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中泰證券股份有限公司孫穎,王鵬近期對皖維高新進行研究并發布了研究報告《業績環比改善，新材料穩步推進》，本報告對皖維高新給出買入評級，當前股價為5.25元。

皖維高新(600063)
投資要點
事件：公司于2023年8月11日發布2023年半年報，2023H1實現營業收入45.62億元，同比-9.85%，實現歸屬母公司凈利潤3.47億元，同比-64.24%，實現扣非歸母凈利潤2.88億元，同比-71.13%。
受價格因素影響，H1業績同比下滑。我們認為，2023H1收入和歸母凈利潤同比下滑的主要原因是由于房地產等下游需求下行使得產品價格承壓。2023H1，占公司營收65%的主要產品PVA、醋酸乙烯、水泥、PVA高強高模纖維、VAE乳液、可再分散性膠粉、聚酯切片、熟料的均價同比分別-38.28%、-48.28%、-16.27%、-31.92%、-37.65%、-25.32%、-4.58%、-17.09%，而銷量同比基本保持穩中有升，僅高強高模PVA纖維銷量同比-19.74%。
Q2環比改善，下半年趨勢或更為向好。2023Q2營業收入23.47億元，環比+5.98%；凈利潤2.17億元，環比+66.76%。Q2毛利率14.35%，凈利率9.22%，分別環比+0.6pct、+3.47pct。盡管二季度市場環境不及預期，但公司積極擴量、漲價，主要產品價格及銷量實現筑底反彈，環比Q1實現增長。銷量方面，PVA、醋酸乙烯、VAE乳液、可再分散性膠粉、水泥、PVA高強高模纖維、聚酯切片的銷量分別環比+9%、+38%、+10%、+33%、+66%、+72%、+10%；價格方面，水泥、熟料、PVA高強高模纖維、聚酯切片的均價環比+0.5%、+17.7%、+0.5%、+3%。根據百川盈孚，隨著檢修季到來，7月以來PVA行業庫存下降、價格連續反彈。我們認為，PVA行業集中度較高，當前價格接近三年來底部，疊加需求好轉，或有進一步漲價的可能。
新材料業務穩步推進，轉型發展未來可期。公司作為PVA行業龍頭企業，近年依托全產業鏈優勢，通過自研自建、并購等方式積極布局PVA光學膜、偏光片、PVB膠片、VAE、新品種PVA等新材料。
PVA光學膜：2023H1年產700萬平方米光學膜項目基本達產達標，60um、45um寬幅膜生產工藝已成熟掌握，30um寬幅膜生產工藝正在進一步完善，產品已向國內知名偏光片廠商批量供貨；
偏光片：年產700萬平方米偏關片項目一次性試車成功，綜合良品率達95%，目前還開發出AG25系列、低阻抗系列等偏光片品種，正在下游廠商驗證；
膜級PVB樹脂：年產1萬噸膜級PVB樹脂已滿負荷運行，并開發出電子陶瓷PVB樹脂、BM-S型高端PVB樹脂，聯合子公司皖維皕盛開發出光伏級PVB樹脂及膠片；
PVB膠片：年產2萬噸PVB膠片項目已達產達標，隔音、隔熱PVB膠片、光伏級PVB膠片已完成工藝定型和測試，汽車級PVB膠片的配方定型工作即將完成，關鍵設備已簽訂訂購合同，廠房設計招標已完成，計劃9月份破土動工；
VAE：年產6萬噸VAE項目達到設計產能，已成功生產8個品種，合格品率100%，正在研發的卷煙膠產品樣品已送國家煙草質量監督檢驗中心檢測；
可再分散性膠粉：年產2萬噸可再分散性膠粉項目已滿負荷生產，市場占有率穩步提高，產品應用由普通建筑領域向家裝、防水、修補等領域拓展；
此外，年產6萬噸乙烯法特種PVA樹脂升級改造項目已于2月份開工建設，目前項目土建已完成，正在進行設備安裝調試。
我們認為，PVA行業供需格局良好，產品價格有望逐步回升，公司作為龍頭企業將綜合受益。同時，光學膜、PVB膠片等高技術壁壘的新材料的陸續建成放量或成為公司的第二增長曲線，助力公司轉型成長。
盈利預測：基于公司22年報及23H1經營情況，考慮主要產品市場供需對產品價格的影響和新業務的發展情況，我們調整盈利預測，我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為9.06億元、12.47億元、14.7億元（前次預測23-24年為19.71、21.58億），對應PE分別為13、9、8倍。公司作為PVA全產業鏈全球龍頭企業，未來PVA行業在原料電石收緊帶來供給受限、而下游需求有望穩步提升，主業價值有望重估，兼具新材料業務發展帶來的成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：區域環保政策趨嚴、下游行業需求波動、新產品推廣不及預期、信息更新不及時等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券莊汀洲研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達85.36%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.2億，根據現價換算的預測PE為13.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為6.6。

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