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得邦照明(603303)

核心觀點：

事件：公司發布2023年半年度報告，2023H1公司實現營業收入達24.55億元，同比增長0.40%；歸母凈利潤達1.65億元，同比增長5.53%；扣非歸母凈利潤達1.64億元，同比增長3.01%。分季度來看，2023Q2公司實現營業收入13.49億元，同比增長13.46%；歸母凈利潤達9,854.51萬元，同比增長2.87%；扣非歸母凈利潤達10,950.22萬元，同比增長14.66%。

通用照明增長承壓，車載業務快速放量支撐增長。2023H1公司實現營業收入24.55億元，同比增長0.40%，其中車載業務實現營業收入3.37億元，同比增長99.26%，得益于新能源汽車行業的發展，公司車載業務板塊產能投入持續推進，定點項目依次量產，生產線智能化改造不斷升級，產品訂單需求持續增長。通用照明方面，隨著照明產業步入成熟，疊加全球經濟復蘇乏力，行業存量競爭加劇，公司通用照明業務實現營業收入20.38億元，同比下降6.14%。

成本端壓力緩解，盈利能力延續改善。公司積極開發LED下游景觀照明、商超照明等新應用場景，并拓展“車載控制器+車用照明”業務，賦予產品更多的附加值，同時得益于原材料價格回落等有利因素，2023H1公司銷售毛利率達17.93%，同比提升了2.6pct，盈利能力持續改善。2023H1公司銷售/管理/研發費用率分別為3.41%/3.41%/3.20%,同比分別抬升0.29/0.07/0.39pct，費用端表現相對穩健。

智能照明轉型推進，車載業務后勁十足。通用照明領域，公司一方面繼續關注能源效率，投資可持續材料；另一方面著力于與物聯網結合，為客戶提供智能照明解決方案。車載業務領域，公司在手定點項目涉及保時捷、奧迪、大眾、日產、大發豐田、廣汽、理想和吉利等諸多主機品牌，累計超40億元，同時新增萬向A123BMS近4億元車載控制器定點項目。公司上海車載業務專屬研發中心已建設完成，即將正式投入使用，為客戶研發定制化、專業化的產品，為產品應用拓寬和迭代升級補充動能。

投資建議：公司積極利用通用照明領域具備的優勢，加快車載照明發展，產品矩陣不斷豐富，客戶群基礎逐步夯實，著力打造新的增長點。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.8/4.7/5.8億元，EPS分別為0.79/0.98/1.21元，對應PE分別為16/13/11倍，維持“推薦”評級。

風險提示：市場競爭加劇的風險；原材料價格波動的風險；新業務推進不及預期的風險。

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