作者：文雨，編輯：小市妹

今年上半年，中興通訊的股價一路上揚，期間最高漲幅高達80%。考慮到公司千億市值的盤子，以及整個股市在過去半年的表現，取得這一成績相當不易。

(資料圖片僅供參考)

資本市場重估背后，是中興通訊真的不一樣了。

【能力范圍更廣了】

股價的背后是業績。

2022年，中興通訊實現7.36%的營收增長率和18.6%的歸母凈利潤增長率。在此基礎之上，2023上半年業績繼續保持向上，實現營收607億元，同比增長1.48%；歸母凈利潤54.7億元，同比增長19.85%，扣非凈利潤49.1億元，同比增長31.78%。

探究背后的原因，能力圈外擴是中興通訊的一個核心成長邏輯。

過去幾年，公司在戰略布局上有一個重大轉型，就是業務范圍從CT拓展到了ICT。簡而言之，原來主要聚焦通信網絡，現在又開辟了服務器、數字能源、5G行業應用、汽車電子、家庭終端等第二曲線業務。今年上半年，第二曲線超高的增長水平，帶動了公司整體業績的提升。

把公司各細分業務單拎出來仔細研究一番，會發現中興通訊未來一段時間大概率仍將保持上升勢頭。

先看基本盤。有線業務的看點在于400G放量，中國移動在2023中國光網絡研討會上已經明確表示將推動400G進入商用階段，2024年-2025年，所有算力樞紐節點要全面部署400GOTN，同時按需引入其他大帶寬技術。中興通訊在這一領域是老資格了，優勢顯著，其最新發布的Real400G傳輸方案在400G超長距技術上保持業界領先。

無線業務，海外5G建設提速和國內專網需求提升。今年截止到5月，中國移動公開招標+單一來源集采的5G基站達到50萬站，已經遠超之前預計的全年新增建設36萬站。要知道，專網建設才剛剛起步，隨著數字化轉型逐步進入千行百業，后期勢必還有增長空間。

相較于基本盤，第二曲線的爆發性肯定要更強。

AI的快速迭代和數字經濟的普及帶來了爆炸性的數據和算力需求，大量基礎設施需要升級更新，這一點從運營商的資本開支中就能看出來。中國移動去年在算力網絡上的資本開支是335億元，今年這一領域的預算直接提高到了452億元，同比去年增長近35%。

今年5月8日，中國移動啟動了2023-2024年數據中心交換機產品集采，采購總規模高達30660臺，對比2022-2023年數據中心交換機集采總規模16420臺，同比大增87%。中興通訊勢必會從中深度受益，據悉，公司正在打造新一代基于自主研發核心器件和軟件平臺的ZXR10 9900X和5960X系列數據中心交換機，可實現關鍵表項容量提升4倍，同時整機功耗降低30%。

還有服務器，根據IDC數據，2021年全球AI服務器市場規模達156億美元，預計2025年將達317.9億美元，CAGR為19%。中興通訊在服務器市場本身就很能打，2022年公司拿到電信行業服務器集采市場份額第一。為快速響應市場需求，公司將有望在今年底推出支持Chatgpt的AI服務器。

【經營質量更高了】

一個直觀的現象是，中興通訊的利潤增長率遠遠高于營收增長率，這意味著公司經營質量在過去也有明顯提升。

2020年-2022年，中興通訊的毛利率從31.6%提升至37.2%，今年上半年進一步提升至43.22%。增長背后主要有兩方面原因：

首先，毛利率提升是由于公司收入結構變動及持續優化成本所致。其次，研發驅動產品升級，進而帶來附加值提升，捅開了利潤空間。

中興通訊最近幾年在研發上明顯加大了強度，2020-2022年的研發費用分別為148億、188億、216億，絕對投入量位居申萬TMT公司第一位。今年上半年公司研發費用再度增長26%至127.9億元，研發費用率高達21%。

技術上的投入指向產業升級，并最終會在業績上得到體現，隨著技術逐步進入變現期，中興通訊后期的耐力仍然值得期待。

向上提質，向下降本，中興通訊在三費控制上也取得了明顯成效。

今年一季度，中興通訊的銷售費用率、管理費用率為7.46%、4.52%，分別下降了0.24pct、0.05pct。

既得規模，又有質量，不僅越來越全面，也越來越精細化，這或許就是經典意義上的高質量發展。

也正因如此，中興通訊順其自然的成了資本市場的“紅人”，大資金抱團搶籌，共識強烈。

截至6月底，總共有681只公募基金重倉持有中興通訊，持倉市值近300億元，其中不乏謝治宇、劉旭等明星基金經理管理的產品。而在去年上半年結束時，只有463只基金參與持股。除此之外，北向資金、全國社保基金等也紛紛加倉。

要知道，這些機構大多是長線布局，一旦進去短時間內就不會出來。再者，目前中興通訊的動態PE尚不足20倍，連行業平均水平都不到，安全系數很高。綜合看下來，中興通訊或許在接下來很長一段時間都將會保持上升勢頭。

1985年成立，1997年上市，中興通訊其實一直是中國通信發展史上一個繞不開的標志與符號，只不過這家低調的公司總是被外界低估。站在五年前，恐怕沒有多少人敢相信中興通訊能再次躍升，但長久沉淀下來的底蘊與韌性還是讓公司在復雜多變的環境里保持了戰略的定力與上升的動力。回頭看，輕舟已過萬重山，真想替公司大聲說一句：

中興通訊，真的不一樣了！

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