8月29日，第二十屆瑞銀證券中國A股研討會在深圳召開。會議以“變局重啟，篤行致遠”為主題，就投資者關心的多個領域進行了探討，還針對互聯互通、粵港澳大灣區以及對沖基金等特別主題進行了解讀。

在研討會期間的“中國宏觀經濟及銀行業展望”媒體見面會上，瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤表示，長期來看，盡管面臨著一些困難，但中國在科技發展、數字經濟、新能源轉型等領域依舊具備競爭力，且有較大生產力和產業水平提升空間，因此對中國經濟前景并不需要那么悲觀。汪濤還預期，人民幣兌美元到年底之前將略有升值。

（瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤）

【資料圖】

瑞銀大中華金融行業研究主管顏湄之表示，目前對中國銀行業維持相對中性看法，對中國銀行業股票持相對謹慎的觀點。她繼稱，若后續有強經濟刺激政策出臺，投資者的情緒會得到顯著改善，這種情況下，我們相對看好專注于零售和財富管理業務且具有高增長能力的個股。

（瑞銀大中華金融行業研究主管顏湄之）

瑞銀汪濤：人民幣兌美元年底將略有升值

對中國經濟前景并不需要那么悲觀

研討會上，汪濤分析了中國目前的經濟形勢，并對未來經濟、政策做了展望。

汪濤表示，瑞銀對未來兩年中國經濟的增長預測做了調整，目前預測中國今年GDP增長4.8%，明年增長4.2%。她指出，此番調整是基于自今年4月以來，中國房地產在上行之后又出現了明顯下調，且至目前仍沒有企穩，同時外需也出現了向下的壓力，再加上積極的財政政策還并未完全落實。

汪濤還指出，從經濟的角度，年初至今，整個中國經濟的復蘇是不平衡的。從高頻的數據，包括出行、地鐵人流、城市的交通擁擠、房地產銷售、汽車銷售、鋼鐵生產等等數據擬合后，可以看出，消費有一定明顯復蘇，尤其是餐飲、服務業等。但大件消費，如家電等，以及鑒于房地產行業下行和外需走弱的背景，工業方面的復蘇較為緩慢。

提及人民幣匯率，汪濤預期稱，人民幣對美元到年底之前略有升值。“我們覺得美國的加息可能已經結束，國債收益率現在雖然很高，可能到年底的時候會略有下降，因為美國的經濟在變弱。美元相對于其她的主要貨幣可能還是會有一定的貶值，在這種情況下，人民幣伴隨著美元的貶值會略有升值。”

她進一步解釋道，人民幣雖短期內面臨貶值壓力，但市場對于央行的掌控能力還較信服，且資本外流、跨境資本流動等方面也有一定的控制，所以我們認為，總體態勢是人民幣在目前的水平上下波動，到年底隨著美元的貶值略有回升。

對于中國經濟前景，汪濤表示，目前沒有證據表明出口疲軟，尤其是電子產品出口下降是產業鏈轉移引起的。因為其他電子產品產業鏈上的出口經濟體的出口也是大幅下行。預期未來這幾個月出口會見底，開始出現反彈。此外，盡管面臨著一些困難，但中國在科技發展、數字經濟、新能源轉型等領域依舊具備競爭力，且有較大生產力和產業水平提升空間，因此對中國經濟前景并不需要那么悲觀。

瑞銀顏湄之：

存量房貸利率下調或很快落地

對于中國金融及銀行業的現狀及趨勢上，顏湄之表示，瑞銀對中國銀行業維持相對中性看法，目前較低的估值水平充分反映了銀行基本面（凈息差、資產質量、利潤增長）的下行壓力。若后續有強經濟刺激政策出臺，投資者的情緒會得到顯著改善，這種情況下，瑞銀相對看好專注于零售和財富管理業務且具有高增長能力的個股。

至于存量按揭利率下降風險，顏湄之表示，八月最新LPR數據顯示，在MLF利率下調15個基點后，1年期的LPR下調10個基點至3.45%，但5年期的LPR維持在4.20%不變，市場認為這是為存量房貸利率下調留出空間，瑞銀也同意這種觀點。

那么存量房貸利率何時下調？顏湄之認為，或很快落地，因為拖很久沒有太大的意義，關鍵是監管如何有序地進行這件事、如何保證對客戶公平合理、如何保障銀行間不會刻意競爭來爭搶客戶資源。

存量房貸利率下調將影響多大？顏湄之估算，存量房貸利率下調會在2024年給銀行帶來5-10個bp額外息差的壓力。從負債端來看，顏湄之認為存款利率還會下降，原因在于收息資產占整個銀行資產的60%到70%。

而對于地方政府融資平臺的債務風險，顏湄之認為，貸款重組可能是緩解城投流動性風險的臨時解決方案，但銀行的利潤和資產質量都將受到一定程度的影響。瑞銀認為對于銀行的沖擊整體可控，但需要持續關注城投平臺的債務風險，尤其是經濟相對不發達地區的城投平臺化債進度。瑞銀認為，一攬子政策的落地將有效解決地方政府融資平臺的短期流動性壓力。

至于部分金融產品暴雷是否會引發系統性風險，顏湄之表示，三方理財的市場規模在萬億級別，我們認為整體風險相對可控。她補充道，信托公司是持牌金融機構，監管能實時掌握情況，因此瑞銀認為演變成系統性風險的可能性較低。

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