作者| 于振北出品| 消費金融頻道

這兩天又傳某互聯網大廠想迎娶捷信消費金融的事了，說某互聯網大廠正要聯合蘇州銀行一起收購捷信消費金融。畢竟買賣雙方郎有情妾有意，于情于理應該是一樁美事。但昨晚，抖音集團正式回應“收購消費金融公司”傳言不實了。

(資料圖)

我們先拋開消息的實不實，單純從收購捷信這消息上說，這不是一個新故事。

「消費金融頻道」認為這可能是賣家故意放出來的煙霧彈，一是跟這家互聯網大廠探討沒什么進展，走入死胡同了，另一方面是給其他有意向的買家看，在談判角力時可以提高自己的議價權。

無論是如何，總之若陷入僵局、越拖越久，對捷信不利，為什么呢，讓我娓娓道來。

有兩個賣家最有實力

目前“魚塘”里最佳買家或者說最有能力并購的買家只有兩家，一家是這家互聯網大廠，有流量有業務規模有潛力有團隊，有擴充金融實力的意愿，關鍵是不差錢。而另一家是美股上市公司樂信。

樂信的優勢也很多，上市金融科技公司里信貸規模排名第二的，實力上沒得說。

雙方在去年都已經談過多輪了。去年，捷信內部員工曾向「消費金融頻道」透露，有意向的買家很多，過來談過的也有很多，只有樂信談得最為深入，走到了“報價”那一個階段。

插播一下，對于買捷信，信也拍拍貸也曾有過濃厚興趣，時任CEO還真探討過，不過考慮到“不劃算”且有別的選項，所以興趣就降下來了。

奇虎360曾持有過晉商消費金融的股權，但傳出雙方合作不睦，由晉商銀行方面一直把持控制權，最終雙方分道揚鑣，它是深刻體驗過的，再說360也是有別的選項，金城銀行嘛，所以會感覺只做個貸的消費金融牌照也就那樣。

小贏科技也選擇了入股遼寧振興銀行，算了算自己再搞一家持牌消費金融公司拿資金成本并不會比銀行便宜多少，所以也不會對捷信有什么興趣。

度小滿是在哈銀消費金融持有股份的，所以也沒必要再摻和捷信這事。其他的公司就很難講有實力和能力染指持牌消金了。

還有一個小故事，去年早些時候，捷信有高層曾帶隊去浙商銀行，是去談賣牌或入股的事，當時浙商銀行對捷信的消費金融牌照還是很有想法的，談完后當時浙商銀行的一個公號還發布了捷信來訪的事，結果只深度接觸那么一次，沒后文了。

說回字節抖音，早期通過邊做邊申請的方式進行業務探索，分期、助貸和現金貸業務均有涉獵，從業務發展成績來看應該是比較滿意，所以前兩年就想拿消費金融這個牌照了。

雙方接觸沒接觸過呢，肯定是有的，畢竟開頭說了，抖音對于捷信是一個不錯的潛在“結婚對象”。從我們知道的消息來說，一兩年前就已經談過了，因技術原因一直沒成。

我們從雙方的回應來看，捷信是這么回應《財新》的“不予置評，但承認捷信消金一直在尋找買家”，而抖音回應是“該傳言不實”。

從這兩端回應可以看出，雙方既 “不貌合”，“神還離”，并沒傳的那么曖昧，估計很懸，跟前幾年我們了解到的結果相似。

收購還是申請哪個更好？

并購，這其實跟買家的主動性有關，上述兩家不是沒有考慮過拿消費金融牌照，而且是考慮過很久了。只是申請的門檻越來越難，拋開時間成本不說，即便申請到手，受到股權結構上的分流，也無法拿到控制權，就像螞蟻消金一樣，變成肩負給其他出資人股東打工的“義務”。再說還有“天時地利人和”之機。

在這幾年金融科技嚴管、利率壓降、不良升起的“天不時、地不利”的情況下，很難。即便13家與螞蟻整改基本結束，也不代表立馬走“百花齊放”的回頭路，對于“人和”，要看兩方面：

一方面是賣家誠意不誠意，目前看不到什么誠意，捷信號稱賣價20億。這還沒算債務和一大堆等待處理的不良資產，誰花這個錢當這個接盤俠誰傻。

另一方面看監管給不給“路條”，今年國家金融監督管理總局上線，人事上、審批上又出現了新變化，松不松，不好說。

從時間（天時）、背景（地利）、關系（人和）這三方面來看，這個并購是難上難。

但對于想要牌的買家來說，捷信賣身又是一個難得的機會，畢竟這年頭自己申請不如并購來的容易，你看看人家南銀法巴、寧波銀行，下手多快。而且捷信相比于蘇寧消金、華融消金股權清晰，更利于買家前期分配控制權。

不同于申請，并購其實是有“實際需求”動力的，賣方干不下去了要賣，只要買賣雙方談好這個牌照可能就已經算成了一半了，但自己申請，找股東、分股比、誰管理、找地區（好申請的地區、寬容的監管和本地政策支持）等等一系列，打回再提交拖個三五年不是沒可能，那時候消費金融市場或許格局都已經固化了，更何況還不一定順利獲批。

再者，現在消金牌照發放越來越難，最新發的兩張一張是給存量巨頭螞蟻，一張是給國有大行建行，門檻越來越高。

捷信也是洞若觀火，知道這一點，所以待價而沽。

在「消費金融頻道」看來，捷信價值不能單純的按0.5倍市凈率來算，除了牌照和數據庫，價值資產少，不良包袱大，我預估在6億人民幣合理。

即便捷信想賣，也有多座大山

我們最后再講一下捷信消費金融這個賣家，捷信入華十余年，在「消費金融頻道」看來，賣身并非那么容易。

記得在四年前的時候，當時我代表「消費金融頻道」受邀參加銀保監會在清華大學的舉辦的一個消費金融行業的高端論壇，當時曾面對面問過時任捷信消費金融總經理羅曼·沃迪拉:為什么中國金融監管唯獨給捷信發了一張全資消費金融牌照？

捷信前總經理 羅曼·沃迪拉

他當時很坦誠回答我：因為中國當時沒有（嚴格意義的）消費金融行業和專業服務公司，而PPF集團（捷信集團母公司）又有著消費金融成熟的運營經驗、機制、和國際化的標準，這些都是中國這個市場所需要的。所以捷信是來幫助中國建設消費金融市場的。

的確，捷信作為首批四家持牌消金公司之一，在十年里做出了不少成績，給行業輸出了不少人才，高峰時期雇員超8萬人，到現在包括馬上消金、海爾消金都還有不少捷信的高管。在2016—2019年一直保持著營收第一、信貸規模第一的位置，也是首個資產規模超千億的持牌消金公司，還曾幻想過在香港上市。

可是永遠不變的就是變化本身，捷信密集人力高成本的線下POS貸模式已經在2018-2019年發展到瓶頸， 3C等場景又被線上電商侵蝕，船大難掉頭，很快被招聯消費金融反超，此前招聯已經在利潤率上超過捷信了，雖然說瘦駱駝比馬大，捷信用營收勉強撐門面。

但接下來的疫情沖擊將以人力、線下門店為主的捷信推到了懸崖之上，開始大裁員，從數萬人被強裁，捷信在此期間嘗試了線上業務，但未能成功。

捷克首富捷信創始人彼得·凱爾納

壓死駱駝的最后一根稻草是在2021年3月，捷克首富、捷信創始人彼得·凱爾納在美國阿拉斯加州的一次直升機墜毀事故中遇難，享年56歲。據福布斯估計，其身價約175億美元（約合人民幣1145億元）。

創始人意外身故加劇了捷信的衰落，隨著中國區負責人羅曼·沃迪拉、翁德雷·弗里德里奇、盧米爾·馬龍等一眾高層的出走，創始人的遺孀已經表達了無力經營業務，其家族想把PPF集團最大市場——中國市場給出售掉。有在捷克的朋友說其家族等著變現分錢，樹倒猢猻散，此前俄羅斯地區已經在變賣了，目前捷信除了中東地區，萎靡的北美地區，在亞洲還有東南亞那一塊市場。

所以文章開頭說過，捷信著急想賣，趁著中國消費金融市場的回溫，牌照的稀缺，自己又玩不轉，趁著這個市場高點賣掉是最佳選擇，再拖下去，躺在賬上的注冊資本金、不良資產、殘留人員的開支都是讓捷克人輾轉難眠的。

不光是消費金融市場，連國際環境都不同了，這些年，中捷關系并不好，更何況一家坐過山車的公司呢？

如果兩國關系走到死胡同，那么這個牌照還可能會被收回注銷，或者破產放棄。所以時間不在捷信這邊，它無法永遠的待價而沽。

有接近監管的朋友對「消費金融頻道」透露，對于捷信賣身這事，起初監管并不支持，因為當年給捷信這張牌照，除了教國人怎么玩消費金融市場，還要創造工作崗位、創造稅收的，這下倒好，拍拍屁股走人還要把監管賜予的牌照當資產賣掉？拿中國人當凱子嗎？

當年可是唯獨給了你“外資+獨資”雙Buff啊、“親王雙俸”啊，在整個中國金融監管體系里都是少有的，可讓人家螞蟻、騰訊、軟銀、紅杉都饞哭了。

這里，不是你想來就來，想走就走的地，沒那么容易。

所以，拋開金額、歷史包袱，就算是真的“相親”到好婆家，上峰態度也不會那么容易點頭。

捷信賣身，難。

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