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事件：公司發布2023 年半年報，23H1 公司實現營業收入23.49 億元，yoy -6.4%；實現歸母凈利潤6.76 億元，yoy -1.8%；實現扣非歸母凈利潤6.46 億元，yoy -3.3%。

單二季度來看，23Q2 公司實現營業收入12.05 億元，yoy -6.0%，qoq +5.3%；實現歸母凈利潤3.69 億元，yoy +9.1%，qoq +20.5%；實現扣非歸母凈利潤3.65 億元，yoy +9.1%，qoq +30.1%。

二季度營銷推廣控費，投資收益增厚上半年利潤收入端，《問道手游》《一念逍遙》兩款核心產品繼續維持長線生命力，游戲熱度及玩家活躍度仍維持在較高水平，《摩爾莊園》因與研發商合作于5 月26 日到期，公司將不負有履約義務的收入遞延余額確認為營業收入。費用端，23Q2公司銷售費用率為24.0%，yoy -3.61pct，qoq -6.97pct，銷售費用同比下降主要系《一念逍遙（大陸版）》等產品宣傳費及運營服務費同比有所減少，以及根據業績預提的獎金同比減少；管理費用率為8.7%，yoy -0.14pct，qoq +0.89pct；研發費用率為16.2%，yoy -0.03pct，qoq +0.98pct。

此外，公司投資業務23H1 產生的財務收益（含投資收益、公允價值變動損益、資產減值損失等）同比增加8,305 萬元，增厚上半年公司利潤。

儲備產品豐富，下半年落地到業績層面打造增長新動力8 月11 日公司上線新品《飛吧龍騎士》，上線首日位于iOS 游戲暢銷榜41 名，現排名持續提升至25 名左右。展望后續產品儲備，自研方面《勇者與裝備》（小程序版本）、《不朽家族》預計將于下半年于大陸市場上線，端游《Outpost: InfinitySiege》預計于24Q1 在steam 上線，《超喵星計劃》《M88》預計24 年上線；代理方面《新莊園時代》將于8 月24 日上線，《皮卡堂之夢想起源》擬于23H2 上線。我們認為，公司產品儲備豐富，在手版號較多，下半年以及24 年新產品陸續如期上線，將為后續業績增長打下良好基礎。

首次年中派息，持續分紅回饋股東

公司同時宣布2023 年半年度利潤分配方案，擬向全體股東每10 股派發現金紅利70 元（含稅），利潤分配金額預計為5.04 億元，派息率達74.6%，股息率為1.43%。自2017 年1 月上市以來，公司累計現金分紅52.98 億元（包括已公布但尚未實施的2023 年半年度分紅金額），為首次公開發行股票融資凈額的5.89 倍。

投資建議：公司存量產品均處于成熟運營階段，考慮到下半年新品排期尚存在一定不確定性，我們下調公司2023-2025 年收入為52.0/64.1/71.9 億元（前值為59.59/68.11/76.41 億元），同比增長0.7%/23.2%/12.2%；預計2023-2025 年歸母凈利潤為14.8/18.1/20.1 億元（前值為15.70/18.25/22.61 億元），同比增長1.1%/22.2%/11.2%，對應8 月17 日收盤價，23-25 年PE 分別為20/16/14 倍。

風險提示：消費意愿疲軟；行業監管趨嚴；競爭格局加劇；新項目上線延期；游戲流水不達預期等。

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