寧波銀行(002142)

23H1寧波銀行營收增速回升；息差拖累改善；撥備反哺加大。

(資料圖片僅供參考)

業績概覽

寧波銀行23H1歸母凈利潤同比+14.9%，增速基本持平于23Q1，營收同比+9.3%，增速較23Q1提升0.8pc；23Q2末不良率環比23Q1持平于0.76%，撥備覆蓋率較23Q1末下降13pc至489%。

營收增速回升

23H1寧波銀行營收+9.3%，較23Q1提升0.8pc，歸母凈利潤同比+14.9%，增速基本持平于23Q1，盈利略低于我們預期。23H1營收增速小幅回升，進一步來看：①驅動因素：息差拖累改善。23H1息差對營收增速貢獻較23Q1提升11pc，主要得益于22Q2的低基數效應。②拖累因素：其他非息少增。23H1其他非息收入增速環比-14pc至-2%，主要受匯率市場波動、投資收益同比少增影響。

息差拖累改善

23Q2單季息差環比下降13bp至1.87%，同比降幅較23Q1改善37bp。息差拖累改善主要得益于基數效應改善，但單季息差下行幅度超市場預期，主要源于負債成本上行、存款定期化壓力加大。

（1）資產端：23Q2單季資產收益率環比23Q1基本持平于4.18%。

（2）負債端：23Q2單季負債成本率環比23Q1提升10bp至2.15%，主要源于存款成本壓力加大。①價格方面，23H1活期存款利率較22H2改善4bp，受益于存款降息；但定存利率較22H2大幅+25bp至2.53%，其中對公、零售定期存款成本率分別較22H2提升19bp、37bp。②結構方面，主要受定期化拖累。23H1定期存款日均余額占比較22A提升5pc至43%，其中個人、對公分別提升3pc、2pc。展望全年，存款定期化或將持續，預計息差仍將回落，但降幅有望邊際收窄。

撥備反哺加大

（1）撥備反哺加大。23Q2末撥備覆蓋率較23Q1末-13pc至489%，主要源于非信貸減值對利潤貢獻減弱，信貸減值少提。23H1貸款減值占資產減值比重較22H1下降16pc至95%，貸款減值損失同比-18%。進一步來看，非信貸減值增加，主要是金融資產、表外業務減值計提力度加大。

（2）不良表現平穩。①靜態指標穩定：23Q2末不良率環比持平于0.76%，關注率環比微升1bp至0.55%。②不良生成改善：23H1不良生成率、真實不良生成率分別較22A下降13bp、29bp至0.87%、0.94%。

盈利預測與估值

預計2023-2025年寧波銀行歸母凈利潤同比增長15.3%/15.2%/15.2%，對應BPS27.44/31.45/36.08元?，F價對應2023-2025年PB0.98/0.86/0.75倍。目標價35.67元/股，對應2023年PB1.30倍，現價空間32%。

風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。

關鍵詞：