同比+5.97pcts至16.27%。但公司費用上升使其盈利能力小幅下降，2023H1銷售費用率/管理費用率由于公司宣傳費、差旅費以及職工薪酬增加，分別上升0.32pct/0.21pct至1.74%/2.66%，公司凈利率由此下降0.29pct至11.56%。
踐行可持續寬帶發展戰略，公司市場持續擴容：公司寬帶發展戰略以橫向、縱向多元化發展開拓市場，一方面為全球客戶提供品種更多、功能性更強、應用場景更廣的紗線產品，另一方面向家紡用、產業用、新材料等高附加值紡織應用進一步探索延伸。2023H1公司拓展羊毛梭織紗線品類，加強功能性纖維羊毛混紡產品在戶外運動等場景應用，為公司業務帶來動能和空間；參展“潮起東方設計時尚實驗室”家居展、“第38屆深圳時尚家居設計周”等，有助于功能性紗線在家紡家居、交通運輸等更多領域的研發以及對市場趨勢的洞察。
國內消費有望進一步復蘇，出口增速略有下降：內需方面各類毛紡產品的國內消費市場仍有待進一步恢復，根據國家統計局數據顯示，從服裝、鞋帽、針紡織品零售額情況來看，2023H1其零售額為6834億元，同比增長8.79%，但與2021年同期基本持平。外需方面毛紡出口增速略有下降，2023H1毛紡原料及制品出口總額54.2億美元，同比增長4%，增速較一季度下滑3pcts。
盈利預測與投資建議：中長期來看，公司深耕毛紡三十余年，發展成為全球細分行業龍頭之一,以產能擴張、多元寬帶突破成長天花板,再啟新增速曲線。短期來看，外需增速略有下降，內需回暖仍有空間，我們根據最新數據調減公司盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤分別為4.50/4.95/5.57億元（調整前為4.60/5.49/6.47億元），每股收益分別為0.63/0.69/0.78元/股，對應2023年8月18日收盤價的PE分別為12.8/11.7/10.4倍，考慮到業績增速有所放緩，疊加今年以來股價上漲較多，下調至“增持”評級。
風險因素：宏觀經濟、行業和市場波動風險，原材料價格波動風險，匯率波動風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券詹陸雨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.75%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.71億，根據現價換算的預測PE為12.23。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為9.73。

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