中航證券有限公司曾帥近期對皖能電力(000543)進行研究并發布了研究報告《壓艙石火電保用電安全，靈活性改造助雙碳目標，優質資源整合布局新能源》，本報告對皖能電力給出買入評級，當前股價為6.79元。

(資料圖)

皖能電力(000543)

用電需求持續增長，火電托底電力供應，煤價企穩盈利能力有望提升

2022年，全國全社會用電量8.64萬億千瓦時，同比增長3.6%；據中電聯預測，2023年全國全社會用電量將達9.15萬億千瓦時，同比增長約6%。中電聯發布的《2023年度全國電力供需形勢分析預測報告》和《未來三年電力供需形勢分析》中提出電力供應緊張，應在保證安全的前提下應加快推進煤電建設，保障未來三年1.4億千瓦煤電按期投產。

2022年，我國火力發電量達到5.85萬億千瓦時，火電電源工程投資額達到909億元，同比增長35.27%。目前我國火電（絕大多數為煤電）裝機占比約五成、發電量占比約70%，發揮電力壓艙石的保障作用，支撐高峰負荷需求，發電量占比與第二產業用電量相當。

皖能電力是安徽省第二大發電集團，目前煤電控股總裝機容量為9.53GW，2022年發電量達到411.88億千瓦時，同比增長12.6%。公司所屬的發電機組多數為高參數、大容量、低能耗、高效率、環保指標先進的火電機組，在運機組中60萬千瓦及以上高效低能耗裝機容量占比為74%。動力煤價格逐漸企穩，目前公司入爐標煤單價逐月下降。8月動力煤價格為715元/噸、較2021年價格高位下降16%左右。公司長協煤占比逐步提升，一季度占比達到60%，致力于持續降低煤價波動風險，穩定盈利能力。公司發布業績預告，2023H1歸母凈利潤為5.0~7.0億元，同比+49.26~+108.96%，主要原因為報告期內煤價下降、發電量增長。

積極響應“三改聯動”，布局新疆外送電源項目

在“雙碳”的背景下，我國進一步提出推動煤電“三改聯動”，如果實施得當，將極大地助力新型電力系統的構建，推動能源清潔低碳轉型。根據《全國煤電機組改造升級實施方案》，“十四五”期間煤電節能降碳改造規模不低于3.5億千瓦、供熱改造規模力爭達到5000萬千瓦、靈活性改造完成2億千瓦。新能源發電具有不穩定性，對電力系統的運行模式產生沖擊，煤電的能源保障能力顯現，按需求提供更多的靈活調節及調峰調頻功能。截至2022年底安徽省省調火電裝機容量為3976萬千瓦，公司控股在運省調機組裝機容量占比為22.3%。

公司的發電機組在節能調度政策實施時屬于優先調度的序列，因此在發電上網時具有較強的競爭優勢。公司積極推進存量機組“三改聯動”，大部分機組按照30%深度改造，部分機組可以達到20%深度，計劃“十四五”期間完成公司全部60萬千瓦及以上機組靈活性改造。2023年一季度，公司控股發電企業獲得調峰凈收入約2000萬元，隨著新能源發電占比提高，調峰調頻需求提升，公司發電機組靈活性改造持續推進，未來有望獲益。

安徽占據特高壓輸電通道優勢，公司投資新疆外送電源項目，已得到兩省（區）的明確支持，今年預計將有總計1.32GW的煤電項目投產，0.9GW燃氣調峰機組項目在建。

優質資源整合完成，布局發展新能源業務，進一步豐富業務板塊

控股股東皖能集團將公司定位為整合電力資產的主要平臺和發展電力業務的核心企業，并承諾在符合條件的前提下，通過合理方式將其持有的火電、水電、環保發電等發電業務類資產逐步注入公司。2023年4月，公司完成收購皖能環保發電有限公司51%的股權，目前已將其納入公司合并報表范圍。皖能環保2022年度營收14.66億元，凈利潤為1.45億元，業務情況較為穩定，有助公司保障盈利能力。公司不斷豐富業務結構，布局新能源項目，裝機目標是在十四五末達到4GW，公司已建設0.15GW光伏項目，今年目標開工超過1GW光伏項目。

投資建議與盈利預測：用電需求持續增長，公司省內煤電市占率領先，機組水平先進，積極推進機組靈活性改造，不斷優化業務結構，有望持續受益；預計公司2023~2025年歸母凈利11.33/13.81/16.18億元，對應2023~2025年PE13/11/9倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟風險，電力能源需求下行；產業內競爭格局惡化；原材料價格大富度波動；公司項目投產進度不及預期；電價波動風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券(000686)岳挺研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為61.96%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.87億，根據現價換算的預測PE為12.01。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為7.5。

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