今年以來，A股將結構化牛市行情演繹到極致：一邊人工智能概念炒作熱火朝天，另一邊大部分板塊個股都在調整或下跌。近日，隨著3月超預期的“社消數據”公布，大消費板塊掀漲停潮，讓伊利股份等消費類低估值白馬股再度回到大眾視野。

作為長期價值投資標桿，伊利股份的穩健已經深得人心，也一直是外資、散戶的心頭好。面對爆炒后矗立高位的科技股，處于價值洼地的白馬股對市場的吸引力正在不斷放大。調整了一段時間的伊利股份，當前是否是其中長期布局的最佳時點？。

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1、緊跟消費復蘇趨勢，伊利業績漸入提速期

一季度經濟“開門紅”，一改此前預期的“弱復蘇”趨勢，出現明顯提速跡象。根據國家統計局公布的數據顯示，一季度國內GDP同比增長4.5%，超出之前預期的4%。消費明顯好于投資，成為拉動經濟增長的主動力。3月社會消費品零售總額同比增長10.6%，遠超此前預期的7.2%。

這主要得益于疫情消退、消費場景逐漸恢復、消費心態逐步回暖。另外，3月新增社融5.38億元，遠高于市場預測的4.42萬億，說明資金開始逐漸流入實體經濟。同期，企業中長期貸款新增2.07萬億，說明企業在明顯增加“長期性資本支出”，預示本輪經濟復蘇的延續性。

就消費板塊而言，在消費場景全面復蘇下，食飲消費的漲幅最快，呈現領漲趨勢。作為乳業龍頭的伊利股份，2023全年很可能出現業績“逐季加速改善”趨勢，疊加近期原奶和包材走低利好，全年維度來看伊利股份費用率仍在下行通道，故而“營收規模提升伴隨著毛利走高”，暗示伊利凈利表現將進入提速期。

按照Wind系統預測，伊利2023年歸母凈利將超過110億元，將成為首家超過百億的中國乳企，而其長期目標是“2025年進入全球乳業前三”，“2030年登頂全球乳業之首”。

基于強大的戰略定力和執行力，伊利業績長期走勢呈現穩健增長趨勢，具有明顯的“長期主義經營基因”。

2、中國人均飲奶量提升空間巨大，振興奶業政策頻出

中國是乳制品需求大國，人均飲奶量提升空間巨大。公開數據顯示，中國2021年人均奶類消費量為14.4公斤，和發達國家水平仍然有較大差距，折合每天消耗39.45克，遠未達到國家衛生健康委員會指導發布的《中國居民膳食指南（2022）》標準。

根據《全國奶業發展規劃（2016-2020 年）》的估計，全國人均牛奶飲用量僅為世界平均水平的1/3，發展中國家平均水平的1/2。下沉市場成長空間更為廣闊。2020年中國三四線及以下城市人口占比約64%，占全國人口一半的農村居民還很少喝奶甚至喝不上牛奶，農村人均奶類消費量僅為全國平均水平的57% ，而北京、上海等一線城市人均奶類消費量則為全國水平的1.34 倍，下沉市場奶類消費增長蘊含著巨大潛力。

另外，就嬰配粉細分領域來看，供給端收縮確定性高，2月22日新國標已實施，配方大量縮減，目前份額仍在持續向伊利股份龍頭公司集中。未通過新國標的產品可銷售至保質期結束，該催化反應較有滯后性，五礦證券預計Q2后份額集中速度將加速，最終騰挪15%左右的份額空間。

整體來看，受益于巨大的市場空間、疫情后全民乳品飲用意識提升與消費升級、利好政策提振、市場出清，都將提振乳業龍頭伊利股份長期向好。

3、資金流向有利，即將得到機構資本增持

從全球視野來看，中美經濟周期不同，美國最新就業數據及PMI走勢明顯低于市場預期，暗示其正在加速進入衰退周期。而中國經濟處于明顯復蘇周期，從遠期看，人民幣兌美元匯率將逐漸走強，有利于北向資金再次加速回流A股，北向資金主要遵循GARP策略，像伊利這種連續多年加權ROE超過20%以上的價投標的，將成為回潮重點加倉的對象。

對于內資機構而言，當下在不斷加配TMT板塊，導致該板塊擁擠度逐漸提升。隨著社零數據的觸底反彈，無論從倉配還是趨勢角度，都將逐漸加配消費板塊。畢竟從GDP三大結構來看，投資和出口的貢獻度都在減弱，完成GDP全年5%的目標，內需消費拉動是主力，所以消費板塊必然是2023全年機構資本布局的重點。尤其是乳業這種“食飲剛性”板塊，業績穩定性強，復蘇反彈力度大，將成為機構倉配首選。作為乳業龍頭股，伊利同時被100多家機構投資者持有，是機構參與度最高的乳業股，當下公募私募股票倉位都較低，隨著復蘇趨勢被確認，機構資金勢必將不斷增配伊利股份。

綜上所述，從未來市場資金流向看，伊利將成為重點流入標的，未來估值水平將水漲船高。

4、低估明顯，安全邊際高、成長確定性強

就估值而言，當前伊利股價僅為28元左右，滾動市盈率大概20倍，從近5年周期看，其市盈率分位點僅為1.32%，均值市盈率分位點在26倍左右，可見伊利股價被明顯低估，存在估值提升空間。

從股息率維度看，伊利當下股息率達到3.43%，已遠超中國10年期國債收益率2.85%；從“類債投資”看，此時投資伊利股份也相當劃算，甚至可以秒殺大部分銀行理財產品。

據Wind預測，伊利2023年每股盈利近1.75元，按照近70%的分紅比例，每股分紅金額約1.23元，對應當下的股價股息率為4.3%。和債券投資不同的是，伊利分紅數據隨業績提升不斷走高，股息率具有“成長性”。

可見，其估值不僅具有明顯的安全邊際優勢，基于穩健增長態勢，其業績成長確定性也強，拿著伊利可以讓人安心。

總體而言，綜合從宏觀面、市場需求、資金流向、估值面等多維度來看，在消費復蘇背景下，具有廣闊市場空間，受益政策加持，業績持續增長股價卻處于估值洼地的乳企龍頭伊利股份配置的最佳時點漸行漸近。

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