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科博達(dá)(603786)

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2023年中報，實(shí)現(xiàn)營收19.6億元，同比+32.1%；歸母凈利潤2.8億元，同比+38.3%。分拆看，Q2實(shí)現(xiàn)營收10.5億元，同比+40.0%，環(huán)比+14.8%；歸母凈利潤1.4億元，同比+33.6%，環(huán)比+9.1%。

各業(yè)務(wù)均增長穩(wěn)健，燈控/電機(jī)控制/能源管理增長亮眼。23H1公司燈控/電機(jī)控制/能源管理系統(tǒng)/車載電器與電子收入分別10.1/3.6/1.6/3.2億元，其中燈控/電機(jī)控制/能源管理系統(tǒng)增長亮眼，分別增長31.9%/28.9%/260.6%，推測主要是受新能源汽車的快速發(fā)展，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，23H1新能源汽車銷量374.7萬輛，同比+44.1%。

盈利能力環(huán)比小幅下滑。23Q2公司毛利率為30.6%，同比-5.1pp，環(huán)比-0.7pp，推測主要是受到行業(yè)價格戰(zhàn)等因素影響。費(fèi)用率方面，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.5%/5.4%/11.0%/-1.0%，分別同比變化-0.5/+0.0/-0.1/-0.2pp，分別環(huán)比變化-0.4/-0.1/+0.5/-0.5pp。綜合來看，公司凈利率14.5%，同比-1.4pp，環(huán)比-1.1pp。

基本盤穩(wěn)健+域控放量+客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化+境外設(shè)廠穩(wěn)步推進(jìn)，前景可期。1）23H1，公司LED大燈控制器/氛圍燈控制器/底盤懸架控制器/AGS/燃油泵控制器/三通電子閥/電動泵/USB等主要產(chǎn)品，共獲蔚來/埃安/大眾/吉利/極氪/美國康明斯/濰柴等客戶新定點(diǎn)項(xiàng)目43個，預(yù)計(jì)產(chǎn)品生命周期銷量約3600萬只；截至2023年6月底，公司在研項(xiàng)目合計(jì)160個，預(yù)計(jì)產(chǎn)品生命周期銷量超過2.34億只，其中包括寶馬/保時捷/奧迪/德國大眾/瑪莎拉蒂/Stellantis/美國康明斯等客戶全球平臺項(xiàng)目10個。2）公司車身域控制器已分別配套理想L8/L7；底盤域控制器已配套比亞迪仰望；參股企業(yè)科博達(dá)智能科技已在自動駕駛域控制器/座艙域控制器領(lǐng)域獲得2個項(xiàng)目定點(diǎn)，同時也正在積極推進(jìn)與其他潛在客戶域控類產(chǎn)品合作進(jìn)行深入溝通。3）整個大眾集團(tuán)銷售占比已由上年底的69.7%降至62.8%，而新勢力銷售占比由上年底的2.7%上升至6.7%。4）公司首個境外設(shè)廠的日本工廠落地，這是公司首次嘗試采用委托對方代工生產(chǎn)方式，是公司全球化戰(zhàn)略的重要一步。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.54/2.13/2.77元，三年歸母凈利潤年復(fù)合增速35.4%，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：原材料價格波動、主機(jī)廠降價導(dǎo)致利潤率大幅下滑風(fēng)險、新業(yè)務(wù)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。

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