21世紀經濟報道記者 朱萍 朱藝藝 實習生 魏乾坤 北京、杭州報道8月21日，“中國癌癥早篩第一股”諾輝健康（06606.HK）發布截至6月30日的經審閱中期業績報告顯示，2023年上半年實現營收8.2億元，這也是其首次實現過去12個月經常性盈利，扭虧為盈，較之前預期目標提前一年實現盈虧平衡。

從收入結構看，主要是來自諾輝健康已經商業化的三款產品，其中常衛清在中國內地實現收入4.9億元，同比大增566.2%，為其貢獻了60%的銷售收入；幽幽管實現銷售收入2.1億元，同比增長147.4%；噗噗管實現銷售收入1.2億元，同比增長80.9%。之所以收入大幅增長，諾輝健康首席財務官高煜解釋稱這主要是在于渠道的多元化使得獲客放量。

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不過，近日網上流傳一家名為Capital watch機構發布的做空報告，質疑諾輝健康存在營造虛假銷售收入等情況。對此，諾輝健康董事長兼CEO朱葉青在業績溝通會上也向21世紀經濟報道記者回應稱：“我們發現這一份報告沒有和任何機構有關聯，也沒有在公開媒體上發布，甚至沒有任何的落款和聯系人，只是在非公開渠道發了一些報告內容，我們此前應港交所的要求，已進行了統一的回應，以后我們對于這類沒有任何來源的報告，不會再予以回應。公司會采取相關法律措施，按照法律程序走。”

與此同時，朱葉青也強調稱，一個企業的合規永遠是底線，任何脫離合規去發展商業都是無本之木、無水之源，諾輝健康所有產品上市前必須合規，對于所有的商業渠道也始終堅持以合規為底線，比如說對于醫院的渠道，寧肯慢一點，流程也要走的穩。

三款產品在渠道端各有側重

早在一個多月前，諾輝健康就發布了2023年中報盈喜預告：據審計前財務數據中位數，截至2023年6月30日，集團上半年營收超去年全年，達到8.2億人民幣，保持三位數百分比高速增長。

8月21日，諾輝健康2023年上半年業績如期公布，上半年實現營業收入8.2億元，較2022年上半年同比增長264.6%；實現毛利潤7.5億元；毛利率升至90.9%；2022年上半年同期營業收入為2.3億元，毛利潤為1.9億元，毛利率為82%。

毛利率之所以提升，朱葉青解釋稱，主要是隨著渠道結構的變化，平均每個客單價有所上升，目前醫院、消費醫療類似于零售價模式，而原來批發價模式的民營體檢占比越來越小了以后，所以綜合客單價是上升趨勢；其次，隨著各地使用率進一步提高，固定成本的投入攤薄以后，每一份檢測成本降低，從而毛利率較過去幾年呈上升態勢。

“我們檢測成本相比較于2021年和去年有了長足進步，因為檢測量起來以后一個是固定成本的攤銷，還有對于生產檢測的每一個環節每一年要求非常高，常衛清每一個成本以“毛”來計算，因為在分母上節約一點都會被放大，噗噗管、幽幽管每季度、每個月節約用“分”來衡量，所以毛利的增長既來源于開源，也來源于節流。” 朱葉青也強調稱，毛利不會一直在增長。

上述提到的常衛清、噗噗管、幽幽管是諾輝健康已經商業化的三款產品，也是目前諾輝健康主要營收的貢獻來源。2023年中報顯示，常衛清于中國內地實現收入4.9億人民幣，同比大增566.2%；幽幽管實現銷售收入2.1億元，同比增長147.4%；發貨量超291.2萬盒，同比增長110.9%；噗噗管實現銷售收入1.2億元，同比增長80.9%，發貨量超409.7萬盒，同比增長39.8%。

從渠道來看，常衛清2023上半年收入確認量約42.9萬份，其中，醫院渠道放量迅速，成為常衛清占比最大的收入來源，確認收入量為17.2萬份，細分醫院渠道來看，民營醫院和診所為主力，渠道貢獻常衛清收入量為13.3萬份。

另有數據顯示，今年上半年，常衛清已準入民營醫院、社區醫院、診所和門診部累計近1000家。同期，常衛清已完成近300家公立醫院的準入。

朱葉青在業績溝通會上也介紹稱，不同產品的收入來源有所差異，如常衛清2023年上半年在醫院渠道（包括公立醫院、民營醫院和診所）收入占比52%；在消費醫療渠道（包括平安集團、互聯網平臺等）收入占比43%；在民營體檢及其他收入占比5%。而幽幽管、噗噗管的收入來源目前大頭在消費醫療渠道，收入占比分別高達78%、66%。

諾輝健康在半年報中歸納了常衛清的兩類收入確認方式，其中高達96%均為“完成檢測服務"，而其中“過期產品收入”只占4%。對于“完成檢測服務”，朱葉青在業績溝通會上進一步解釋稱，檢測機構出具相關報告后才可以確認收入。

朱葉青指出：“正常來講，不管從任何渠道購買常衛清，賣到消費者的手里以后，消費者必須取樣，且寄到我們的實驗室，我們實驗室對這一份樣本進行正常的檢測，并出具檢測報告以后，我們才能跟相關的銷售渠道確認收入。”

回應銷售費用、應收賬款高企等質疑

在上述業績溝通會上，銷售費用、應收賬款高企等情況，依舊是媒體關注的焦點。

從歷史數據來看，2018年-2022年，諾輝健康的銷售及市場開支分別為0.26億元、0.76億元、0.65億元、2.71億元、5.55億元，占營收比重分別高達138.0%、129.7%、108.3%、125.9%、70.5%，處于較高水平。

不過，這一銷售費用高企的情況已有所轉變，2023年上半年，諾輝健康的銷售及市場開支為5.71億元，占營收比重下降至69.4%。

對此，高煜解釋稱，主要因為此前很多市場銷售費用的投入前置導致，如招聘銷售團隊、進院開發、學術會議教育等，此后慢慢轉化為收入。“隨著收入規模的增加，銷售費用率會逐步下降，我們目標是2025年銷售費用率降到40%左右。”

與此同時，財報顯示，近年來諾輝健康應收賬款也高企，2019年-2022年應收款項呈現出逐年增長態勢，分別為0.39億元、0.57億元、1.337億元、5.841億元。

對于高企的應收賬款是否會影響諾輝健康收入確認，朱葉青回應稱，常衛清的收入確認以完成檢測服務為主，并全部經過外部審計師的審計/審閱：“按完成檢測服務來確認收入的商業模式來看，公司大部分渠道的賬期在90-180天左右。但從過去的數據來看，我們當期的實際回款總是要比上期的應收賬款要大，而隨著公司在渠道方面的不斷拓展，產品知名度的提升，可能和合作伙伴談回款的時候底氣會更足一些，能夠打消大家的很多疑慮。”

此外，對于2021年、2022年常衛清發貨量和收入確認量為何存在一定差距，朱葉青進一步解釋稱，最開始在拓展常衛清市場的時候，并不太清楚每個渠道的潛力，所以不同渠道都會去發貨，發貨量增長明顯高于收入增長，隨著這兩年對合作伙伴越來越了解，渠道結構的不斷優化，諾輝健康的產品在發貨量和收入確認量之間的差距會越來越小，也盡可能做到按需發貨。

朱葉青向21世紀經濟報道記者指出，諾輝健康一直強調收入的合規性：“我們的審計機構德勤對于收入確認是采用最嚴格的體系，包括常衛清收入的確認，以及對于所有合作伙伴的評級，如某個合作伙伴在回款過去有一定大瑕疵，就會做比較大的減值，所以我們呈現的確認收入、利潤確認，都是采用最保守的原則，這樣我們認為才是對投資人、對用戶、對關注我們的人是最負責的態度。”

與此同時，朱葉青特別強調諾輝健康對合規的堅守，認為一個企業的合規永遠是底線，任何脫離合規去發展商業都是無本之木、無水之源。

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