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報告摘要：

統聯精密云2016年6 月在深圳成立，成立以來深耕MIM產品的研發、設計與銷售，產品廣泛應用于平板電腦、智能觸控電容筆等便攜式智能終端類消費電子領域，以及智能穿戴設備、航拍無人機等新興消費電子設備領域。經過多年發展，公司積累眾多優質客戶，已成為富士康、捷普科技、吉寶通訊、鎧勝集團、 領益智造、 立訊精密、歌爾股份等行業內知名企業的供應商。

MIM 需求空間巨大， 國內廠商大有可為。（ 1 ） 根據MaximizeMarketResearch 數據，2016 年全球MIM 市場規模為24.6 億美元，2018 年市場規模增至28.7 億美元，預計2026 年將達到52.6 億美元，2018-2026 年復合年均增長率為7.87%。（2）從全球區域分布來看，中國MIM 市場占全球市場的40%左右，是全球最大的市場。根據中國鋼協粉末冶金分會的數據，2020 年國內MIM 市場規模增長到73 億元，同比增長9.0%。（3）下游應用來看，中國MIM 應用主要分布在消費電子領域，2020 年手機占比為56.3%，智能穿戴占比11.7%。（4）行業競爭格局方面，企業可以分為三個梯隊。第一梯隊的企業規模大、研發能力強，客戶主要為國際品牌或國內知名品牌企業；第二梯隊的企業規模中等，主要為國內品牌企業提供MIM 零部件產品；第三梯隊的MIM 企業規模較小，技術研發能力較弱，只能進行中小批量的生產。

公司經過多年發展，位于行業第一梯隊。截至2021 年12 月，公司已擁有授權專利35 項，其中發明專利9 項，在審發明專利12 項。從喂料生產能力上看，公司掌握喂料調配技術，開展定制化喂料改良，及小批量的喂料自制應用，處于業內領先水平。相關設備數量方面，公司擁有20臺燒結爐，48 臺注塑機、10 臺脫脂爐，處于業內領先水平。公司團隊結合客戶的需求與市場的變化，對產品、技術、工藝進行研發和創新，創新驅動發展和技術創新對市場的快速相應，為公司長久發展保駕護航。

首次覆蓋，給與“增持”評級：隨著下游的復蘇，公司業務的拓展，我們預計2023-2025 年公司整體營收分別為6.3/8.2/9.8 億元，隨著MIM 件份額持續提升及客戶端單機價值量提升，預測MIM 業務年營收分別為4.0/4.9/4.0 億元，其他金屬工藝品營收分別為2.2/3.2/3.7 億元。

風險提示：下游需求不及預期，行業復蘇不及預期

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