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財信證券股份有限公司吳號近期對博雅生物進行研究并發布了研究報告《血制品業務穩健增長，新產品放量可期》，本報告對博雅生物給出買入評級，認為其目標價位為36.38元，當前股價為30.1元，預期上漲幅度為20.86%。

博雅生物(300294)　　事件：公司發布 2023 年半年度報告。 2023H1，公司實現營業收入 15.41億元，同比+10.16%；實現歸母凈利潤 3.26 億元，同比+16.88%；實現扣非歸母凈利潤 2.57 億元，同比+3.97%。單看 2023Q2，公司實現營業收入 7.35 億元，同比-1.23%；實現歸母凈利潤 1.56 億元，同比-11.23%；實現扣非歸母凈利潤 1.20 億元，同比-14.10%。 公司 2023Q2業績同比下降主要由于：( 1)前期受新冠疫情影響，公司血漿采集量有所減少；( 2)部分產品由于集采、醫保等因素影響， 價格或銷量有所下降。　　血制品業務增長穩健，新建漿站投產、新產品上市貢獻未來業績增量。2023H1， 母公司華潤博雅生物( 主要負責血制品業務) 實現營收 7.62億元，同比+10.03%；實現凈利潤 5.52 億元(包含血制品業務凈利潤、理財收益、控股子公司分紅 2.52 億元等)，同比+124.50%；血制品業務保持穩健增長。 分具體產品看， 人血白蛋白、 靜注人免疫球蛋白、人纖維蛋白原分別實現收入 2.25、 2.57、 2.11 億元，同比變動+7.83%、+20.36%、 -6.08%；產品毛利率分別為 64.75%、 66.83%、 76.06%，同比變動+1.81、 +2.40、 -1.50pcts； 人纖維蛋白原的營收及毛利率同比下降主要因為廣東聯盟區域集采導致產品價格下降， 人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白同比穩健增長主要受益于醫療需求恢復及新冠防治需求增加。 此外，新產品人凝血酶原復合物( PCC)實現收入 0.23 億元，同比+106.89%； 新產品人凝血因子 VIII 于 2023 年 5 月正式上市銷售，各省掛網準入工作穩步推進。 從產品批簽發來看， 人血白蛋白(折合10g/瓶)、靜注人免疫球蛋白 (折合 2.5g/瓶)、 人纖維蛋白原 (折合 0.50g/瓶)、 狂犬病人免疫球蛋白( 200IU/2ml/瓶)、 人凝血酶原復合物的批簽發量分別同比變動-9.10%、 -1.06%、 -10.76%、 -29.50%、 +61.43%， 人凝血因子Ⅷ( 200IU/10ml/瓶)的批簽發量為 44806 瓶，上年同期批簽發量為 0 瓶。 除新獲批上市的人凝血酶原復合物、 人凝血因子Ⅷ外，其余血制品批簽發量同比減少主要由于 2023Q1 受新冠疫情影響以及前期血漿采集量減少。 從漿站建設及血漿采集量來看， 2023 年 6 月，公司陽城漿站獲得山西省衛健委頒發的《 單采血漿許可證》，公司血漿供應能力進一步增強。 2023H1， 在新冠疫情等不利因素的影響下， 公司血漿采集量達 215 噸，與上年同期基本持平。 從新產品研發進展來看，截止 2023 年 6 月底， 靜注人免疫球蛋白( IVIG， 10%)、 血管性血友病因子 ( vWF)項目處于臨床試驗入組階段， C1 酯酶抑制劑于 2023年 6 月獲得《藥物臨床試驗批準通知書》，公司產品研發穩步推進。展望未來，受益于新建漿站投入運營、原有漿站采漿潛力釋放以及新產品上市放量等，公司血制品業務有望保持穩健增長。　　產品集采+醫保退出 +原料藥生產尚未規模化，非血制品業務拖累業績增長。 2023H1， 糖尿病業務(天安藥業) 實現營收 0.60 億元，同比-40.81%；實現凈利潤 0.07 億元，同比-60.11%；糖尿病業務業績下降主要因為：受“集采” 政策的影響，產品銷量及毛利率下降。 生化藥業務(新百藥業) 實現營收 1.85 億元，同比-11.43%；實現凈利潤 0.15億元，同比-23.25%；生化藥業務業績下降主要受部分產品退出醫保及地區“集采” 政策影響。 化學藥業務(欣和藥業) 實現營收 0.05 億元，同比-48.47%；實現凈利潤-0.15 億元，上年同期虧損 0.19 億元，虧損幅度有所減小；化學藥業務出現虧損主要因為：原料藥品種生產尚未實現規模化，銷售毛利不能完全消化固定資產折舊。 藥品經銷業務(復大醫藥) 實現營收 5.36 億元，同比+33.98%；實現凈利潤 0.25 億元，同比+7.40%；藥品經銷業務營收大幅上漲主要由于白蛋白、靜丙、重組人凝血因子 VIII 等產品市場需求旺盛帶來銷量增長，利潤增速顯著低于營收增速主要因為：受集采等因素影響，部分產品銷售價格下降。　　盈利預測與投資建議： 2023-2025 年，預計公司實現歸母凈利潤5.41/5.81/6.83 億元， EPS 分別為 1.07/1.15/1.35 元，當前股價對應的 PE分別為 27.90/26.00/22.11 倍。考慮到：( 1) 根據 Wind 一致預期， 可比公司天壇生物、華蘭生物 2023 年的 PE分別為 37.55、 26.57 倍， PE均值為 32.06 倍；( 2) 受非血制品業務逐漸剝離影響，公司整體業績增速呈現波動，但血制品業務將保持穩健增長；給予公司 2023 年 30-34倍 PE，對應的目標價格為 32.10-36.38 元/股，維持公司“買入” 評級。　　風險提示： 新冠疫情風險；漿站申請進展不及預期風險；行業政策風險；商譽減值風險；行業競爭加劇風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券袁維研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.55%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5億，根據現價換算的預測PE為30.35。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為36.99。

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