《投資者網》丁琬瓔

8月10日，寧波樂惠國際工程裝備股份有限公司（以下簡稱“樂惠國際”，603076.SH）公告，擬向不超過35名特定對象發行A股股票不超過3621.04萬股，募集資金總額不超過4.64億元，投向鮮啤零售終端建設項目、過程裝備產能擴充項目和補充流動資金。

(資料圖)

公告顯示，該次發行尚未確定發行對象，樂惠國際表示該發行不會導致公司控制權變化。

數據顯示，樂惠國際最近三年來增收不增利，尤其是歸母凈利潤連續兩年“腰斬”。

增收不增利現象有所加劇

公開信息顯示，樂惠國際于2017年登陸上交所主板，踐行“裝備制造和精釀啤酒”的雙主業發展戰略，主要業務包括可應用于啤酒、新能源、食品、乳制品、化工等多領域的過程裝備的生產，以及精釀鮮啤產品的生產、銷售。

根據其2022年年報，樂惠國際的主營業務構成如下表所示。

2017年11月，樂惠國際登陸A股市場，上市之前的2014年至2016年，樂惠國際凈利潤持續增長。

2017年，其營業收入、歸母凈利潤分別為8.32億元、0.67億元，同比下降12.57%、12.38%。此后的2018年至2022年，其營業收入分別為9.71億元、7.54億元、8.52億元、9.89億元、12.04億元；同期歸母凈利潤分別為0.39億元、-0.25億元、1.06億元、0.46億元、0.22億元。

不難看出，自2017年開始，樂惠國際營收在震蕩中上行，然而歸母凈利潤卻未有突破，尤其是近兩年，“增收不增利”的同時，歸母凈利潤連續“腰斬”（見下表）。

作為其占比最高的主營業務，裝備制造行業前景如何？

根據《飲料加工裝備市場報告》數據，2019年全球飲料加工裝備市場規模擬182億美元，未來5年行業將保持5%左右增速，到2025年市場規模可達243億美元。其中，亞太市場和非碳酸飲料市場蘊含重大機遇。消費者在軟飲料、啤酒、營養飲料等支出的增加將會帶動飲料加工裝備的需求。

根據Global Data數據，2019-2022年非洲和中東、亞太和中國是全球包裝飲料消費增長最快的地區，年均復合增長分別是4.2%、3.2%和2.9%，高于全球平均2.1%年均復合增長率。

樂惠國際增收不增利的趨勢延續到了今年一季度。一季報顯示，該公司實現營業收入3.20億元，同比增長2.97%，凈利潤為0.07億元，同比下降62.72%。

與此同時，樂惠國際還存在財務壓力。截至今年一季度末，公司資產負債率達62.19%，為上市以來的高位。期末，公司賬面上的貨幣資金為4.75億元，對應的長短期債務為8.38億元。

擬定增開設鮮啤小酒館

8月9日晚間，樂惠國際發布2023年度向特定對象發行A股股票預案顯示，公司本次擬發行A股股票數量合計不超過3621.04萬股，擬募集資金總額不超過4.64億元，扣除發行費用后將用于鮮啤零售終端建設項目、過程裝備產能擴充項目以及補充流動資金。

樂惠國際表示，“本次定增募投項目圍繞公司發展裝備制造和精釀啤酒的雙主業戰略展開。裝備制造項目的建設是提升公司該業務競爭力的重要舉措，精釀啤酒項目的建設也將進一步提升公司在該消費領域的知名度與市場地位。”

樂惠國際本次募資的第一大投向為“鮮啤零售終端建設項目”，計劃用3年時間，在全國10個城市新增445家自營精釀鮮啤小酒館，新增門店營業面積合計1.7800萬平方米。項目實施主體為公司全資孫公司：上海三十公里餐飲管理有限公司，投資金額總額22410.95萬元，預計使用募集資金17501.25萬元。

第二大募投方向為“過程裝備產能擴充項目”，主要通過招聘高素質人才，拓展公司在糖化設備系統、新能源過程設備等生產能力。項目建設周期24個月，投資總額為19497.77萬元，預計使用募集資金投入14949.18萬元，稅后內部收益率為15.72%，稅后靜態投資回收期為8.04年(含建設期)。

樂惠國際表示，通過本項目的建設，進一步提升自營門店的運營規模，完善鮮啤零售終端營銷網絡體系，提升公司產品市場形象和品牌知名度，有助于促進公司精釀鮮啤業務營業收入規模的進一步擴大。

事實上，近年來樂惠國際一直堅持推進精釀鮮啤業務，致力于建立完善的精釀鮮啤供應鏈網絡，并取得了一定成效。公司的精釀鮮啤產品已成功進入山姆會員店、麥德龍、大潤發、羅森便利店等商超賣場，還與海底撈、豐茂烤串等知名餐飲店開展戰略合作。同時，樂惠國際的酒廠布局也已初具規模，截至目前，公司寧波大目灣旗艦工廠、上海精釀體驗工廠、長沙工廠及沈陽工廠已投產，武漢、昆明、長春等地工廠正在籌建中。

樂惠國際相關負責人介紹：“公司本次鮮啤零售終端建設項目擬開設的小酒館也將圍繞上述城市的酒廠進行布局，以最近的距離保證消費者喝到新鮮的精釀啤酒，這些酒館的現飲消費渠道將成為消化公司城市酒廠產能的重要途徑之一。”

實際上，從上市起，樂惠國際就意將精釀啤酒打造為第二業務曲線。近年樂惠國際加速布局步伐，2022年樂惠國際更是不斷變更和調整定增募投項目，將資金投入到精釀啤酒板塊中。

不過，樂惠國際在上述發行預案中并未對該項目進行投資回報的測算，那么問題來了，此次定增項目的盈利前景如何，精釀鮮啤“香不香”？

精釀鮮啤熱度高漲

精釀鮮啤是指小規模多品種啤酒釀造，區別大規模生產的工業化啤酒，精釀鮮啤不經過巴氏殺菌或瞬時高溫滅菌，允許含有一定量活酵母菌，達到一定生物穩定性的鮮啤酒。

2018年至2021年精釀啤酒行業保持CAGR（復合年均增長率）14%的增速，至2021年精釀啤酒銷量已達到120萬千升，2022年有望突破150萬千升，截至2021年精釀啤酒的滲透率已達4.2%。

根據中國工商登記部門統計數據顯示，截至2022年上半年，我國精釀啤酒企業數量達到8482家，僅2022年上半年新增精釀啤酒企業1645家，同比增加21.8%。從數據上看，我國精釀啤酒行業處于爆發式的增長。

隨著人民生活水平提高，精釀鮮啤越來越受到消費者喜愛。據公開信息，自2003年以來，我國連續19年保持全球啤酒第一消費大國，據中金公司及觀研天下預測，2025年國內精釀啤酒市場規模將達到1342億元。

自2013年我國的啤酒消費量達到頂峰，而后總體消費量在不斷下滑，啤酒大市場進入存量時代。各啤酒企業從原本的“銷量渠道鋪設”轉換為了“產品高端、提高毛利”的策略。各啤酒企業也推出了自己的高端產線，來滿足市場的變化。

盡管從截至目前的財務數據上看，樂惠國際精釀啤酒業務尚未為樂惠國際帶來盈利。不過，樂惠國際表示，目前市場中多數企業為獨立酒館，其規模、資金實力較小，連鎖酒館滲透率較低，且國內精釀啤酒尚無領軍品牌。樂惠國際能夠利用自身在啤酒行業的影響力及連鎖優勢，迅速搶占市場份額。

樂惠國際在年報中表示，目前精釀鮮啤銷售推廣已經取得了一定成效，成功進入山姆會員店、麥德龍、大潤發、羅森便利店等商超賣場，與海底撈、豐茂烤串等知名餐飲店開展戰略合作，并在京東、天貓及抖音等平臺開設旗艦店銷售預包裝精釀鮮啤產品。（思維財經出品）■

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