長風藥業IPO：三年虧近6億，醫院拜訪費一年新增兩千多萬

鳳凰網財經《上市公司研究院》出品

近日，專注于呼吸系統疾病領域藥物的研發、生產和銷售的長風藥業股份有限公司（下稱：長風藥業）向上交所科創板遞交了招股書，擬募集資金15億元，用于擴產、研發投入等。

(相關資料圖)

資料顯示，長風藥業從成立至今，頗受資本青睞，IPO前，公司經歷了多次融資，金額達到了十多億元，估值達到了80億元。不過，通過長風藥業的招股書，鳳凰網財經《上市公司研究院》發現，長風藥業的歷次股權轉讓中存在“突擊入股”的情形。

長風藥業近三年凈利潤累計虧損近5.9億元，一方面是由于股權激勵費用所導致的凈利虧損，另一方面則是因為研發、銷售等費用較高“吞噬”著凈利，尤其是2022年，長風藥業的銷售費用同比增長161.65%。

此外，長風藥業雖然重視研發，但在剔除股權激勵費用的情況下，公司研發人員人均薪酬在同行中墊底，而銷售人員的薪酬是研發人員的1.7倍。

銷售費用里的推廣費中，一項費用叫“醫院拜訪”費用，2022年，醫院拜訪費用花了2385.76萬元，占比達25.49%。而對于“醫院拜訪”，長風藥業的解釋也比較簡單，“主要是對終端醫院相關科室進行日常拜訪。”

9個月估值翻了一倍 倆機構“突擊入股”

資料顯示，長風藥業創立于2007年，主要專注于呼吸系統細分領域。

從成立至今，長風藥業就頗受資本的青睞，IPO前，公司已經歷了從天使輪到F輪的融資，金額達到十幾億，上市前公司股東中含有雙鷺藥業、江蘇招銀、中金等60家機構或自然人。

長風藥業股權變化最為頻繁的是在2020年，這一年，公司共發生了6次增資和3次股權轉讓，注冊資本由2020年1月的1億元升至3.71億元。除了第一次增資外，后五次增資時間均間隔一個月。

而密集的增資和股權轉也令長風藥業的估值一路攀升。此次IPO，長風藥業要募集資金15億元，股票數量不超過8000萬股，以此計算，長風藥業的發行股價為18.75元/股，而按照發行后公司總股本不低于45078.04萬股計算，長風藥業估值達84.52億元。

雖然眾多資本投資，但鳳凰網財經《上市公司研究院》發現，長風藥業的估值增長得有點快。

2017年8月時，新鼎榮盛以300萬元認購長風藥業23.01萬股，占長風藥業股份總數的0.24%，以此計算，長風藥業的股價為13.04元/股，估值達12.65億元。

五年后，2022年9月，沈小蕙將其持有的177.05萬股、44.26萬股分別轉讓給揚州騰嵐、常州騰壬，入股價格均為10.84元/股（高送轉后），其中，揚州騰嵐投資金額為1920萬元，持股比例0.48%，以此計算，對應公司估值為40.21億元。

然而，此次IPO，長風藥業要以84.52億元的估值去募集資金，相當于9個月的時間里，估值翻了一倍。

此外，因為2022年9月成為股東的揚州騰嵐和常州滕壬是在IPO申報前12個月內，屬于監管嚴查的“突擊入股”情形。

資料顯示，揚州騰嵐成立于2021年12月14日，公司合伙人共2名，分別是上海騰午股權投資基金管理有限公司和陸秋珍；常州騰壬成立于2020年12月30日，公司合伙人則有5名，分別是上海騰午股權投資基金管理有限公司、海南嘉穗實業發展合伙企業（有限合伙）、潘家全、石紅衛、葛小龍。

不難發現，揚州騰嵐和常州騰壬背后均有上海騰午股權投資基金管理有限公司。

天眼查數據顯示，上海騰午股權投資基金管理有限公司成立于2016年4月，目前有14起對外投資，集中在江浙滬地區。

對于此次突擊入股，揚州騰嵐和常州滕壬均表示是因為看好長風藥業未來發展，為獲得股權投資回報。不過，突擊入股是監管層近幾年關注的重點，長風藥業此次IPO最終是否會因此受到影響，鳳凰網財經《上市公司研究院》會持續關注。

對賭協議藏隱憂

除了突擊入股，目前長風藥業的對賭協議也有潛在的風險。

據了解，擬IPO公司在上市前原則上需要將對賭協議清理干凈。

長風藥業在遞交招股書前，2023年3月，長風藥業、實際控制人梁文青、李勵與長風藥業現有股東簽署了《關于

長風藥業表示，經過清理，投資協議及股東協議中所有影響公司上市或有悖中國證監會或其他上市地的證券監督管理機構或證券交易所審核要求的條款自2023年3月31日起終止，上述條款終止后所有權利義務對協議各方自始不具有約束力。

不過，如果長風藥業自2023年3月31日起12個月內未遞交上市申請并被受理、公司上市申請終止審核或未獲審核通過、核準或注冊（包括但不限于公司撤回上市申請、終止審核或不予核準），或因其他原因未能實現上市，則部分涉及控股股東及實際控制人履行現金贖回、股份補償義務的約定自動恢復效力。

因此，如果長風藥業的上市申請終止審核或未獲審核通過，公司控股股東及實際控制人存在恢復履行現金贖回、股份補償義務的風險。

三年虧了5.86億 一年醫院拜訪花費了兩千多萬

業績方面，長風藥業2020年-2022年分別實現營業收入分別為485.88萬元、4198.57萬元、3.49億元；期間歸母凈利潤分別為-4.05億元、-1.32億元、-4939.92萬元，三年合計虧損5.86億元。

據了解，長風藥業業績連續虧損的原因之一是因為股權激勵，2020年至2022年期間，公司股份支付費用分別為2.71億元、1400.12萬元、1592.05萬元，合計3.01億元。

對此長風藥業稱，盡管股權激勵有助于穩定人員結構以及留住核心人才，但可能導致當期股份支付費用金額較大，從而對當期凈利潤造成不利影響。

除了計提股權激勵費用，長風藥業凈利潤持續虧損的另一個原因是研發、銷售相關的支出較高。

報告期內，長風藥業研發費用金額分別為 2.02億元、0.99億元和1.07億元，主要由股份支付費用、臨床試驗和技術服務費、材料費用和職工薪酬等構成。剔除股份支付費用后，長風藥業的研發費用分別為6787.76萬元、9302.91萬元和1.01億元，逐年增長。

作為一家醫藥公司，長風藥業可以說是很重視研發，截至2022年12月31日，公司擁有研發人員141人，占員工總人數的25.64%。其中，6人擁有博士學位，28人擁有碩士學位，本科及以上學歷的研發人員共132人，占研發人員的93.62%。

不過，與同行中其他公司相比，長風藥業的現金薪酬似乎要低上一些。目前，長風藥業2022年研發人員人均薪酬為17.63萬元，僅高于同行中的上海誼眾，與同行中艾力斯、恒瑞醫藥、百奧泰仍有著不小的差距。

此外，隨著長風藥業的產品上市，公司銷售費用有了明顯的提升。2020年至2022年，長風藥業的銷售費用分別為2651.76萬元、5181.52萬元和1.36億元，期間同比增長率分別為95.4%、161.65%。

銷售費用主要為銷售人員的職工薪酬、市場推廣費用和股份支付費用等；其中，增長幅度最大的是市場推廣費用，報告期內，市場推廣費用分別為811.9萬、1876.7萬、9358.8萬。

而在推廣費的明細中，最有意思的一項是醫院拜訪費用，該費用是從2021年開始產生的，2022年，醫院拜訪費用花了2385.76萬元，占比達25.49%。

對于“醫院拜訪”，長風藥業的解釋也比較簡單，“主要是對終端醫院相關科室進行日常拜訪。”

銷售費用中除了市場推廣費用，占比較高的還有銷售人員的薪酬，2022年，長風藥業105名銷售人員的薪酬為3216.35萬元，人均年薪30.63萬元，遠超研發人員人均年薪的17.63萬元。

諸多問題下，長風藥業能否成功闖關科創板，鳳凰網財經《上市公司研究院》將持續關注。

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