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主動固收基金業績歸因方法。對于主動固收基金，目前一般有基于凈值的業績歸因模型、基于持倉的Campisi 業績歸因模型和基于財務報表的業績歸因模型，對債券基金的收益來源進行分析。

主動固收基金分類體系。對于主動固收基金而言，欲分析，先分類。通過事前事后相結合的主動固收基金分類體系可以發現，不同細分類型的固收基金可投資產范圍存在明顯的差異，因而分析框架也會有所不同，我們將主動固收基金分為純債基金、轉債基金和固收+基金三大分類。在本篇報告中，我們將重點分析純債基金的分析框架。

主動純債基金分析框架。我們可以從債市Beta 把握能力、券種配置、信用水平風險個券識別等方面分析基金經理的純債投資特征。（1）債市Beta 把握能力：可以關注純債基金的純債倉位、杠桿水平、久期水平和久期結構。

（2）券種配置：可以關注利率債和信用債配置情況、同業存單或ABS 等其他券種的配置情況、永續債或二級資本債等特殊券種的配置情況、信用債和產業債的偏好及內部配置情況等。（3）信用水平：可以通過外部評級結構、隱含評級結構、隱含評級得分和信用風險溢價水平等方面來反映基金信用水平的高低及變化情況。（4）風險個券識別：可以通過重倉券觀察法和凈值異動法進行輔助判斷。（5）其他特征分析：除了投資特征外，和基金經理相關的一些其他特征也會影響基金的收益表現以及投資者的持有體驗，我們也需要對此進行關注，其中包括但不限于基金經理的個人特征、精力集中度、產品規模和客戶結構等。（6）基金公司分析：除了需要關注基金經理的能力外，還需要對基金公司進行分析，包括但不限于資源稟賦、團隊架構及信用偏好、考核激勵機制等。

主動純債基金分析框架總結。對于主動固收基金而言，我們可以通過業績歸因模型了解收益來源，并根據基金分類體系，對不同的產品使用對應的分析框架來了解其投資特征，在本文中重點介紹了純債基金的分析框架。但在實際的研究中，我們還需關注以下幾點：（1）關注產品定位；（2）定量和定性分析相結合；（3）及時更新基金經理投資特征。

風險提示。本報告為基金研究方法的客觀介紹，所涉及的觀點不構成任何投資建議。

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