截至8月31日，A股光伏行業38家上市公司2023年半年報已披露完畢，35家企業盈利，3家企業虧損。總體來看，光伏行業上半年合計營收4736.45 億元，同比增32.39%；合計凈利潤580.12億元，同比增72.11%；凈資產收益率為11.36%，較上年同期上升36.78個百分點；凈利率為9.83，較上年同期升1.22個百分點。

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光伏行業財務數據排名

光伏行業凈利潤排名前十的企業有：通威股份、隆基綠能、晶澳科技、TCL中環、陽光電源、晶科能源、天合光能、阿特斯、愛旭股份、橫店東磁。其中，光伏中上游硅料、硅片、逆變器行業的盈利能力在行業中排名靠前。

光伏行業凈利潤同比漲幅排名前十的公司有：中信博、固德威、億晶光電、上能電氣、陽光電源、阿特斯、晶科能源、天合光能、晶澳科技、協鑫集成。

從上半年凈利潤增速來看，逆變器(+271%)>光伏電池組件(+116%)>光伏加工設備(+34%)>光伏輔材(+6%)>硅料硅片(-10%)，從 23Q2 凈利潤同比增速來看，逆變器(+282%)>光伏電池組件(+98%)>光伏加工設備(+33%)>光伏輔材(-6%)>硅料硅片(-35%)。其中硅料硅片板塊負增長主要系產品價格從周期高點回落，即便出貨量增長，但產品價格快速下降，難以以量補價，疊加高基數影響，利潤水平同比負增長。

光伏行業銷售毛利率排名靠前的公司有：芯能科技、禾邁股份、昱能科技、錦浪科技、固德威、通威股份、拓日新能、陽光電源、易事特、時創能源。

分板塊來看，今年上半年毛利率自高到低排序分別為硅料硅片(33%)>光伏加工設備(32%)>逆變器(31%)>光伏電池組件(17%)>光伏輔材(15%)，23Q2，毛利率自高到低排序分別為伏加工設備(32%)>逆變器(30%)>硅料硅片(27%)>光伏電池組件(17%)>光伏輔材(16%)。

光伏行業產業鏈基本面分析

硅料硅片板塊：盡管產品價格急轉直下，龍頭公司仍展現出堅韌的韌性。

通威股份的業績符合預期，在硅料價格下滑過程中，成本控制行業領先，同時拓展組件業務，電池和組件業務彌補了硅料板塊的利潤減少，業績顯示出強大的抗壓能力。大全能源業務單一，主要受硅料價格下行影響，公司持續降低成本以應對低價競爭，處于成本曲線的左側。TCL中環的業績符合預期，硅片業務盈利處于第一梯隊，與第二梯隊的差距明顯，彰顯出公司在硅片領域的非硅成本優勢，報告期公司業務向電池片、組件端延伸，未來增長勢頭強勁。

電池組件板塊：受益于原材料降價，收入和凈利潤實現高速增長。

一體化組件企業的業績均符合或略超預期，主要原因是硅料供應大量釋放的預期下，硅料價格快速下降，而電池組件價格降幅相對較小，電池組件每瓦盈利仍維持較高水平。TOPCon電池片企業在產品推廣初期享受溢價紅利，疊加產能釋放，業績實現同比大幅增長。

逆變器板塊：受益于原材料和海運費下降，逆變器毛利率顯著提升。

陽光電源的業績高增，符合預期，產品毛利率大幅提升。光伏裝機景氣高增，帶動公司出貨量同比高速增長，公司的逆變器產品全場景覆蓋，毛利率提升主要是因為產品結構向高毛利產品傾斜，疊加海運費下降、IGBT等原材料成本下降。儲能業務貢獻大增，以海外高毛利市場為主，占比超過八成。錦浪科技的業績不及預期，逆變器產品出貨量同比下降，主要原因是出口歐洲的逆變器產品是公司業績的主要支撐，歐洲戶用逆變器需求因能源危機緩解而有所回落，疊加高基數影響，公司產品出貨不及預期，但毛利率水平仍有小幅提升。固德威在海外高毛利率市場的持續突破，帶動公司盈利水平顯著提升。

光伏輔材：受益于原材料和海運費下降，逆變器毛利率顯著提升。

福斯特雖然膠膜產品毛利率同比下降，主要原因是EVA粒子及產品售價同比下降影響，但隨著POE類膠膜占比提升，疊加高價粒子影響減弱，帶動公司膠膜產品盈利水平環比提升。福萊特的玻璃原材料價格仍在高位，玻璃價格同比回落，帶動產品毛利率同比下滑，但23Q2玻璃價格環比提升，毛利率環比修復。美暢股份金剛線銷量隨下游需求同比保持高速增長，產品價格持平，疊加公司黃絲原材料自供比例提升和高毛利產品鎢絲金剛線出貨的提升，帶動公司綜合毛利率環比提升。歐晶科技上半年高純石英砂缺口擴大，石英坩堝產品價格隨石英砂漲價而上漲，石英坩堝量利齊升。金博股份在碳碳熱場供大于求的背景下，行情穩定。

總結

根據歷史回溯，經營激進，在行業弱周期前盲目擴產，市場份額不足，負債率高，現金流緊張的公司會在行業洗牌時被淘汰。從最新2023年中報數據來看，隆基綠能、通威股份、天合光能等多家頭部公司的基本面數據較穩定。當“驚濤駭浪”到來時，相對近些年新進來的光伏玩家，這些曾經經歷過2012年行業大逃殺，最后生存下來的“卷王”們理應更值得信任。

（圖片來源：veer圖庫）

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