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投資要點

2023年8月17日，央行發布2023年二季度貨幣政策執行報告。對比一季度的貨幣政策執行報告，我們認為在短期穩增長方面，貨幣政策延續7月政治局會議的定調，保持戰略定力，政策重在風險防范化解。

以下值得關注：第一，報告認為中國經濟“已經恢復常態化運行”，強調高質量發展取得成效，但同樣也面臨挑戰；第二，報告認為疫后經濟恢復是波浪式發展、曲折式前進的，金融政策靠前發力，因此金融數據階段性領先經濟數據；第三，認為海外金融風險整體回落，但政治經濟形勢依舊復雜嚴峻；第四，延續7月政治局會議的部署，政策重在防風險，包括地方化債、中小金融機構改革化險等領域；第五，根據形勢和已有政策的變化，在房地產領域新增了部署，核心是在防風險的框架下，促進房地產市場平穩健康發展；第六，以專欄形式，介紹了結構性貨幣政策工具持續支持重點領域和薄弱環境，核心是要支持高質量發展；第七，強調堅決防范匯率超調風險，釋放穩匯率信號；第八，從穩定凈息差的角度看，我們認為存款利率市場化改革有望提速。

總的來說，在服務業的支撐下，今年實現5%的難度有限。對下一階段的政策部署，會議延續了7月政治局會議的定調，重在防風險，體現在房地產、地方債務化解和中小金融機構改革化險上。同時，也釋放了穩定匯率、推動存款利率市場化改革的積極信號。

風險提示：政策變動，經濟恢復不及預期。

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