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策略概述

1、杰克遜霍爾全球央行年會中鮑威爾發言了無新意，貨幣政策路徑取決于實際通脹數據。歐美8月PMI紛紛大幅弱于預期，市場對進一步加息預期減弱，驅動風險資產價格反彈。本周美國出爐7月PCE物價和8月非農就業報告，通脹和就業成市場關注點

2、國內央行調降7月MLF利率低于預期，市場信心再度悲觀，股市在情緒作用下遭遇海外資金大幅拋售。短期貨幣供需有所改善，供應偏中性，需求大幅增加，資金價格持續反彈。地產新房和二手房銷延續季節性下降，新房銷售有所反彈，制造業產能利用率環比走弱，期待本周8月PMI數據進一步確認被動去庫存周期的力度，信用脈沖指數指向8月實體經濟有望加速復蘇，但政策低于預期令權益資產價格持續疲弱。

投資要點

歐美8月制造業PMI超預期回落，市場扭轉強勁的加息預期，美債利率高位回調，風險資產價格得以喘一口氣，但市場進一步修正利率路徑預期，年內剩余一次加息概率提升。中期來看，隨著高利率和深度倒掛收益率曲線的長時間沖擊，海外宏觀制造業需求下行給企業盈利帶來巨大壓力；國內因進入被動去庫存周期，寬松貨幣傳導至實體滯后效應開始體現，但擴內需提信心政策目前表現出大幅弱于預期，實體經濟二次復蘇力度或偏弱，市場風險偏好進入恐慌期，亟待政策出臺修復。本周大類資產配置方面建議股市急跌至疫情低點做多風險資產（股票）做空避險資產（國債）進行配置，權益風格短期差異不大；商品高位震蕩，建議中性配置，關注套利和逢高做空工業品機會，風格多農產品空工業品；利率整體偏震蕩偏強，建議多二債、五債，空十債和三十債套利，貨幣預計震蕩偏多，短期受實際利率回落驅動大幅反彈，建議逢低加倉多黃金和白銀。

風險提示美國通脹擾動、國內實體經濟恢復不及預期、國內穩增長政策弱于預期、中美沖突、俄烏地緣沖突

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