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事件：
公司發布2023 年中報：上半年公司營業收入8.51 億元，同比增長31.14%；實現歸母凈利潤0.56 億元，同比增長22.18%；實現扣非歸母凈利潤0.53 億元，同比增長30.07%。其中Q2 實現營業收入4.22 億元，同比增長40.36%；實現歸母凈利潤0.26 億元，同比增長50.29%；實現扣非歸母凈利潤0.23 億元，同比增長38.96%。
直營客戶復蘇帶動公司收入增長。
上半年公司營業收入8.51 億元，同比增長31.14%；Q2 實現營業收入4.22億元，同比增長40.36%。按銷售渠道分，上半年公司直營/經銷收入分別3.80/4.67 億元，同比分別增長71.01%/10.12%。去年上半年經銷業務高基數，且今年社會餐飲渠道弱復蘇，但餐飲頭部品牌復蘇較快，公司直營/經銷占比分別為45%/55%。按產品類別分，公司油炸/蒸煮/烘焙/菜肴及其他類產品收入分別為3.91/1.59/1.85/1.12 億元， 分別同比增長23.99%/19.15%/64.75%/31.29%。公司聚焦油條、蒸煎餃等大單品，同時培育米糕、春卷、燒麥、烘焙類等潛在大單品，重要大單品均實現高速增長。
公司Q2 實現毛利率22.51%，同比下降0.08pct。公司銷售/管理/研發/財務費用率4.74%/8.77%/0.95%/0.24% ， 同比提升1.75pct/-1.86pct/-0.05pct/0.24pct。公司銷售費用率明顯提升，主要因為新設子公司及華東倉儲費用增加；財務費用率增加主要是本期貸款利息增加。
23 年公司有望保持強勁增長。
受味寶并表、產品上新以及季節性產品供應延長影響，預計大B業務23年顯著增長。23年宴席場景增速回升，宴席產品銷售有望恢復至疫情前水平。
公司23年延續大單品戰略，米糕、春卷、燒麥、大包子4款新品主打早餐、宴席場景，有望接力蒸煎餃成為新增長點。C端產品主要以新零售渠道為主，亦有望為公司貢獻增量。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為19.32/23.87/28.80 億元（原值為19.81/24.43/29.44 億元），同比增速分別為29.81%/23.53%/20.66%，歸母凈利潤分別為1.46/2.00/2.68 億元（原值為1.45/2.04/2.72 億元），同比增速分別為43.59%/36.95%/33.78%，EPS 分別為1.69/2.31/3.09 元/股，3 年CAGR 為38%。鑒于連鎖餐飲、鄉廚市場顯著恢復，公司延續大單品戰略、賦能經銷商，參照可比公司估值，我們給予公司2023 年45 倍PE，目標價76 元，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇風險，原材料價格波動風險，新品推廣不及預期
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。 （責任編輯：王丹 ）

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