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618收官，家電景氣環(huán)比提升

618 大促已落下帷幕，作為景氣大檢的重要節(jié)點(diǎn)，數(shù)據(jù)關(guān)注度空前。今年大促，由于平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇，投入相比去年加大：1）拉長(zhǎng)戰(zhàn)線(xiàn)；2）簡(jiǎn)化規(guī)則；3）加大促銷(xiāo)力度，除滿(mǎn)減外，百億補(bǔ)貼成平臺(tái)標(biāo)配，且競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)調(diào)“低價(jià)”。在此背景下，大盤(pán) GMV同比+15%，表現(xiàn)超預(yù)期；分平臺(tái)來(lái)看，綜合電商穩(wěn)健，直播電商等新平臺(tái)增速放緩。家電行業(yè) 618 增速表現(xiàn)較優(yōu)，環(huán)比前 5個(gè)月增長(zhǎng)加速，且快于22年618同期；奧維數(shù)據(jù)顯示，線(xiàn)上1-5月家電總銷(xiāo)額+5%，進(jìn)入618促銷(xiāo)期的三周，銷(xiāo)額增速分別+38%、+16%、+6%；線(xiàn)下1-5月家電總銷(xiāo)額+3%，進(jìn)入618促銷(xiāo)期的三周，銷(xiāo)額增速分別-8%、+20%、-1%。此外價(jià)格的維度，線(xiàn)上、線(xiàn)下仍處于提升態(tài)勢(shì)。

空調(diào)一騎絕塵，掃地機(jī)迎拐點(diǎn)

絕大部分家電品類(lèi)618期間景氣優(yōu)于前期，品類(lèi)端以下三方面值得關(guān)注：1）空調(diào)高景氣維持，618期間銷(xiāo)額+54%，前5月+37%；更新需求釋放、多地高溫都促進(jìn)了空調(diào)產(chǎn)品的銷(xiāo)售。2）掃地機(jī)銷(xiāo)量轉(zhuǎn)正，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)；經(jīng)歷長(zhǎng)期下滑后，銷(xiāo)量或已觸底；且優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品功能及價(jià)格下沉，或已觸發(fā)更大面積的消費(fèi)需求；洗地機(jī)雖然在高基數(shù)背景下增速環(huán)比略有放緩，但618期間仍實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。3）廚房小家電面臨前期疫情大面積居家?guī)?lái)的需求透支壓力，短期增長(zhǎng)動(dòng)力稍顯不足。除了618展現(xiàn)的線(xiàn)上銷(xiāo)售景氣外，對(duì)線(xiàn)下依賴(lài)較高的空冰洗及廚電，及尚需消費(fèi)者教育的新品類(lèi)如掃地機(jī)、洗地機(jī)等，線(xiàn)下增長(zhǎng)活力突出，增量不容忽視。

集中度提升，龍頭答卷更優(yōu)質(zhì)

大電，受益于產(chǎn)業(yè)景氣，格力空調(diào)銷(xiāo)額618高增長(zhǎng)49%，美的總銷(xiāo)額+40%，海爾也有亮眼增長(zhǎng)，同時(shí)全品類(lèi)品牌美的、海爾更注重高端品牌銷(xiāo)售，且場(chǎng)景、套系購(gòu)買(mǎi)趨勢(shì)加速。集成灶龍頭火星人全網(wǎng)銷(xiāo)額+31%，在各大平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了領(lǐng)先；考慮到煙灶大電銷(xiāo)售景氣及龍頭實(shí)力，預(yù)計(jì)老板也實(shí)現(xiàn)了較優(yōu)增長(zhǎng)。清潔電器，618期間科沃斯/石頭/追覓/云鯨的掃地機(jī)線(xiàn)上額份額分別+0.2/+3.0/+5.3/-6.8pct；科沃斯線(xiàn)上份額平穩(wěn)，石頭及追覓線(xiàn)上份額表現(xiàn)較優(yōu)；添可/追覓/美的/海爾/石頭洗地機(jī)線(xiàn)上額份額分別-11.3/+2.6/+5.5/+1.5/+3.1pct，賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇，龍一高份額背景下承受壓力，傳統(tǒng)品牌美的/海爾洗地機(jī)開(kāi)始發(fā)力。廚小，蘇泊爾綜合份額平穩(wěn)且銷(xiāo)額規(guī)模穩(wěn)中有升；小熊電器多個(gè)新興品類(lèi)獲得市場(chǎng)青睞，新渠道紅利顯著，全網(wǎng)銷(xiāo)額維持較優(yōu)增長(zhǎng)。

維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)

總覽618數(shù)據(jù)，家電行業(yè)消費(fèi)景氣處于上行通道中；且其中空調(diào)高景氣延續(xù)且增長(zhǎng)仍有提速，掃地機(jī)則迎來(lái)銷(xiāo)量拐點(diǎn)，值得關(guān)注；行業(yè)龍頭基于更優(yōu)的品牌、更高的投入，增長(zhǎng)答卷更為優(yōu)質(zhì)。我們維持之前行業(yè)觀點(diǎn)，今年家電產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)逐步走向“順周期”，且當(dāng)前估值持倉(cāng)處于底部，維持“看好”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦：（1）白電主線(xiàn)：估值低、股息率高的龍頭美的集團(tuán)、格力電器、海信家電、海爾智家等；（2）地產(chǎn)鏈主線(xiàn)：估值觸底、預(yù)期底部，基本面邊際改善的標(biāo)的，如老板電器、公牛集團(tuán)、華帝股份等；（3）可選復(fù)蘇主線(xiàn)：質(zhì)地優(yōu)異、增速領(lǐng)跑行業(yè)的海容冷鏈、小熊電器等標(biāo)的：（4）“以?xún)r(jià)換量”邏輯正逐步兌現(xiàn)的標(biāo)的，如科沃斯、石頭科技等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期；2、海外需求低預(yù)期；3、原材料價(jià)格大幅上漲。

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