存量博弈下，板塊“突圍”線索挖掘

當前，受前序疫情沖擊，復蘇反彈不及預期，短期外資、基金難以帶來強勢動力，市場是否再進入存量博弈？在此階段下板塊如何“突圍”成為確定性主線？“弱”變化下重邊際，宏觀環境、產業機會上的變化隱藏哪些指引？本篇剖解各大核心板塊，探索當前存量博弈破局機會。

近期動態：市場存量博弈色彩漸濃

(資料圖片)

量能角度，伴隨宏觀經濟景氣的下行，2021年9月以來A股市場成交額整體震蕩回落。市場“賺錢效應”不足，基金收益回落，發行趨向平淡，缺乏增量資金流入。市場狀態上看從2021年9月來，進入快速行業輪動，且今年3月達到2012年以來最高值，存量博弈特征明顯。

以史為鑒：存量博弈下板塊機會受何催化？

TMT：2013年"移動互聯網+"TMT行情是產業驅動、政策利好、業績印證多因素的合力結果。對比當下，2023年"Al+"TMT行情集齊了前兩大關鍵因素，但業績印證尚不明顯。值得關注的邊際變化有：流動性環境持續改善帶來的風險偏好上行；產業機會上，ChatGPT、具身智能等新興概念涌現，商業化及后續落地想象空間較大。ChatGPT等“人工智能+”應用又將倒逼網絡和算力相關基礎設施迭代，新基建領域潛在需求較強，需求到業績的傳導值得關注。

新能源：當下新能源更像是2012-2013階段的TMT，經歷前幾年熱潮當下機構持倉及估值均有調整。依據TMT板塊2013年“移動互聯網+”階段突圍經驗，集齊“產業驅動、政策利好、業績印證”三大元素的風電零部件和鋰電池賽道當前或更具確定性。

消費：消費板塊今年整體行情不及預期，或與疫情優化后消費復蘇彈性偏弱有關。區分來看，居民收入趨穩下，消費者信心指數領先于必選消費；可選消費則更偏“順周期”屬性，經濟復蘇時行情啟動更快，彈性更強。存量博弈下邊際變化幅度才是決定因素，必選消費當下底倉配置機會尚有，彈性欠佳；可選消費則在政策預期改善下率先反彈，后續能否持續有待政策發力。周期：周期板塊機會與大宗商品價格走勢緊密相關。當下，美國加息周期尚未結束，國內PPI同比自2023年震蕩走低初有磨底反彈之勢，商品價格短期上漲動力不足，行情仍待觀望。

追蹤行業動向：公用事業景氣提振，軍工板塊活躍電高峰期到來，火電盈利預期抬升，公用事業領漲，超額全A逾2%。細分來看，軍工板塊受資產整合預期催化，領跑一級行業。此外，汽車、家電零部件、通訊設備亦有不俗表現。

聚焦主題熱點：數字貨幣指數領漲，專精特新超額顯著本周數字貨幣指數（862200.CJ）領漲，漲幅約1%，超額基準 3.5%。此外，專精特新50/150指數（862311.CJ/862331.CJ）超額收益顯著。

捕捉風格信號：低估值成長領漲，雙創成長動量超額不俗本周市場風格偏向成長、高估值、高貝塔。低估值成長指數（861202.CJ）領漲，周度超額全A逾2%，動量系列亦收益領先。寬基增強方面，雙創成長動量（861205.CJ）表現最優。

風險提示

本文統計均是基于歷史數據并不代表未來表現。

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