核心觀點

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2023年減持新規相較以前的控股股東和實控人減持相關規定有本質的不同，對二級市場的其他投資者來說是極大的利好和保護。2023年8月27日，在稅務局宣布印花稅減半這一重磅消息的同時，證監會連發三支箭：1、階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡；2、將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%；3、規范減持行為：上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

本次減持新規和之前關于減持的相關規定最大的不同之處在于將控股股東和實控人減持條件和上市公司分紅和股價情況掛鉤，之前控股股東和實控人對已經獲得解禁的股票進行減持的相關規定總體來說比較寬松，除了創業板和科創板規定“公司上市時未盈利的，在公司實現盈利前，控股股東、實際控制人自公司股票上市之日起3個完整會計年度內，不得減持首發前股份”之外，對減持的限制更多的是在于控股股東和實控人本身是否存在違法違規的行為。

此次減持新規實施后，A股控股股東和實控人減持受限的上市公司有2530家，流通市值占比A股38.89%，減持受限行業分布相對均衡，而按照之前的減持規定來看的話，僅有創業板和科創板28家公司的控股人和實控人的減持行為受到普適性限制，流通市值總計4029.40億元，且多分布于生物醫藥、汽車、電子等成長性行業。

減持新規本質上具有極強的逆周期調節屬性，對于A股來說是房地產、銀行等順周期板塊的“穩定劑”。表面上來看，此次新規實行之后，生物醫藥、機械設備、電子、計算機等科技成長性板塊受到減持限制的上市公司是最多的，但是我們忽略了一個關鍵的事實：相比于其他板塊，這些行業本身上市公司就比較多，如果我們將口徑放在和行業橫向比較來看，受新規影響最大的行業是房地產、銀行和商貿零售，我們根據新規進行減持受限的觀測，銀行受到減持限制的家數占比同行業97.62%，房地產受限占比為66.97%，商貿零售受限占比為63.46%，其他順周期板塊也明顯呈現受限程度比成長性板塊更高的特征。

風險提示

資金增量不及預期、外資加速流出、房地產企業暴雷、化債進度緩慢

減持新規VS減持舊規，限制規模有多大變化

2023年減持新規相較以前的控股股東和實控人減持相關規定有本質的不同，對二級市場的其他投資者來說是極大的利好和保護。2023年8月27日，在稅務局宣布印花稅減半這一重磅消息的同時，證監會連發三支箭：1、階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡；2、將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%；3、規范減持行為：上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

本次減持新規和之前關于減持的相關規定最大的不同之處在于將控股股東和實控人減持條件和上市公司分紅和股價情況掛鉤，之前控股股東和實控人對已經獲得解禁的股票進行減持的相關規定總體來說比較寬松，除了創業板和科創板規定“公司上市時未盈利的，在公司實現盈利前，控股股東、實際控制人自公司股票上市之日起3個完整會計年度內，不得減持首發前股份”之外，對減持的限制更多的是在于控股股東和實控人本身是否存在違法違規的行為。

此次減持新規實施后，A股控股股東和實控人減持受限的上市公司有2530家，流通市值占比A股38.89%，減持受限行業分布相對均衡，而按照之前的減持規定來看的話，僅有創業板和科創板28家公司的控股人和實控人的減持行為受到普適性限制，流通市值總計4029.40億元，且多分布于生物醫藥、汽車、電子等成長性行業。

這次新規重點保護的是哪些板塊？

減持新規本質上具有極強的逆周期調節屬性，對于A股來說是房地產、銀行等順周期板塊的“穩定劑”。表面上來看，此次新規實行之后，生物醫藥、機械設備、電子、計算機等科技成長性板塊受到減持限制的上市公司是最多的，但是我們忽略了一個關鍵的事實：相比于其他板塊，這些行業本身上市公司就比較多，如果我們將口徑放在和行業橫向比較來看，受新規影響最大的行業是房地產、銀行和商貿零售，我們根據新規進行減持受限的觀測，銀行受到減持限制的家數占比同行業97.62%，房地產受限占比為66.97%，商貿零售受限占比為63.46%，其他順周期板塊也明顯呈現受限程度比成長性板塊更高的特征，因此我們推斷，此次新規瞄準的是地產鏈和金融板塊，主要在資本市場發揮逆周期調節作用。

風險提示

資金增量不及預期、外資加速流出、房地產企業暴雷、化債進度緩慢

本文源自：券商研報精選

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