澎湃新聞 | 作者 田忠方

時隔近15年，證券交易印花稅再次下調。

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8月27日，財政部、稅務總局發布《關于減半征收證券交易印花稅的公告》，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。

簡單來說，證券交易印花稅是從普通印花稅發展而來的，專門針對股票交易發生額征收。證券交易印花稅可以說是監管部門用來調控市場的一大工具。當前中國股市征收的印花稅稅率為1‰。從1990年至今，中國股票交易印花稅已歷經10余次變化，其中上調2次、下調7次。

從歷史經驗來看，下調印花稅都在一定程度上刺激了A股市場的活躍度。特別是2000年后的近4次調整，市場提振效果可謂立竿見影。

2000年后，我國印花稅共作出4次調整，主要涉及稅率高低和征收方式。具體而言，分別為2001年11月6日下調稅率4‰至2‰；2005年1月23日下調稅率2‰至1‰；2008年4月24日下調稅率3‰至1‰；以及2008年9月將印花稅從雙邊征收改為單邊征收。

反映到A股市場上，2008年9月19日，中國股市首次單邊征收印花稅，滬指大漲9.45%；2008年9月20日滬指再漲7.77%，調整后5個交易日的漲幅高達20.99%。

同樣是在2008年，4月24日股市同樣迅速反應，當日滬指大漲9.29%。調整后5個交易日的漲幅近15%，為14.72%。

成交額與換手率方面，2000年以來的4次印花稅率下調，對市場活躍度的提振同樣明顯，尤其是2001年的下調和2008年的2次下調。

數據顯示，2001年11月16日、2008年的4月24日和2008年9月19日的三次下調后，市場五日日均成交額相對前五日分別上漲79.37%、116.46%、129.49%；下調后5日的日均成交額，分別上漲了79.37%、116.46%、129.49%；日均換手率相對前5日，分別上漲70.33%、92.44%、104.72%。

如果將統計周期前移至1991年，華創證券數據顯示，從降低印花稅的后市表現來看，7次下調中有3次引發了牛市行情，分別為1991年10月至1992年5月的牛市，1999年6月的牛市，2008年10月至2009年8月的牛市，4次市場行情維持前期下跌結構。

不過，東吳國際研報指出，2000年后市場對稅率下調反應較為迅速直接，短期內（一般為1-2周）政策具有提振市場信心的刺激效應，但中長期而言有效性并不顯著。

東吳國際研報表示，中國股票交易印花稅調整主要內容涉及稅率高低和征收方式兩個層面，調整主要政策目標是維系證券市場宏觀穩定。

“一般而言，當市場出現暴漲跡象時，監管層將適度提高印花稅率水平，抑制短期過度投機和市場過熱；反之則調低印花稅率、降低交易成本，以促進市場交易活躍度提升。”東吳國際稱。

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