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旭光電子(600353)

事件：

公司發布2023年半年度業績報告。上半年公司實現營業收入6.01億元，同比增長13.57%；歸母凈利潤0.51億元，同比增長65.19%；扣非凈利潤0.46億元，同比增長56.31%；基本每股收益0.08元/股。業績符合預期。

電真空&軍品業務穩步增長，盈利能力穩步提升

上半年，公司持續加快三大業務板塊關鍵領域的縱深突破及協同發展。電真空業務實現營業收入3.21億元，同比增長14.32%，增速顯著高于電網工程建設投資水平（同比增速7.8%）。軍品業務業績穩定增長，收入貢獻主要來自易格機械及西安睿控兩個主體，上半年易格機械實現收入0.95億元，同比增長14.34%；西安睿控實現收入0.51億元，同比增長29.74%。成都旭瓷主營業務是陶瓷材料，上半年實現營業收入1506萬元，同比增長8.81%，實現凈利潤32.64萬元，同比增長151.31萬元。盈利能力穩步提升，23H1公司毛利率、凈利率分別為9.82%、7.65%，同比提升1.52pct、2.09pct，主要原因系產品結構優化及降本效益提升。

氮化鋁粉體規模化穩定量產，應用拓展加速推進

氮化鋁產業化是公司的“頭號工程”，上半年實現國內首臺套氮化鋁粉體連續爐順利投產和規模化穩定量產，公司氮化鋁產業呈現出強勁發展態勢。氮化鋁方面，公司氮化鋁粉體年化產能已達240噸、產品良率85%以上；氮化鋁基板方面，完成了7條流延生產線的工藝調試和投產，目前已實現年化產能300萬片、產品良率達80%以上；氮化鋁HTCC方面，公司預計年底前科實現批量出貨，目前年化產能已達5萬片；氮化鋁結構件方面目前公司產品已經進入半導體設備的核心產業鏈，同時公司也在加速推進半導體用靜電卡盤與加熱盤的國產化。公司在上述領域加速推進關鍵技術攻關，以高品質產品回應市場需求，未來氮化鋁業務有望實現快速增長。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-2025年營業收入分別為14.59/20.07/25.67億元，同比增速分別為27.84%/37.55%/27.90%；歸母凈利潤分別為1.46/2.59/3.57億元，同比增速分別為45.66%/77.71%/37.79%，EPS分別為0.18/0.31/0.43元/股，3年CAGR為52.79%。鑒于公司氮化鋁產業化突破在即，參照可比公司估值，我們給予公司2024年30倍PE，目標價9.34元，維持“買入”評級。

風險提示：氮化鋁粉體擴產、氮化鋁陶瓷基板產業化不及預期等風險。

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