2020年A股迎接首位只黑天鵝，貴州茅臺酒營收、凈利同時下降至15%，今天開盤，茅臺股價1度跌近6%，直接砸盤，食品飲料股變成申萬一級領域唯一走低板塊。針對貴州茅臺酒銷售業績不及預期，雪球投資人則表述，再次持有，十分淡定從容。針對今年的白酒股行情，你們怎么看？

1月2日，茅臺集團股份有限公司公布了有關經營情況的公示，公示稱經基本估算，2019年終生產茅臺酒基酒約4.99萬噸，系列產品酒基酒約2.51萬噸；2019年終完成運營總收入885億元上下，同比增速15%上下；完成屬于上市企業股東的凈利潤405億元上下，同比增速15%上下。預估2020年度計劃安排運營總收入同比增速10%。銷售業績增長速度持續下降2020年將再次下降。

(資料圖)

茅臺集團（圖片來源于網絡）

茅臺集團這次公示稱，2019年終生產的茅臺酒基酒約4.99萬噸，較2018年的4.97萬噸僅上升0.4%，基本上差不多，而上一年的增長速度為10.08%。系列產品酒基酒生產量約2.51萬噸，環比增多22.44%，而上一年為同比減少1.98%。由此可見貴州茅臺酒過去1年，關鍵商品茅臺酒的生產增長速度顯著變緩，而系列產品酒的生產則迅速發力。基酒影響的是貴州茅臺酒公司之后4-5年的銷售業績。

而現階段的2019年，茅臺集團的銷售業績卻也發生了滑鐵盧。根據公司動態，公司前四季度的總計歸母凈利潤增長速度各自為31.91%、26.56%、23.13%、15%，持續下降。前四季度單季度歸母盈利增長速度各自為31.91%、20.3%、17.5%、-4.2%，基本估算單四季度的歸母凈利潤增長速度為環比下降4.2%。特別注意的是，四季度的歸母盈利發生下降是在營收上升做到雙位數基礎之上產生的，當中的一些花費開支或超過市場預測，令盈利大幅度下降，具體明細需以事后公示為標準。

茅臺酒（圖片來源于網絡）

但為此估算，茅臺集團但四季度的凈利率將發生顯著下降。次輪白酒行情要結束了？貴州茅臺酒作為白酒業的相對來說是龍頭和領域形勢方向標，其運營銷售業績指標觸動全部領域的市場預測。2019年茅臺集團基酒生產生發生了從2016/2017/2018年各自為3.93/4.28/4.97萬噸的上升后的初次上升停滯不前。據了解，現階段茅臺酒的極限生產能力在5-6萬噸上下，今年生產能力停滯不前上升并非生產能力欠缺的問題。

當中的緣故很有可能有2個，第一，這說不定在某種意義上象征著貴州茅臺酒高管針對將來白酒市場愈發慎重的預期，恰似2015年；第二，貴州茅臺酒有心降低茅臺酒的生產量，利用茅臺酒的稀缺資源而推動大量的系列產品酒銷售。而在領先指標方面，不但茅臺酒基酒的生產發生基本上沒增長，茅臺酒的應收帳款和現金流也發生了相應的下降。第三季度的應收帳款同比增長率0.78%，較上半年度的23.31%顯著下降。

廣發證券食品（圖片來源于網絡）

而第三季度的生產經營現金流凈為273.15億元，環比下降3.21%，較上半年度環比上漲35.82%還有顯著的滑坡征兆。在此之前，廣發證券食品飲料團隊統計數據顯示，白酒先款后貨的銷售方法促使預收賬款變成考量白酒景氣度的先行指標，與此同時同樣是酒企用來調整利潤表的關鍵工具。除此以外，行業進到下行期時，酒企還能夠根據放松票據政策等多種方式抵擋收益和盈利下降。因而運營現金流凈額才可以如實體現行業所在環節，運營現金流凈額增長速度技術領先凈利潤增長速度，從歷史記錄看來領跑1-3個季度。

本次茅臺酒的銷售業績的調整超出市場意料，更特別注意的是，企業預期2020年的銷售業績增長速度僅為10%，在今年15%的基礎之上再度下挫，而10%的營業額增長速度是2015年至今的最低營業額增長速度。茅臺酒銷售業績率先減速，是不是意味著次輪2016年至今的白酒大牛市將要結束了？

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