西南證券股份有限公司杜向陽近期對歐林生物進行研究并發布了研究報告《破傷風疫苗保持平穩，研發投入加大影響利潤端表現》，本報告對歐林生物給出買入評級，當前股價為15.94元。

歐林生物(688319)

(資料圖片)

投資要點

事件： 公司發布2023 年半年報， 實現營業收入 2.3 億元，同比增長 0.2%； 實現歸屬于母公司股東凈利潤 0.29 億元，同比下降 8%；實現扣非后歸母凈利潤0.2 億元，同比下降 22.7%。

破傷風疫苗保持平穩，研發投入加大影響利潤端表現。 分季度來看，公司2023Q1/Q2 單季度收入分別為 0.7/1.7 億元（+25%/-7.2%），單季度歸母凈利潤分別為 0.04/0.25億元（+157%/-35%）。其中二季度收入下滑主要系破傷風疫苗血制品渠道有所下滑，利潤端下滑主要系公司持續加大研發投入力度，研發費用增加， 主要系推進四價流感病毒裂解疫苗(MDCK 細胞)。從盈利能力看，公司 2023年 H1毛利率為 93%（+0.5pp），凈利率為 11.3%（-2pp），凈利率下滑與上述原因類似。銷售費用率為 43.9%（ -0.5pp）。公司期間管理費用率為 14.2%（ +0.7pp） 。 研發費用率為 17.8%（+4.3pp），主要公司加大了研發投入。

公司發布股權激勵計劃，彰顯長期發展信心。 本激勵計劃擬授予的限制性股票數量 620萬股，占本激勵計劃草案公告時公司股本總 40526.5萬股的 1.53%。擬激勵對象合計 202人，占公司員工總數的 44.8 %，包括公司董事、高級管理人員、核心技術人員、中層管理人員及核心骨干。制定的 2023-2025 年的業績考核目標為營業收入分別為 6.9/8.86/12億元，同比增速分別為 26%/28%/35%，進一步彰顯公司長期發展動力。

金葡菌疫苗正式進入臨床 III 期，有望 2025年上市。 公司重組金葡菌疫苗臨床III 期已于 2022 年 8 月完成首例開針， 產品有望在 2025 年實現上市。預計2030 年我國閉合性骨折手術人數約 134萬，其中 80%感染者接種疫苗， 產品上市后將有望帶動公司業績快速放量。同時公司金葡菌疫苗未來有望作為全球創新品種出口海外市場，強化公司國際影響力。

盈利預測與評級。 我們預計 2023-2025年歸母凈利潤分別為 0.74億元、 1.3億元和 2.3 億元， EPS 分別為 0.18 元、 0.32 元和 0.57 元，維持“買入”評級。

風險提示： 銷售或不及預期； 競爭格局惡化風險； 在研產品進度不及預期風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券(600109)趙海春研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為39.25%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3000萬，根據現價換算的預測PE為217.73。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家。

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