中國人民銀行8月11日發布的數據顯示：7月人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元；前7個月人民幣貸款增加16.08萬億元，同比多增1.67萬億元。7月末，廣義貨幣（M2）余額285.4萬億元，同比增長10.7%。據初步統計，7月社會融資規模增量為5282億元，較去年同期少2703億元。

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分析人士認為，當前宏觀政策調控力度正在加大，信貸低迷現象不會持續；寬信用進程會有波折，但在經濟修復動能明顯轉強之前，總體方向不會改變。政策筑底和經濟蓄力，將驅動后續信用穩定擴張和信貸結構優化，進一步增強經濟穩步回升的動能。我國貨幣政策工具和政策儲備豐富，房地產金融政策下一步調整優化也值得期待。

單月數據不及預期

全年金融支持力度不減

7月，人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元。

總體來看，7月金融數據不及市場預期，多重因素成為推手。招聯首席研究員董希淼表示，經濟恢復態勢有待鞏固，實體經濟融資需求有待提振；6月人民幣貸款等意外反彈、增長較快，金融機構信貸投放提前沖量，一定程度上構成對7月的“透支”；從季節性因素看，7月是信貸投放“小月”。

“7月新增信貸超季節性回落。”民生銀行首席經濟學家溫彬表示，7月新增信貸重回低位，信用擴張的穩定性和可持續性亟待加強。

7月以來，穩增長政策持續“加碼”。中信證券首席經濟學家明明認為，政策傳導到信貸需求還需要時間。例如，降低存量個人住房貸款利率等政策，未來有可能刺激居民的新增信貸需求。

從貸款結構看，7月，住戶貸款減少2007億元，其中，短期貸款減少1335億元，中長期貸款減少672億元。企（事）業單位貸款增加2378億元，其中，短期貸款減少3785億元，中長期貸款增加2712億元。

“企業和居民貸款均同比收縮，居民端壓力加大。”溫彬表示，7月企（事）業單位貸款同比少增。在季節性效應和企業經營依然承壓的情況下，企業短期貸款沖高回落；6月下旬以來，政策繼續支持制造業和基建中長期貸款投放，企業中長期貸款仍有一定支撐，但今年以來首次同比減少。此外，銀行機構存在票據沖量情況。

關于居民貸款，溫彬分析稱，7月居民旅游出行數據表現較好，但在節日效應消退、服務消費動能放緩等因素影響下，居民短期貸款擴張受限；地產銷售延續偏弱疊加提前還貸壓力，居民中長期貸款需求仍然不足。

不過，從今年以來的整體數據看，金融對實體經濟的支持力度不減。“前7個月的新增貸款和社融分別同比多增1.67萬億元和2069億元，反映前7個月金融機構信貸投放較去年同期多增，政策支持力度不減。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示。

人民幣貸款對社融形成拖累

據初步統計，7月社會融資規模增量為5282億元，比去年同期少2703億元。

社融口徑下的人民幣貸款，是導致社融增速下滑的主要因素。“7月新增社融低于市場預期。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這主要受當月投向實體經濟的人民幣貸款環比、同比少增拖累。

明明表示，表外融資表現平穩。企業發債意愿有所回暖，但凈融資多增幅度相對有限；地方債發行進度仍然偏慢，不及去年同期。預計8至9月政府債凈融資將有積極表現。

7月末，M2余額285.4萬億元，同比增長10.7%，增速分別比6月末和去年同期低0.6個和1.3個百分點。

7月末M2增速延續回落。周茂華表示，7月是繳稅大月，對居民和企業存款產生了一定影響。王青表示，這主要受信貸投放偏低及去年同期高基數影響。此外，7月M2與M1增速“剪刀差”擴大至今年以來最高，顯示寬貨幣向穩增長傳導不暢。

全年信貸有望平穩增長

社融或企穩反彈

展望未來，王青預計，8月信貸投放會出現較大幅度上揚，同比將大幅多增；三季度信貸投放比去年同期有一定幅度多增。

一系列穩增長政策在路上。周茂華認為，穩增長政策措施落地，將帶動實體經濟融資需求。同時，通過總量與結構性貨幣政策工具配合，信貸總量有望保持適度增長，信貸結構有望進一步優化。新增社融有望企穩反彈。

展望下一階段貨幣政策，董希淼認為，我國貨幣政策調整空間較大，政策工具和政策儲備較為豐富，有條件加大實施力度。

王青表示，在下半年物價水平有望持續處于溫和水平的前景下，降息降準均有一定空間。著眼于為經濟復蘇創造有利的貨幣金融環境，預計三季度將通過適時降準、持續加量續作中期借貸便利（MLF）等方式，及時補充銀行體系中長期流動性，支持銀行加大信貸投放力度。四季度降息有可能提上政策議程，主要目標是引導實體經濟融資成本穩中有降，特別是引導居民房貸利率持續下行，扭轉樓市預期，推動房地產行業盡快實現軟著陸。

下半年，房地產金融政策“松綁”值得期待。中國人民銀行明確，因城施策精準實施差別化住房信貸政策，繼續引導個人住房貸款利率和首付比例下行，指導商業銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率。

植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平預計，下半年個人住房信貸政策或進一步放松，在現有基礎上，繼續降低門檻、增加交易活性。

（文章來源：上海證券報）

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