一片呼聲之下，港股并不買單。8 月 14 日港股開盤大跌，恒生指數跌超 2%，恒生科技跌近 3%，地產板塊及科網股皆下跌。

香港政府《2023 年施政報告》正在展開公眾咨詢，面對港股市場近年來的成交量萎縮，有投資者直言 " 難以接受 "。對此，香港證券及期貨專業總會建議將股票印花稅率下調至具有國際競爭力的水平。

實際上，香港曾在 2021 年 8 月上調股票印花稅，而同一時期美國卻調低了股票印花稅，以此為分水嶺，港美股走勢分道揚鑣。

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香港證券及期貨專業總會表示，調高印花稅未有令相關稅收增加，卻令港股日均成交減少，并指印花稅影響眾多短線炒家、套戥者、程式及高頻交易者等交易策略實踐。加上券商近年已面臨合規監管及交易系統成本日趨上升；同業激烈競爭；孖展利息因監管而減少等嚴峻環境，導致券商結業及從業員收入減少。

香港證券及期貨專業總會認為，政府增加股票印花稅變相與民爭利，強奪券商于嚴峻環境下僅馀的利潤空間，加稅亦影響香港競爭力，動搖香港作為國際金融中心的競爭力，認為政府必須密切監察政策成效及影響，及時檢討和糾正，將稅率下調至具有國際競爭力的水平。

全球主要市場印花稅對比

2021 年 8 月 1 日，香港政府提高香港股票印花稅率 30% 至 0.13%，且為雙邊征收，此前為買賣雙方按交易金額各付 0.1%。

而縱觀全球市場，美國、日本、德國、新加坡市場都已經取消了印花稅，香港市場幾乎是全球主要市場中印花稅最高的市場之一，同樣收取較高印花稅的英國，也有 ETF、investment Trust 和一些外國股票免收交易印花稅。值得注意的是，內地市場是香港市場最佳的參照股市，也僅僅收取雙邊千分之一的印花稅，遠遠低于香港股市雙邊各千分之一點三的印花稅。

投資者：港股流動性缺乏到難以接受

關于股票交易印花稅最令人好奇的一點，就是調高印花稅真的能為港府增加稅收嗎？

香港證券及期貨總會表示，加稅后第一年度（2021 年 8 月 -2022 年 7 月）的印花稅收入約為 682 億元，僅略超過加稅前一年度（2020 年 8 月 -2021 年 7 月）的 677 億元。并且，加稅后第二年度（2022 年 8 月 -2023 年 7 月）的收入下降了 19% 至約 554 億元。增收印花稅對于財政收入的增加并不明顯。

此外，受增加印花稅影響最深的還是港股成交量。根據港交所數據顯示，2022 年，港股總成交額為 307271.91 億港元，同比下滑 25.39%，日均成交額約為 1245.72 億港元，同比下降 25.08%；2023 年 1-7 月日均成交額相比同期下降約 15%，港股交易活躍度卻日漸萎靡。

值得注意的是，近兩年港股成交量萎縮一直為人詬病，大多數時候，整個港股市場一天的成交量不如特斯拉、英偉達等股票一天的成交量，業內人士表示，港股流動性缺乏到這種程度讓投資者難以接受。

雖然印花稅的提高對長期持股不動的投資者來說可能影響不大，但是會打擊市場的投機行為、進一步對本就缺乏流動性的港股市場造成負面影響，顯著增加高頻交易、短線投資者的交易成本。因此，保持高印花稅率可能會降低市場的活躍程度，削弱港股的競爭力和吸引力。

業內人士認為，從長遠來看，降低印花稅能活躍市場，目前香港股市估值如此低迷，流動性缺乏是重要因素之一，流動性缺乏其中因素之一就是港股交易成本過高。

香港市場量化交易大幅落后

為何英偉達、特斯拉等美股一天的交易量就可以超過上交所和港交所總和？這與美股量化交易發達不無關系。

根據浙商證券研報，目前美國量化基金的整體規模超過 3 萬億美元，占美股總市值的比例接近 10%，而這占 10% 的量化基金加上其它運用算法進行交易的投資機構（如銀行）貢獻了 75% 的交易量。

與美國相反，港股市場中，量化基金和高頻交易扮演著較為邊緣的角色。香港的量化基金以規模計僅占到總市值的 1%，交易量也僅占到 10%-20%，遠低于美股量化部門高達 75% 的占比；相對的，由于衍生品市場沒有印花稅，因此交易更為活躍，量化部門占總交易量的 60%。

除了量化基金以外，美國股市和香港股市的另一個重要差別是基金 ETF 成交量。ETF 是除量化基金、高頻交易以外另一個可以為市場帶來流動性的重要部門，因為做市商在創建或贖回基金單位，或重新平衡以反映指數變化時，都需要不斷買賣相關的證券。美股中 ETF 貢獻了 25% 的交易量；而港股 ETF 僅占交易量的 9%，量化和 ETF 加起來占港股交易量的部分不超過 30%。總體來說，兩個市場主要投資者完全不同，活躍度也不可同日而語。

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