【資料圖】

投資要點(diǎn)：公司發(fā)布2023 年二季報(bào)， 2023 年上半年?duì)I業(yè)收入約28.68 億元，同比增加15.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約1.82 億元，同比增加11.64%；基本每股收益0.38元。業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期。

23Q2 營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)展現(xiàn)增長(zhǎng)潛力。23Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.52 億元，同比+20.8%；歸母凈利潤(rùn)1.04 億元，同比+11.3%，環(huán)比+34.4%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)水平。①汽車電子，23H1 營(yíng)收18.6 億元，同比+15.8%，毛利率21.9%，同比+1.1pct。 Q2 營(yíng)收同比+21%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。一方面是由于大客戶長(zhǎng)城、長(zhǎng)安的銷量同比增速均超30%的拉動(dòng)效應(yīng)；另一方面包括奇瑞、吉利等新客戶的項(xiàng)目量產(chǎn)帶來增量。還有老客戶的新項(xiàng)目包括sl03、問界系列、CS75P 等車型的HUD/雙聯(lián)屏產(chǎn)品落地。②精密壓鑄，營(yíng)收7.4 億，同比+21.6%，毛利率26.1%，同比+0.4pct。公司在手訂單充沛，后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的兌現(xiàn)度也值得期待。

22Q4 毛利率與凈利率互有回升，銷量結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)毛利率提升邏輯開始兌現(xiàn)。利潤(rùn)率方面，23H1 毛利率22.2%，同比+0.7pct；凈利率6.4%，同比-0.2pct。23Q2 毛利率22.1%，同比+1.1pct，環(huán)比-0.2pct；凈利率6.8%，同比-0.6pct，環(huán)比+0.8pct。 23Q2 四費(fèi)率為14.8%，同比+0.3pct，環(huán)比-2.6pct。銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.0/2.6/9.5/-0.3%，同比-0.8/-0.5/+1.6/-0.0pct，環(huán)比-1.1/-0.7/-0.3/-0.5pct。三費(fèi)同環(huán)比均出現(xiàn)明顯下降，顯示出公司管理效率提升的跡象。而研發(fā)費(fèi)用率的提升，則是因?yàn)楣驹谘许?xiàng)目增加（座艙域控、數(shù)字聲學(xué)等）所致。

展望23H2，新業(yè)務(wù)座艙域控和數(shù)字聲學(xué)都將開始快速貢獻(xiàn)營(yíng)收增量，而傳統(tǒng)大客戶的銷售回暖也將成為公司穩(wěn)定增長(zhǎng)的基石。下半年?duì)I收增速仍將保持高位的同時(shí)，我們預(yù)計(jì)毛利率還將進(jìn)一步改善，兌現(xiàn)此前深度報(bào)告中提到的趨勢(shì)。①客戶端：長(zhǎng)安、奇瑞、吉利的銷量占比正在快速提升，多線驅(qū)動(dòng)將穩(wěn)定公司增速中樞。②產(chǎn)品端：HUD 向AR-HUD 升級(jí)；智能座艙域控、數(shù)字聲學(xué)功放貢獻(xiàn)超額毛利率；大功率無(wú)線充電、數(shù)字鑰匙、精密運(yùn)動(dòng)機(jī)構(gòu)、CMS 等產(chǎn)品已經(jīng)或即將量產(chǎn)貢獻(xiàn)新增量，公司向智艙平臺(tái)型企業(yè)邁進(jìn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，公司從智能座艙到智能駕駛和智能網(wǎng)聯(lián)的前瞻布局，將有望逐步獲得定點(diǎn)進(jìn)入量產(chǎn)周期，汽車電子板塊迎快速成長(zhǎng)期，同時(shí)輕量化板塊也在持續(xù)快速增長(zhǎng)。

投資分析意見：考慮到未來進(jìn)一步惡化的整車競(jìng)爭(zhēng)格局，以及盈利壓力。小幅下調(diào)23-25年?duì)I收預(yù)測(cè)，由73/96/117 億至70/92/113 億元；下調(diào)利潤(rùn)預(yù)測(cè)由5.2/7.6/9.9 至4.7/7.0/8.6 億，對(duì)應(yīng)23-25 年P(guān)E 為33/22/18 倍。考慮公司23 年新定點(diǎn)尤其是汽車電子新品量產(chǎn)加速，且重要客戶定點(diǎn)有望落地，維持買入評(píng)級(jí)。

核心風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)終端銷量復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料漲價(jià)超預(yù)期、公司量產(chǎn)釋放節(jié)奏不及預(yù)期。

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