21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者駱軼琪 廣州報(bào)道

(資料圖片僅供參考)

半導(dǎo)體IP領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭Arm終于在SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）披露了其招股書(shū)，針對(duì)Arm的業(yè)務(wù)模式、中國(guó)市場(chǎng)的影響、未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)等方面進(jìn)行了詳細(xì)闡釋。

招股書(shū)顯示，為了獲取更大市場(chǎng)機(jī)會(huì)，Arm此前引入了新的許可模式，面向小微型企業(yè)和大型企業(yè)可以提供不同的授權(quán)許可方案。

備受關(guān)注的中國(guó)大陸市場(chǎng)，近三年占據(jù)其財(cái)務(wù)年度收入最高時(shí)達(dá)1/4，匯總中國(guó)大陸+中國(guó)臺(tái)灣兩地收入計(jì)算可見(jiàn)，對(duì)Arm的最大收入貢獻(xiàn)方還是美國(guó)市場(chǎng)。

（招股書(shū)首頁(yè)）

招股書(shū)中提到，貿(mào)易環(huán)境變化、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響和中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)者的出現(xiàn)，可能會(huì)導(dǎo)致中國(guó)市場(chǎng)對(duì)公司特許權(quán)使用費(fèi)收入部分有所下降。

至于Arm中國(guó)，公司指出并不由Arm和軟銀控制，那是一家獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的公司，一方面Arm在中國(guó)市場(chǎng)的收入依賴于Arm中國(guó)實(shí)體，但無(wú)直接管理權(quán)的現(xiàn)狀可能會(huì)令公司面臨風(fēng)險(xiǎn)。

截至2022年12月的一年內(nèi)，Arm的高能效CPU方案為全球超過(guò)99%的智能手機(jī)提供先進(jìn)計(jì)算能力，從小型傳感器到超級(jí)計(jì)算機(jī)，Arm的客戶累計(jì)出貨基于其架構(gòu)的芯片超過(guò)2500億顆，其預(yù)估按價(jià)值算占據(jù)48.9%總市場(chǎng)份額，在2014年12月起份額還是在39.7%。

業(yè)務(wù)模式調(diào)整

智能化升級(jí)浪潮，是支撐Arm持續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)鍵。

招股書(shū)中提到，智能設(shè)備在消費(fèi)級(jí)和企業(yè)級(jí)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，也導(dǎo)致對(duì)高能效計(jì)算需求的提升，這一趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)Arm CPU在過(guò)去多年令人印象深刻地成長(zhǎng)。僅在截至2023年3月的完整財(cái)年中，有超過(guò)300億顆基于Arm平臺(tái)的芯片出貨，相比2016年3月的財(cái)年，增速達(dá)70%。

截至2023年3月的財(cái)年，有超過(guò)260家企業(yè)宣布其推出基于Arm平臺(tái)的芯片，由此預(yù)計(jì)基于Arm平臺(tái)的產(chǎn)品惠及全球約70%人口。

收入表現(xiàn)方面，在截至2021年3月、2022年3月、2023年3月的三個(gè)財(cái)務(wù)年度中，整體收入（Totalrevenue）分別為20.27億、27.03億、26.79億美元；同期持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈收益（Net income from continuing operations）分別為5.44億、6.76億、5.24億美元。

（主要財(cái)務(wù)表現(xiàn)，圖源：招股書(shū)）

業(yè)務(wù)模式方面，Arm的收入主要包括兩部分：授權(quán)許可（license）和版稅/特許權(quán)使用費(fèi)（royalty）。截至2022年3月和2023年3月的兩個(gè)完整財(cái)年，授權(quán)許可及其他收入分別為11.41億、10.04億美元；版權(quán)收入分別為15.62億、16.75億美元。

其中授權(quán)有四類方式：Arm總訪問(wèn)協(xié)議（Arm Total Access Agreements，將CPU設(shè)計(jì)和關(guān)聯(lián)技術(shù)組合授權(quán)給客戶，收取年費(fèi)）、Arm靈活訪問(wèn)協(xié)議（Arm Flexible Access Agreements，將CPU設(shè)計(jì)和相關(guān)技術(shù)授權(quán)給客戶，收取年費(fèi)，與前者差異為不包含最新產(chǎn)品，）、技術(shù)許可協(xié)議（TLA，授權(quán)單一CPU設(shè)計(jì)或其他設(shè)計(jì)技術(shù)予客戶，收固定授權(quán)費(fèi)）、架構(gòu)許可協(xié)議（ALA，被許可方可以開(kāi)發(fā)高度定制的CPU設(shè)計(jì)產(chǎn)品，符合Arm ISA，收固定架構(gòu)許可費(fèi)）。

版稅使用費(fèi)（Royalty Fees）中的大部分，來(lái)自Arm已簽訂授權(quán)許可的客戶，Arm根據(jù)客戶基于Arm的芯片平均銷售價(jià)格或按每顆芯片固定費(fèi)用收取。這將受產(chǎn)品生命周期、客戶的業(yè)務(wù)表現(xiàn)、市場(chǎng)趨勢(shì)、全球供應(yīng)鏈等因素所影響，截至2023年3月的財(cái)年，該部分收入占Arm總收入的63%。

公司介紹，歷史上絕大部分客戶的授權(quán)許可費(fèi)用來(lái)自TLA類。在2019年和2021年，其推出前述Arm總訪問(wèn)協(xié)議和Arm靈活訪問(wèn)協(xié)議兩類模式，已吸引更廣泛的客戶能夠找到適合需求的模式。相信這兩類模式相比TLA，將提供更強(qiáng)業(yè)務(wù)靈活性，并將增加使用Arm產(chǎn)品的數(shù)量。

雖然有客戶依然采用TLA，但一些客戶已經(jīng)從TLA模式過(guò)渡到后推出的兩類模式。鑒于交付時(shí)間差異，這種變化將可能讓公司授權(quán)許可收入出現(xiàn)變化，但因?yàn)锳rm總訪問(wèn)協(xié)議和Arm靈活訪問(wèn)協(xié)議兩類模式是可更新的（renewable），因此將預(yù)見(jiàn)授權(quán)許可收入的可見(jiàn)度（visibility）將提高。

同時(shí)Arm業(yè)務(wù)的獨(dú)特性在于，可以對(duì)包含其產(chǎn)品的芯片收取版權(quán)費(fèi)，這導(dǎo)致每一次的芯片設(shè)計(jì)成功都將帶來(lái)長(zhǎng)期的收入。因此通常會(huì)看到來(lái)自舊款芯片的持續(xù)性收入流，由于這些舊產(chǎn)品在持續(xù)銷售、以及舊處理器被應(yīng)用到新芯片中，這將創(chuàng)造推動(dòng)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的累積效應(yīng)。

舉例來(lái)說(shuō)，根據(jù)客戶向Arm提供的季度版權(quán)使用報(bào)告信息，截至2023年3月的財(cái)年中，有約46%的版稅收入來(lái)自于1990-2012年發(fā)布的產(chǎn)品。此外，Arm預(yù)計(jì)，隨著有更多用戶過(guò)渡到Arm總訪問(wèn)協(xié)議和Arm靈活訪問(wèn)協(xié)議兩類模式，會(huì)有更多其產(chǎn)品被整合到客戶的芯片設(shè)計(jì)中，同時(shí)版權(quán)收入也將隨著時(shí)間推移而增加。

公告提到，Arm總訪問(wèn)協(xié)議更適合規(guī)模較大的半導(dǎo)體公司，截至2023年6月，其與客戶有20份該類協(xié)議，相比2021年3月增加了16份；Arm靈活訪問(wèn)協(xié)議適合規(guī)模較小或者初創(chuàng)類公司，截至前述同期，其與客戶有214份該類協(xié)議，相比2021年3月增加了85份。

中國(guó)市場(chǎng)不確定性

作為全球龐大的應(yīng)用市場(chǎng)，對(duì)Arm也有較高收入貢獻(xiàn)，中國(guó)市場(chǎng)在Arm招股書(shū)中被多次提及。

Arm是通過(guò)Arm中國(guó)關(guān)聯(lián)方獲得大部分收入。據(jù)介紹，Arm中國(guó)有權(quán)根據(jù)IPLA協(xié)議（即Arm與Arm中國(guó)簽訂一項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可協(xié)議，此外授予后者多項(xiàng)獨(dú)家協(xié)議），對(duì)Arm的處理器技術(shù)進(jìn)行再許可。IPLA是為了更好向Arm中國(guó)的終端客戶交付其技術(shù)。

至于收入，其是按照Arm中國(guó)與終端客戶簽訂的授權(quán)許可或版權(quán)費(fèi)用，按比例分成。但Arm中國(guó)為獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

公告顯示，在2022年3月前，Arm持有Arm中國(guó)約48%股權(quán)作為股權(quán)投資，此后其將相關(guān)股份出售予軟銀集團(tuán)控股的公司，合約對(duì)價(jià)9.3億美元，僅保留4.8%對(duì)Arm中國(guó)的間接權(quán)益。

按照區(qū)域來(lái)看Arm的收入分布，近三個(gè)財(cái)年，美國(guó)地區(qū)都是其第一大收入來(lái)源地，其次是中國(guó)大陸地區(qū)，再是中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)。2021-2023三個(gè)財(cái)年，美國(guó)為Arm貢獻(xiàn)收入約占比41.39%、45.99%、40.61%，中國(guó)大陸地區(qū)占比分別為21.11%、17.61%、24.52%，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)分別占比15.1%、15.95%、13.4%。

招股書(shū)介紹，雖然2023財(cái)年來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)的整體收入同比有所增加，但期內(nèi)的版權(quán)費(fèi)用增長(zhǎng)放緩，這由于貿(mào)易等外部環(huán)境影響。由此，預(yù)計(jì)來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)的版權(quán)費(fèi)用可能將繼續(xù)下滑，也可能看到授權(quán)許可費(fèi)用下降。

在員工分布中，可能由于控制權(quán)原因，其并沒(méi)有列明來(lái)自中國(guó)的比例。截至2023年3月，Arm共有5963名員工遍布北美、歐洲、亞洲。其中有80%的員工專注在研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新方面，期內(nèi)約有47%員工來(lái)自英國(guó)、約20%員工來(lái)自美國(guó)、14%員工來(lái)自印度、其余約20%員工沒(méi)列明區(qū)域。

（員工區(qū)域分布，圖源：招股書(shū)）

從整體趨勢(shì)看，Arm對(duì)人員有所縮減。2021年和2022年3月的兩個(gè)財(cái)年，其整體員工數(shù)均超過(guò)6300人。

截至2023年3月的完整財(cái)年，Arm研發(fā)投入占收入比重為42%，近三年基本保持在37%以上態(tài)勢(shì)；2023年研發(fā)投入同比增長(zhǎng)14%。

云計(jì)算和汽車高成長(zhǎng)

對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的分析，Arm定義為T(mén)AM（潛在）市場(chǎng)，這包含智能手機(jī)、PC、數(shù)字電視、服務(wù)器、汽車、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等中的主控芯片，但不包含存儲(chǔ)和模擬類處理器芯片。

根據(jù)分析，從2022年到2025年間，Arm認(rèn)為其成長(zhǎng)性較高的細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒅饕獊?lái)自云計(jì)算和汽車，年復(fù)合增速將分別為16.6%和15.7%。

截至2022年12月，其估算TAM市場(chǎng)規(guī)模約2025億美元，到截至2025年12月，該類市場(chǎng)規(guī)模將至2466億美元，年復(fù)合增速6.8%。

Arm預(yù)估截至2022年12月，包含Arm技術(shù)的芯片總價(jià)值約為989億美元，約占總市場(chǎng)份額的48.9%，在2020年12月這一比例約42.3%。

（近三年研發(fā)投入占收入比重和成長(zhǎng)性，圖源：招股書(shū)）

移動(dòng)應(yīng)用處理器主要應(yīng)用于智能機(jī)市場(chǎng)，預(yù)估將從2022年12月的約299億美元，成長(zhǎng)到2025年同期的360億美元，年增速6.4%；其他類移動(dòng)芯片還包括調(diào)制解調(diào)器（Modem）、Wi-Fi、藍(lán)牙、NFC、GPS、觸控芯片等，預(yù)計(jì)從2022年的176億美元年增速0.2%至2025年規(guī)模達(dá)175億美元。

消費(fèi)電子市場(chǎng)包括數(shù)字電視、平板電腦、臺(tái)式電腦、XR設(shè)備和可穿戴等類型，預(yù)估將從2022年的469億美元，年增速4.3%至2025年規(guī)模約532億美元。

工業(yè)和嵌入式設(shè)備市場(chǎng)，包括洗衣機(jī)、數(shù)碼相機(jī)、無(wú)人機(jī)、傳感器、機(jī)器人、城市基礎(chǔ)設(shè)施等類型，預(yù)估規(guī)模從2022年的415億美元，年復(fù)合增速6.7%到2025年規(guī)模約505億美元，其中Arm的市場(chǎng)份額約從前述同期的58.4%增長(zhǎng)到64.5%。

在眾多終端市場(chǎng)中，汽車電子的市場(chǎng)被視為具備高成長(zhǎng)預(yù)期，這也體現(xiàn)在Arm的預(yù)估中。招股書(shū)顯示，Arm在汽車行業(yè)的潛力市場(chǎng)包括IVI（信息娛樂(lè)系統(tǒng)）、ADAS、發(fā)動(dòng)機(jī)管理以及車身和底盤(pán)控制等芯片，預(yù)計(jì)該部分市場(chǎng)將從2022年的188億美元，到2025年成長(zhǎng)為291億美元，年復(fù)合增速15.7%。這是其所有分析細(xì)分行業(yè)中復(fù)合增速頗快的細(xì)分領(lǐng)域。

Arm指出，如今其在IVI、ADAS市場(chǎng)具備先進(jìn)功能，其在汽車領(lǐng)域市場(chǎng)份額從2020年的33%增長(zhǎng)到2022年的40.8%。截至2023年3月的財(cái)年中，整個(gè)汽車領(lǐng)域版權(quán)收入同比增長(zhǎng)了36%。

另一個(gè)高成長(zhǎng)的云計(jì)算領(lǐng)域，Arm分析其市場(chǎng)將包括DPU（數(shù)據(jù)處理單元）、SmartNIC（智能網(wǎng)絡(luò)接口卡）等，市場(chǎng)將從2022年的179億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)16.6%至2025年的284億美元。

成長(zhǎng)性挑戰(zhàn)

從市場(chǎng)規(guī)模看，Arm無(wú)疑一直以來(lái)占據(jù)半導(dǎo)體IP市場(chǎng)的行業(yè)第一，但也并非沒(méi)有其他擔(dān)憂。比如近些年新架構(gòu)在崛起，Arm相對(duì)單一的業(yè)務(wù)模式也限制了其成長(zhǎng)空間。

在半導(dǎo)體IP市場(chǎng)，除了制霸移動(dòng)端市場(chǎng)的Arm之外，還有另外兩大類架構(gòu)具備較大影響力或成長(zhǎng)潛力，一類是主攻服務(wù)器領(lǐng)域的X86，另一類是開(kāi)源架構(gòu)RISC-V，Arm也進(jìn)行了相關(guān)分析。

Arm認(rèn)為，在現(xiàn)有架構(gòu)的一些既定市場(chǎng)，因?yàn)橐呀?jīng)具備一套支持性生態(tài)體系，很難被新架構(gòu)所取代并獲得市場(chǎng)份額，比如在Arm已經(jīng)獲得很大進(jìn)展的智能手機(jī)、消費(fèi)電子、IoT領(lǐng)域。

此外，一些半導(dǎo)體公司也包括Arm的既有客戶，已經(jīng)在設(shè)計(jì)自己的架構(gòu)，包括面向智能手機(jī)應(yīng)用處理器、其他移動(dòng)芯片、消費(fèi)電子產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、汽車等領(lǐng)域。

“我們很多客戶也是RISC-V架構(gòu)和相關(guān)技術(shù)的主要支持者，如果該架構(gòu)和相關(guān)技術(shù)持續(xù)發(fā)展并獲得市場(chǎng)支持，我們的客戶可能會(huì)選擇應(yīng)用這種免費(fèi)、開(kāi)源的架構(gòu)，而不是我們的產(chǎn)品。”Arm方面指出，X86和RISC-V架構(gòu)的業(yè)務(wù)模式與Arm不同，可能會(huì)更吸引其客戶。

“我們現(xiàn)有和潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也可能與這些客戶或其他第三方建立合作關(guān)系，以進(jìn)一步增強(qiáng)他們的資源和市場(chǎng)地位，或者他們也可能提出更有利的監(jiān)管制度。”Arm進(jìn)一步舉例，比如在2023年8月，其一部分客戶和其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，宣布成立一家合資公司，旨在加快采用RISC-V。此外，一些半導(dǎo)體公司包括Arm的客戶，也在為特定市場(chǎng)或應(yīng)用開(kāi)發(fā)他們自己的專有架構(gòu)。

除此之外，從業(yè)務(wù)外延性角度考慮，業(yè)內(nèi)還認(rèn)為，Arm的業(yè)務(wù)模型，決定了雖然其地位重要，但卻不具備很高成長(zhǎng)性，畢竟半導(dǎo)體上游市場(chǎng)的規(guī)模總是無(wú)法與廣闊龐大的下游市場(chǎng)規(guī)模相提并論。

在半導(dǎo)體IP領(lǐng)域，除了專注授權(quán)許可和版權(quán)模式之外，還有其他廠商采用的是融合模式。比如按照IP收入看，全球排名第二和第三的新思（Synopsys）和楷登（Cadence），其業(yè)務(wù)模式都是EDA+IP，無(wú)疑為公司打開(kāi)更多空間。這某種程度也是資本市場(chǎng)認(rèn)為，制約了Arm業(yè)務(wù)想象力的所在。

關(guān)鍵詞：