單飛成色咋樣？

(資料圖)

作者：李歡

編輯：蒙多

風品：令煜

來源：銠財——銠財研究院

背靠大樹雖好乘涼，但也極易形成依賴。

8月1日，深交所APP信息顯示，美智光電接受二輪審核問詢。作為脫胎于美的集團的照明企業，實力成色咋樣呢？

01

增利不增收 毛利率依然落后

實際上，早在2021年6月，美智光電便曾沖擊上市。然兜兜轉轉，以主動撤回落幕。今年4月19日，蟄伏8個月后再啟上市之旅。

不過從兩輪問詢看，上市依然不易。

公開信息顯示，美智光電是一家專注于照明及智能前裝產品設計、研發、生產和銷售的高新技術企業。旗下產品包括光源、家用照明、商用照明、智能面板及其他、線控器等。

此前，美智光電與美的集團曾在線控器業務及智能音箱業務方面存在同業競爭。直至2021年10月末，雙方同業競爭問題才被徹底解決。

從披露數據看，美智光電擁有穩健的盈利能力。2020年至2022年實現營收7.88億元、9.26億元、9.11億元，取得凈利6935.13萬元、7689.79萬元、8327.06萬元。

為啥2022年增利不增利？

營收下滑系砍掉線控器業務所致。2021年該業務貢獻了7720.59萬元，可見為了平復質疑，美智光電付出不小代價。

同期，凈利增加則與經營成本下降有關。2020年至2022年，公司營業成本6.04億元、6.69億元、6.16億元。2022年同比減少了0.53億元。

當然，并不都是省出來的。2020年至2022年毛利率為23.28%、27.72%及32.34%，逐年上漲。美智光電表示，毛利率持續增長得益于重視研發，不斷優化產品結構，對產品進行升級迭代。

考量在于，相較可比同行仍顯遜色。2020年至2022年，歐普照明毛利率為37.54%、32.43%、35.34%；迪耐克為44.69%、34.35%、42%；同期可比同行的毛利率均值為35.59%、30.09%、33.11%。

何以至此？

美智光電方面稱，主要系公司產品結構、市場策略、客戶結構等方面存在差異，同時公司對產品銷售采取了差異化定價策略。

對于上述解釋，深交所在首輪審核問詢時提出問題，要求美智光電對各渠道毛利率差異及波動的原因，線下工程經銷商毛利率顯著較高，且逐期上升的合理性等予以說明。

需要一提的是，美智光電線下工程經銷渠道的終端客戶包括美的置業、碧桂園等房企。報告期內，其主營業務中實際銷往美的置業的金額為13,142.39萬元、13,182.34萬元及12,928.89萬元，占對應期間主營業務收入比16.78%、14.30%及14.21%；

實際銷往碧桂園的金額為15,867.29萬元、15,950.63萬元和9,229.31萬元，占對應期間主營業務收入比20.26%、17.30%及10.15%。

02

關聯采購、關聯銷售、關聯租賃

關聯交易咋這么多

深入業務面，上市最大“攔路虎”應是關聯交易。

2020年至2022年，美智光電與美的旗下公司交易頻繁。如向安得智聯采購的金額分別為1,434.62萬元、1,737.23萬元和1,398.28萬元。公開信息顯示，安得智聯系美的集團控股子公司，可提供整車、快運、倉配一體與供應鏈、國際貨代等多元服務。

美智光電向寧波美美家園采購的金額為348.46萬元、370.92萬元和410.83萬元。公開信息顯示，寧波美美家園為美的集團子公司，負責美的產品的安裝、維修、咨詢等售后服務。

除上述交易外，期內，美智光電還因使用美的集團商標進行銷售向美的集團支付了商標使用費；因使用美的集團的經營、財務等IT系統向其支付了IT系統使用費；因美的集團人力資源及財務共享中心為公司提供管理服務向其支付了平臺管理費；因通過美的集團天貓旗艦店、美的集團官方商城及美的集團京東旗艦店銷售商品支付了一定費用。

先看商標使用費。2020年1月-2020年7月，美智光電曾按照境內主營業務收入的0.6%及境外主營業務收入的0.2%向美的集團（由美的暖通代收）支付商標使用費；2020年8月-2022年12月，美智光電又按照使用美的品牌進行商品銷售產生收入金額的0.6%，向美的集團支付一筆商標使用費。

再看其他費用。報告期內，美智光電還按主營業務收入0.4%的比例向美的集團支付了IT系統使用費；按主營業務收入0.12%的比例向美的集團支付了平臺管理費；先后于2020年7-12月、2021年和2022年支付推廣渠道費136.43萬元、571.03萬元和794.23萬元。

除關聯采購外，美智光電與美的集團的交易還包括關聯銷售、關聯租賃。2020年至2022年，美智光電曾以協議定價向智聯家居、廣東睿住等關聯方銷售產成品。

期內，重大關聯銷售的總金額為18,762.86萬元、19,654.84萬元、12,058.50萬元，占同期總營收比23.82%、21.23%、13.24%。

從美智光電首輪審核問詢函回復看，美智光電與安得智聯、寧波美美家園、美的集團、美的電子商務的采購，向廣東睿住、廣東順域的關聯銷售、關聯租賃預計仍將繼續發生。

不算苛問，如此多的關聯交易，是否公允？公司獨立性幾何？核心競爭力咋樣？一旦“單飛”后續業績又會怎么走呢？

03

研發費用率領先、專利量仍需加勁

據悉，美智光電沖擊創業板遵循的標準是“最近三年累計研發投入超過5,000萬元”。2020年至2022年，研發費為4,579.62萬元、5,884.92萬元、5,285.75萬元，研發費用率5.80 %、6.36 %、5.81%。

相比之下，歐普照明同期研發費用率為3.79%、3.63%、5.08%；佛山照明為2.91%、4.27%、5.03%；公牛集團為3.99%、3.80%、4.18%；可比同行的研發費用率均值分別為3.70%、4.20%、5.22%。

不難發現，美智光電研發投入力度更大，有助自身塑造核心競爭力，值得肯定。

不過看看專利對比，不發力也不行了。截至2022年底，企業共取得境內專利624項，其中發明專利80項。相比之下，歐普照明專利數已超3600項，佛上照明業超1900項。

本文為銠財原創

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原文標題 : 美智光電二沖創業板 關聯交易何解

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