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本報告導讀：

電動化趨勢下公司抓住零件向總成升級機遇，單車價值量提升2-3 倍，在手訂單飽滿，并不斷開拓輕量化、主減齒等新產品，打開中長期成長空間。

投資要點：

首次覆蓋給予 增持評級，目標價16.94 元。公司積極布局新能源市場，新產品和新客戶進入放量階段，預計2023-2025 年的EPS 分別為0.61/0.75 /0.97 元，綜合PE/PB 估值，給予目標價16.94 元，對應2023年27.8 倍 PE，給予增持評級。

電動化趨勢下差速器零件龍頭向總成升級，量價齊升。公司是差速器零件的隱形冠軍，電動化趨勢下有望實現從零件向產品升級。公司差速器總成獲得了以北美客戶為代表的多個訂單，陸續進入放量階段，規模效應下盈利能力不斷提升，2022 年公司總成類產品收入約3 億元，同比增長85%，收入貢獻提升至17%，毛利率25.6%，同比增加2.9pct，單車價值量約200 元，較之前零件產品價值量提升2-3 倍。

圍繞全球化客戶，加速推動海外生產基地建設，爭取更多全球訂單。

公司海外業務基礎扎實，2022 年海外收入占比達32.6%，2023 年公司將積極推進泰國工廠的建設，并同步考慮北美和歐洲生產基地的規劃，以積極響應客戶的需求，力爭獲得更多全球訂單。

拓寬產品矩陣，布局輕量化、主減齒等新產品。公司發揮工藝積累和客戶優勢，不斷拓寬產品品類，募資擴產布局輕量化、主減齒等新產品，有望繼續提升單車價值量，提供增長新動力，打開中長期成長空間。

風險提示：新能源汽車市場不及預期；新產品拓展不及預期；原材料價格波動。

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