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浙商證券股份有限公司孟維肖近期對牧原股份進行研究并發布了研究報告《牧原股份點評報告：內功已入佳境》，本報告對牧原股份給出買入評級，當前股價為41.01元。

牧原股份(002714)　　投資要點　　公司發布2023年中報：利潤同比大幅減虧　　2023H1實現營業收入518.69億元，同比增長17.17%，實現歸母凈利潤-27.79億元，同比減虧58.42%；單Q2實現營業收入276.71億元，同比增長6.47%，實現歸母凈利潤-15.81億元，同比下滑5.17%。　　業績波動原因：　　(1)收入端：生豬銷量下滑但商品豬銷量增加，且銷售均價高于22年同期，驅使銷售收入同比增長。　　銷售量：根據公司公告，2023H1銷售生豬3026.5萬頭，同比下降3.2%，其中商品豬2907.7萬頭，仔豬109.0萬頭，種豬9.7萬頭；2022H1銷售生豬3128.0萬頭，其中商品豬2697.7萬頭，仔豬409.3萬頭，種豬21.1萬頭。2023H1商品豬銷量明顯高于2022年同期。　　銷售均價：2023年上半年國內生豬價格保持低位運行，在14-16元/公斤區間波動，但整體銷售均價仍高于2022年上半年。　　(2)利潤端：養殖成本下降明顯，利潤大幅減虧。　　2023年上半年公司在生豬健康管理、疫病凈化等方面持續取得進展，養殖生產成績持續改善，截止23年6月，公司生豬養殖完全成本降至14.6元/公斤，較23年4月下降0.7元/公斤，較22年同期下降超過1元/公斤。　　出欄量有望延續增長，增效降本已現成效　　生豬出欄量有望延續增長。根據公告，截至2023年6月末，公司生豬養殖產能超過7800萬頭/年，能繁母豬存欄為303.2萬頭，較22年底增加21.7萬頭，較22年6月末增加55.9萬頭，母豬產能儲備增加以及生產指標改善為生豬出欄延續增長提供了支撐。根據公告，公司初步計劃23年出欄6500-7100萬頭，同比增長6.21%-16.01%。　　增效降本已現成效。公司經歷了前2年的快速擴張后轉向高質量發展，通過智能化設備應用、豬舍升級改造、疫病防控和疾病凈化等技術的不斷創新與落地，持續提升生產指標，2023年上半年，公司全程成活率由22年同期的80%左右增長至87%左右；PSY由22年同期的25左右增長至28左右；育肥階段料肉比由22年同期的3.0左右下降到2.9以下。23年6月份公司商品豬完全成本已降至14.6元/公斤，伴隨生產指標持續改善以及飼料原材料價格趨穩，未來養殖成本有望進一步下降。根據農業農村部數據，6月份規模場生豬頭均利潤虧損196元，但測算牧原股份商品豬頭均虧損僅94元，公司在行業中仍保持領先的成本優勢。　　屠宰產能利用率提升　　2023年上半年公司共屠宰生豬552.2萬頭，產能利用率接近40%，近幾個月平均單月屠宰量超過100萬頭，預計下半年屠宰產能利用率將持續提升，全年屠宰量預計超過1200萬頭。上半年屠宰板塊虧損3-4億，一方面系屠宰產能未完全釋放，另一方面系豬價低迷，公司凍肉庫存輪換產生一定經營虧損。　　投資建議：　　2023年1-7月生豬板塊持續虧損，母豬產能持續出清，有望在未來催生更加璀璨的豬周期，公司憑借領先行業的成本優勢，有望在上行周期充分釋放業績彈性。我們根據豬價走勢和公司出欄規劃，預計公司2023/24/25年分別實現歸母凈利潤73.68/277.91/287.17億元，分別同比-44.46%/277.17%/3.33%。對應EPS分別為1.35/5.08/5.25元，當前股價對應PE分別為30.46/8.08/7.81倍，維持“買入”評級。　　風險提示：　　生豬出欄量不及預期、豬價不及預期、原材料價格大幅波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券劉宸倩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.62%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利73.08億，根據現價換算的預測PE為30.67。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為61.81。

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