報告摘要

硅料價格持續下跌，利好電站運營商

6 月21 日，根據中國有色金屬工業協會硅業分會數據顯示，本周國內N 型料價格區間在7.0-7.5 萬元/噸，成交均價為7.39 萬元/噸，周環比降幅為8.2%；單晶致密料價格區間在6.30-6.80萬元/噸，成交均價為6.64 萬元/噸，周環比降幅為8.29%。按當前復投料價格計算，已經跌破企業平均生產成本，檢修停產的情況仍在延續。供應方面，東立、寶豐、上機等項目推遲投產，使得短期供應過剩的預期有所緩解。綜合來看，我們判斷短期內下跌空間將縮窄。但長期來看，考慮到上游總體硅料產能加速釋放，光伏產業鏈價格后續難言企穩反彈。目前來看，硅料價格的加速下跌，導致了光伏全產業鏈的價格降幅擴大。

(資料圖片)

截止6 月21 日，SMM數據顯示，部分組件報價已經跌破1.4 元/瓦，主流報價在1.37-1.46 元/瓦之間。光伏電站投資成本中，組件成本占比較高，組件價格的下降將使得電站投資回報率進一步提升，將刺激下游裝機需求，電站運營商受益于規模增加，回報率提升，從而增厚業績。

預計迎峰度夏期間動力煤供給仍偏充足，煤價上漲空間或有限

截至6 月20 日，秦皇島動力末煤（Q5500）平倉價為820 元/噸，環比上周增加25 元/噸，漲幅為3.14%。根據CCTD 監測數據顯示，6月以來環渤海動力煤現貨價格運行在759-833元/噸，均價790 元/噸。其中，759 元/噸的價格低點出現在6 月13 日，之后受部分剛需采購需求釋放、優質現貨資源邊際供應不足以及進口煤性價比收縮等因素影響，價格迎來反彈，截至6 月21日漲至836 元/噸。但我們判斷本周煤價上漲并非可持續性，供求并未出現根本性的扭轉，僅為階段性需求釋放。截至6 月19日，CCTD 主流港口煤炭庫存合計7560.80 萬噸，為近3 年的高位，較去年同期增長23.59%。截至6 月15 日，南方八省電廠煤炭庫存合計3644.00 萬噸，較去年同期增長19.01%。2023 年夏季用電高峰時期，上游國內煤炭供給穩步提升（2023 年1-5月，國內原煤產量19.1 億噸，同比增長4.8%），國外進口煤炭快速增長（2023 年1-5 月份累計進口煤炭1.82 億噸，同比增長89.6%），下游非電動力煤需求不旺，疊加港口、電廠煤炭庫存高企，我們判斷煤炭價格或將“旺季不旺”，難以有大幅上漲空間。

預計國內LNG 價格小幅下跌，美國天然氣價格仍將上行

截至6 月21 日，全國LNG 出廠價格指數為4353 元/噸，環比上周上升370 元/噸，漲幅為9.29%。本周天然氣價格出現小幅上漲，我們判斷主要原因系端午小長假來臨，下游有補貨剛需，僅為曇花一現，供需并未出現根本性扭轉，后續繼續深跌動力不足。且伴隨多地迎來高溫天氣，天然氣需求進入淡季，終端消耗緩慢，市場采購商談冷清，需求面表現欠佳。我們判斷天然氣需求較為疲軟，短期內天然氣價格或承壓下行。截至6 月23 日，美國天然氣期貨價格為2.73 美元/百萬英熱，環比上周上漲0.11 美元/百萬英熱，漲幅為4.2%。根據美國國家氣象局顯示，美國德克薩斯州和美國中南部將迎來持續高溫天氣，市場制冷用電需求或將持續增加，疊加Sabine pass LNG 液化出口終端持續檢修，出口原料氣供應減少，受到國內需求預期增加與出口設備檢修影響，美國天然氣期貨價格上漲。短期來看，受歐洲影響，美國出口LNG 預期性增加，預計美國天然氣價格仍將上行。

投資建議

隨著我國對節能減排行動的不斷深入，節能減排產業鏈也受益于其綠色低碳的核心發展迅速，并且帶動相關產業設備發展。

其中壓濾機等過濾成套裝備在新能源領域的應用包括用于鋰電池、光伏、核能、生物質能源等領域的壓濾機。推薦關注鞏固礦物及加工領域，同時積極開拓新能源、新材料等領域市場，在鋰電池行業建立了領先優勢的【景津裝備】。

進入2023 年，硅料價格由于產能快速釋放，供需格局扭轉，價格加速下跌，而價格下降也傳導至整個產業鏈。電站運營商將充分受益于組件價格的下跌以及拖欠補貼的持續回血，相較于前兩年呈現出裝機速度加快的趨勢。在此，推薦關注光伏運營規模領先，自身業績確定性較強的下游電站運營企業。受益標的包括【芯能科技】、【晶科科技】、【太陽能】、【廣宇發展】、【林洋能源】、【金開新能】、【京運通】。

2023Q1，已經明顯看到火電龍頭燃煤機組開始扭虧，行業基本面持續向好。一方面，在政策加持下，長協煤履約率有望提升，同時疊加進口低價煤價沖擊，入爐煤價有望繼續下跌，火電企業成本端壓力得到緩解。另一方面，自從電價改革實施后，多地電力市場成交價均實現20%頂格上浮。江蘇、廣東等地的2022 年年度雙邊交易均價也逼近了頂格線。隨著成本端壓力下行，收入端電價有望上浮，火電盈利能力將得到改善。受益標的包括【粵電力A】、【天富能源】、【華能國際】、2023/6/25【浙能電力】、【大唐發電】、【華電國際】、【江蘇國信】、【建投能源】、【長源電力】、【寶新能源】。

風險提示

1）碳中和相關政策推行不及預期；

2）動力煤、天然氣需求季節性下降；

3）電力政策出現較大變動。

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