醫藥生物行業周報：多因素加速探底調整中積極布局優勢方向環球觀焦點

2023-06-26 21:26:57 來源：中泰證券股份有限公司

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本周觀點：

多因素加速探底，調整中積極布局優勢方向。本周滬深300 下跌2.51%，醫藥生物行業下跌3.16%，處于31 個一級子行業第20 位，本周中藥、醫療服務、生物制品、化學制藥、醫療器械、醫藥商業分別下跌2.13%、7.57%、2.33%、2.43%、2.07%及1.39%。受前期強勢賽道回調、匯率波動等影響，板塊波動較大，但部分結構性機會如GLP-1 多肽產業鏈、中藥等依然表現亮眼。我們認為后續結構性機會核心把握是否有長邏輯的延續以及邊際的重要催化，隨著Q3 拐點時間的臨近，我們預計出口型的醫藥制造板塊，包括CRO/CDMO、原料藥、低耗等板塊，有望逐步走出階段行情。集采出清的細分板塊同樣有望迎來修復。此外，隨著二季度進入尾聲，Q2 業績逐漸明朗，基本面強勁的板塊及個股有望繼續表現，建議積極把握。繼續看好中藥、仿制藥、GLP-1 多肽產業鏈等機會。

美國糖尿病協會（ADA）年會召開，GLP-1 研發持續火熱，關注多肽產業鏈投資機會。2023 年美國糖尿病協會（ADA）第83 屆年會將于當地時間6 月23-26 日在美國圣地亞哥召開，會上多家公司披露GLP-1R 激動劑研發數據。①先為達：6 月23 日，杭州先為達公布Ecnoglutide（XW003）三項臨床研究的積極結果：

Ecnoglutide 在成年肥胖患者中的臨床II 期研究、Ecnoglutide 用于成年2 型糖尿病患者血糖控制的II 期臨床研究，以及Ecnoglutide 用于成年超重/肥胖患者體重管理的臨床Ic 期研究，其中臨床I 期和II 期研究數據將顯示Ecnoglutide 在治療超重/肥胖癥和2 型糖尿病臨床研究中的安全性和有效性；②勃林格殷格翰：6 月23 日，勃林格殷格翰（BI）和Zealand Pharma A/S 公布 survodutide（BI 456906）II 期臨床數據，數據顯示在治療46 周后，survodutide 對超重或肥胖但沒有2 型糖尿病的患者具有優于安慰劑的療效，有40%使用達2 劑survodutide 最高劑量的患者，　　其體重減輕約20%；③禮來：6 月24 日，禮來公布了GLP-1R 小分子激動劑治療肥胖和糖尿病的II 期臨床數據，數據顯示Orforglipron 治療組呈現劑量依賴性的體重減輕，使用36 周時45mg 劑量組減重14.7%，相比于安慰劑組減重12.2%。④投資建議：我們認為隨著GLP-1 領域研發不斷取得進展，有望帶動產業鏈上下游投資熱情提升，建議關注多肽產業鏈投資機會。持續看好上游多肽合成試劑龍頭昊帆生物、多肽固相載體龍頭藍曉科技等，中游多肽原料藥頭部企業諾泰生物、圣諾生物、翰宇藥業等、多肽CDMO 頭部企業藥明康德、凱萊英等，同時看好下游GLP-1R 激動劑進展較快的信達生物、恒瑞醫藥、華東醫藥、通化東寶、聯邦制藥、石藥集團等。

全國中成藥集采擬中選結果公布，持續看好中藥全年板塊性機會。6 月21 日，全國中成藥聯合采購辦公室公布全國中成藥集采擬中選結果，此次集采共有86 家企業、95 個報價代表品參與現場競爭，其中63 家企業、68 個報價代表品中選，中選率達71.6%，中選品種平均降幅49.4%。據湖北省醫保局數據，根據30 省（區、市）聯盟地區年度采購金額測算，預計每年可節約藥品費用超過45 億元。本輪集采降幅溫和，我們預計醫保資金“騰籠換鳥”后有望繼續推進中藥創新藥高質量發展。此外，今年以來，中藥政策不斷，《中藥注冊管理專門規定》、《中醫藥振興發展重大工程實施方案》、《關于組織申報中央財政支持中醫藥傳承創新發展示范試點項目的通知》等相繼出臺，我們認為中藥板塊進入政策紅利密集釋放期，看好全年板塊性機會，推薦方向上：1）國企改革：國企改革浪潮下企業內在活力有望激發，估值擴張持續性較強，重點看好東阿阿膠、達仁堂、昆藥集團、華潤三九、太極集團、康恩貝等； 2）中藥創新藥：院內診療復蘇、新藥審批紅利釋放，以及基藥目錄調整催化，看好管線布局及商業化能力強的公司業績提速換擋，重點看好方盛制藥、康緣藥業、一品紅等，此外，作為“賣水人”的中藥CRO 也有望受益，看好博濟醫藥、百誠醫藥、陽光諾和等。

重點推薦個股表現：6 月重點推薦：藥明康德，愛爾眼科，藥明生物，同仁堂，華潤三九，康龍化成，東阿阿膠，百克生物，迪安診斷，仙琚制藥，九強生物，一品紅，聯邦制藥，九典制藥，天宇股份，諾泰生物，百誠醫藥。中泰醫藥重點推薦本月平均下跌5.28%，跑贏醫藥行業0.21%；本周平均下跌4.93%，跑輸醫藥行業1.77%。

一周市場動態：對2023 年初到目前的醫藥板塊進行分析，醫藥板塊收益率-6.55%，同期滬深300 收益率-0.20%，醫藥板塊跑輸滬深300 收益率-6.35%。本周滬深300 上漲下跌2.51%，醫藥生物行業下跌3.16%，處于31 個一級子行業第20 位，本周中藥、醫療服務、生物制品、化學制藥、醫療器械、醫藥商業分別下跌2.13%、7.57%、2.33%、2.43%、2.07%及1.39%。以2023 年盈利預測估值來計算，目前醫藥板塊估值23.5 倍PE，全部A 股（扣除金融板塊）市盈率大約為16.6 倍PE，醫藥板塊相對全部A 股（扣除金融板塊）的溢價率為41.3%。以TTM 估值法計算，目前醫藥板塊估值26.2 倍PE，低于歷史平均水平（36.2 倍PE），相對全部A 股（扣除金融板塊）的溢價率為35.0%。

風險提示：政策擾動風險、藥品質量問題、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。