日本股市創近33年新高：“日本企業仍然是最大凈買家”|全球簡訊

2023-06-26 19:58:39 來源：澎湃新聞

日本股市續創33年新高。

5月22日，東京股票市場日經225指數收盤報31086.82點，比前一交易日上漲278.47點，收漲0.9%，創1990年8月以來近33年的最高值，同時也是自日本泡沫經濟崩潰以來的最高收盤價。日本東證指數收盤上漲0.7%，報2175.90點，同樣續創1990年8月以來近33年的最高值。

日企是最大凈買家

(資料圖)

今年以來，日本股市成為全球表現最好的市場之一。數據顯示，5月12日至今，日本東證指數實現7連漲，5月22日報收2175.9點，創近33年來新高。日經225指數8連漲，5月22日報收31086.82點，同樣創近33年來新高。

新高的背后，是海外資產的持續涌入。

根據EPFR的數據，截至5月10日當周，日本股票基金吸引的資金為七周以來最多，而美國和歐洲的股票基金則出現資金流出。

法興銀行的數據顯示，外資在今年4月份凈買入了價值2.1萬億日元（約154億美元）的日本股票，創出5年半以來的單月最大凈買入額。該行補充稱，日本企業仍然是日本股市最大的凈買家，年初至今的成交量已經達到1.1萬億日元。

“這表明外資又回到了日本股市，表明了日本股市復蘇的本質。基于基本面、強勁的國內需求和更慷慨的分紅（股票回購加速），這與其說是一種持久的交易，不如說是一種廣泛的預期好轉。”法興銀行指出。

摩根資產認為，穩健的資產負債表，較低的估值，公司治理的好轉，以及日本經濟正在從疫情造成的停擺中回歸常態，較強基本面支撐下日股仍有較高配置價值。

富達國際日本投資主管Miyuki Kashima表示：“全球投資組合普遍低配日本市場的情況已經持續了一段時間，這主要是由于日本‘失去的十年（lost decade）’導致了投資者對日本市場的誤判。自2012年以來，日本經濟一直低調地穩步復蘇，企業盈利能力也出現結構性改善，但這些轉變至今仍被市場所忽視。不少日股估值仍被低估，因此有不少好的投資標的未被發掘，存在多樣化的投資機遇。在日本企業盈利和資本回報顯著改善的情況下，投資者可能正在錯過日本市場悄然展開的穩步轉型。”

日本東證指數的歷史最高點是1989年年底創下的2884.8點，目前的差距仍有約24%。彭博社指出，東證指數何時才能創下歷史新高仍是一個未知數——過去幾十年日本經濟發生了根本性的變化，包括人口減少和產業的成熟，這表明資產價格膨脹的日子已經一去不復返了。

“巴菲特”效應

“股神”巴菲特此前宣布加倉日本，無疑助長了近期對日本的樂觀情緒。

今年4月，巴菲特時隔11年再次訪問日本。訪日期間，他參觀了五大商社（三菱商事、三井物產、伊藤忠商事、丸紅商事、住友商事）的總部。據巴菲特透露，他已將這五大商社的持股增至7.4%。

在5月舉行的伯克希爾年度股東大會上，巴菲特再次表示，投資日本的決定非常容易理解，伯克希爾可能和這五家公司都有過業務來往。從整體來看，即使不包括股息，這些股票也有機會實現14%的收益率。

“他們也是張開雙手歡迎我們。我們喜歡他們的運營方式，我們不是要告訴他們該做什么。我們也曾經做過保證，不會超過9.9%的所有權，也一直是這樣。”巴菲特說。

巴菲特進一步表示，日本的投資將在未來幾年繼續增加伯克希爾的價值，“所以我們還是會再嘗試，一直尋找更多的機會。”

除巴菲特的“加持”外，中金發布的研究報告稱，近期日股的上漲因素還包括東京證券交易所的政策引導、疫后紅利的體現、資產配置層面的考量。

長期以來日本企業重視確保市場份額以及積累現金，反而相對輕視面向股東的回饋，導致日本股市估值整體長期處于低位。2022年時點，納入東證指數的約2000家公司當中有大約一半的公司PBR（股價凈值比）低于1倍。

為了改善長期以來的低估值，東京證券交易所在2023年3月底出臺了一項新規定“對于PBR長期低于1倍以下的上市企業，要求其公布具體的改善計劃”。

由此，長期坐擁大量現金的日本企業，開始認識到提高股東回報的必要性，以應對日益增長的改善公司治理的需求。

富達國際基金經理Dale Nicholls表示：“企業盈利持續改善，加上許多企業管理層在管治思維模式方面的轉變，致力提升企業治理，將為許多日本企業帶來良好的前景。尤其值得注意的是，我們看到日本企業增加派息和股票回購，使得日本市場提供的總回報較其他發達市場更具吸引力。鑒于資產負債表上充裕的現金，以及主要由企業利潤提升推動投入資本回報率（ROIC）向上的結構性改善趨勢，我們預計日企將為股東提供更多回報。”

“我們開始看到所有股東的利益都得到認可，”Artemis Investment Management 全球股票主管Alex Stani說，“太多的日本公司長期以低于賬面價值的價格進行交易。這對投資者來說是一筆劃算的交易。”

日本股市的股票回購在2022財年創下歷史新高，隨著日本證券交易所推動企業提升市值，投資者預計還會有更多股票回購。相比之下，美國的股票回購已經放緩。

道爾頓投資董事長Belita Ong表示：“我們看到了創紀錄的股票回購，創紀錄的股息增長，而且日本市場的激進投資者大幅增加。所有這些都鼓勵外國人回到日本市場。”

機構的分析

一些世界上的著名投資者和華爾街銀行幾乎達成共識，即日本股市是應對不斷上升的經濟逆風的地方。

“目前，日本是我最喜歡的全球股市。它得到了它想要的一切，”總部位于芝加哥的投資咨詢公司Cresset Capital Management的首席投資官杰克·阿布林 (Jack Ablin) 說，該公司管理著約600億美元的資產，“在我們的發達市場策略中，我們增持了約50%的日本股票。”

日興資產管理公司（Nikko Asset Management Co.）首席全球策略師John Vail也表示：“相對于美國和歐洲，投資者對日本都持積極態度，因為日本沒有面臨迫在眉睫的衰退，而且股市估值非常低，它的表現很有可能超過全球市場。”

多家大型投行都指出，日本股市的漲勢或將持續。

高盛指出，日本股市對這種結構性變化的預期，以及堅實的基本面，證明市場對日本股市的“看漲立場”是合理的。該機構認為，考慮到入境旅游業復蘇、強勁資本支出計劃以及日本央行正在實施的寬松政策等積極因素，日本的前景強勁，“當前的日本股市正處于十年一遇的牛市。”

“日本目前已經進入一個2~3年的牛市，這是有支撐的。日本股市有廣度和深度、流動性良好，而且企業盈利現在看起來很穩健，這將吸引更多的資金關注。”麥格理資本證券日本研究部副主管Neil Newman表示。

Man GLG日本股票主管Jeffrey Atherton認為，由于盈利強勁、估值適中和企業改革，市場還有10%-15%的潛力。Man GLG是全球最大的上市對沖基金Man Group Plc的投資部門之一。“我們預計日本利率將按照全球標準保持在非常低的水平，因此貨幣政策應該支持風險資產，這與其他地區不同。”他補充道。

包括Rie Nishihara在內的摩根大通股票策略師在上周五的一份報告中寫道，“日本經濟擺脫通縮”和“向適度通脹經濟過渡”是日本獨特的結構性變化之一，并補充說漲勢可能會持續，鑒于這些因素不是暫時的。

“盡管今年迄今表現強勁，但大多數板塊仍較標準普爾指數大幅折讓，這使得估值具有吸引力。”百達資產管理駐倫敦高級投資經理Evgenia Molotova表示，“我們相信日本將在中期繼續表現強勁。”