8月27日晚，證監會一連發布三條公告：《證監會統籌一二級市場平衡優化IPO、再融資監管安排》《證監會進一步規范股份減持行為》《證券交易所調降融資保證金比例，支持適度融資需求》。

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對于控股股東、實際控制人的減持行為，投資者普遍是較為敏感的。本文將重點解讀《證監會進一步規范股份減持行為》這一新規。

“減持新規”波及超2000家上市公司

8月27日晚，證監會發布《證監會進一步規范股份減持行為》的公告中指出：上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。控股股東、實際控制人的一致行動人比照上述要求執行；上市公司披露為無控股股東、實際控制人的，第一大股東及其實際控制人比照上述要求執行。

不難看出，證監會從破發、破凈和分紅這三個維度對股東減持進行了嚴格限制。這樣的新規將對哪些上市公司產生直接影響呢？數據顯示，截至2023年8月25日，滬深兩市共有5048家上市公司。

先來看破發股的情況。以前復權（現金分紅）的方式計算，截至2023年8月25日，破發股共有806只，占全部滬深A股的比例為15.97%。從行業分布來看，電子、醫藥生物、機械設備、基礎化工、電力設備、計算機等行業占比較多。其中，電子和醫藥生物占破發股的比例都超過了10%。

再來看破凈股的情況。以滬深上市公司2023年一季報的凈資產數據為基準，截至2023年8月25日，破凈股共有385只，占全部滬深A股的比例為7.63%。從行業角度來看，破凈股主要分布在銀行、地產、鋼鐵等周期屬性較強的行業。值得注意的是，破凈股中市凈率為負的個股有31只，幾乎都是ST股。

最后來看一下分紅這一維度的情況。數據顯示，最近三年未進行現金分紅的個股有1067只，占全部滬深A股的比例高達21.14%。如果將條件設置為最近三年累計現金分紅低于最近三年年均凈利潤30%，那么控股股東、實際控制人無法進行減持的公司數量將上升至1654家。從行業分布來看，這些公司主要分布在電子、機械設備、醫藥生物、電力設備、計算機等行業，和破凈股的情況較為一致。

根據以上統計，受到減持新規影響的上市公司將超過2000家。證監會的新規有助于重塑投資者的信心，一方面通過限制股東減持，緩解集中拋售壓力，引導股票交易恢復供需平衡；另一方面，倒逼上市公司提高經營效率和分紅能力。

破發幅度較大的醫藥生物、電力設備或存機會

每經投研院研究員對歷史上減持新規帶來的市場影響進行了復盤。2015年6月，A股牛市見頂，并開始了長達半年的持續調整。2015年7月8日，證監會制定了《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，自2016年1月9日起施行。在該減持規定正式施行不到1個月，也就是2016年1月27日，A股正式見底，最低點為2638.30點。隨后兩年，A股一直保持著小碎步上漲的態勢，到了2018年1月16日，上證指數最高點達到3574.90點，兩年時間上漲超過900點，最高漲幅超過35%。

每經投研院研究員認為，由于受到減持新規的影響，處于破發和破凈狀態的上市公司，其市值管理的需求有可能上升，因此后期可以關注破發和破凈幅度比較大的上市公司。其中比較優質的行業集中在醫藥生物板塊和電力設備板塊，從破發這一維度來看，以前復權（現金分紅）方式計算，截至2023年8月25日，這兩個板塊破發最多的10只個股，相較于發行價平均跌幅分別為52.99%和47.95%。如果后續這兩大板塊出現龍頭公司效應，則有板塊效應出現的可能性。

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