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海外方面，美國5月PMI依然延續(xù)制造業(yè)弱、服務(wù)業(yè)強勁的分化態(tài)勢，5月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大超預(yù)期，美聯(lián)儲加息預(yù)期再度升溫，7月加息概率升至50%以上。當前，美國勞動力和房租出現(xiàn)局部邊際改善，整體仍然偏緊，通脹高中樞隱憂依然是掣肘美聯(lián)儲急劇轉(zhuǎn)鴿的重要因素，Q2~Q3海外流動性可能延續(xù)波動態(tài)勢。

國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本延續(xù)偏弱態(tài)勢，制造業(yè)PMI連續(xù)三月走低，非制造業(yè)和建筑業(yè)PMI亦有所回落，在持續(xù)低迷的情緒后，市場對于穩(wěn)增長的預(yù)期升溫。

市場策略方面，債券方面，地產(chǎn)仍是關(guān)鍵指標，主要觀察點是銷售和開工活動。5月以來，三十城市銷售面積整體偏弱，開工更為低迷，后續(xù)仍有待修復(fù)。債市利率點位偏低+謹慎情緒延續(xù)的背景下，以控久期票息策略的防守為主。中期，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期改善將帶來利率上行。?

A股方面，上周大宗商品價格、人民幣匯率等邊際好轉(zhuǎn)，同時政策預(yù)期加強，市場情緒緩和，海外方面美債上限風(fēng)波平息。整體來看，當前A股市場整體處于底部區(qū)域，“樂觀者”開始主導(dǎo)定價，下階段市場將對政策預(yù)期較為敏感。結(jié)構(gòu)方面，既要成長性，也要確定性，關(guān)注中報下的投資機會。年初以來，經(jīng)濟預(yù)期從強復(fù)蘇到弱復(fù)蘇再到擔憂，基本面維度推動的行情顯得短暫且不確定。棋至中盤，伴隨經(jīng)濟預(yù)期下修進入臨界點，反彈有望結(jié)構(gòu)性展開，但空間和持續(xù)性仍有疑問。當前與其博弈經(jīng)濟預(yù)期的反復(fù)，不如關(guān)注中報下的投資機會。整體而言中報的機會集中在兩個維度：一方面，科技產(chǎn)業(yè)的革命性機會將使得TMT板塊業(yè)績超預(yù)期逐步擴散，可在TMT板塊中尋求彈性；另一方面，與經(jīng)濟大盤相關(guān)，且“資產(chǎn)荒+改革”邏輯共振的中特估是較為確定的方向。

港股方面，2023年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，港股企業(yè)盈利將從筑底轉(zhuǎn)為向上擴張。Q2美元流動性仍有不確定性，重視高股息國企、貴金屬板塊在海外高波動場景下的防御價值。

原油方面，2023年全球需求向下，原油震蕩偏弱，OPEC+財政盈虧線托底。OPEC減產(chǎn)與美國收儲計劃疊加海外服務(wù)消費韌性為Q2油價提供支撐。

黃金方面，海外增長趨弱，年度維度黃金投資價值較為明確，短期加息預(yù)期反復(fù)或帶來震蕩。

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