周日晚間一系列的重磅政策出爐后，股民心中被壓抑了很久的火苗徹底燃燒，各路大V參照著歷史上每次降印花稅后的表現，喊出了千股漲停的口號！可回到現實，A股缺讓人很郁悶，在多重重磅利好的刺激之下，股指居然高開低走，從5%漲幅一路幾乎跌回原點。

2008年熊市兩次降低印花稅，次日股指都漲停了，與之相比，這次5%的高開幅度雖然不算低，也絕對談不上高，可結果卻是一路下行的非常絲滑，中途連一次抵抗反攻都沒有。原地打轉之后，不禁讓人有疑惑，這一系列政策對我們的投資，尤其是投資私募基金到底有何影響？

看長期，不投機，如果我們將目光放眼長期，風云君認為這幾個方面會有深遠影響：

(相關資料圖)

自從1990年7月開征印花稅到現在，印花稅稅率經歷過十幾次調整，其中7次是下調印花稅。2000年以后，市場規模擴大、機構投資者增多，接下來的四次下調，一次比一次影響大，影響最大的是2008年的兩次下調。

結合歷史來看，在大跌的熊市里下調印花稅，短期會有爆炸性影響，甚至可能會出現全體漲停的極端情況，但中長期幾乎沒有影響，大概率還會重回下跌趨勢，直到市場依靠內生動力，自己走出熊市。但值得注意的是，這次不止降低印花稅，還同時宣布了多項利好政策，這些政策的利好影響也許會更大更持久。

比如優化IPO、再融資等，這不僅僅是緩解市場短期資金壓力，本質上更有助于資本市場長期發展。修改減持規定，則會穩定市場信心，規范資本市場長期發展，同時有望加強公司對股票價格的關注及重視分紅與投資者回報。

一系列組合拳如果仔細看，其中多數的政策都使得小盤股彈性更大。比如限制破發、破凈以及現金分紅低于近三年凈利潤 30%的上市公司的減持行為，這些公司絕大多數是偏小市值公司。政策的出臺使得這些公司自身也有意愿提振 股價，從而滿足減持要求。

與此同時要求 IPO 的階段降速。IPO 的降速也有利于市場流動性回籠，而小盤板塊本身也是流動性敏感板塊。就連公募量化基金經理都在社交媒體上直言，看好小市值！

首先，我們說印花稅減半， 將直接降低交易成本。由于印花稅從先前的單邊千分之一降低到了單邊萬分之五 ；假設基金產品每年雙邊換手率保持在 100 倍 左右，那每年省下的費用為 100÷2×0.05%=2.5% ，換手率越高的基金，受益會越大。

2) 印花稅的降低， 對市場交易活躍度也會有所提升 ，可以降低交易“ 滑點”（下單報價時與實際成交時的價差），提升成交效率，最終提升產品整體收益。

根據證監會最新堅持規范要求，A 股近五成的上市 公司不可進行減持， 其中小市值公司中不可減持的占比更大； 疊加 IPO 階段性降速， 將有 效減緩“ 抽血” 效應，對整體股市，尤其是中小市值個股有明顯的利好作用。

而量化策略天然有較高的換手，降稅對量化產品特別是一些高換手產品收益的增厚是肉眼可見的。在不考慮其他因素的情況下，我簡單估算了降稅對產品收益增厚情況（根據管理人公布換手率區間下限簡單估算）：

數據來源：管理人提供信息，截至2023.08，換手率可能隨產品規模、市場環境等因素動態調整，本表僅供參考。產品歷史業績不代表未來表現。

近兩年，百億量化私募紛紛降頻，高頻策略的優勢在于超額相對比較穩定，在市場行情比較好，交投活躍的時候更容易發揮優勢，同時高頻策略勝在勝率較高，對管理人的數據、算法、算力等有著較高的要求。本次降稅，有利于活躍資本市場，帶來成交量的提升，整體利好量化策略獲取超額的同時也有利于量化管理人提升換手，因此，對量化管理人可以說是重要的利好信號。

最后， 利好政策出臺的同時， 我也提醒大家：減持新規、 IPO 階段性降速等政策，對A 股屬于中長期利好，因此，短期市場可能波動仍較為劇烈， “ 政策底” 與“ 市場底” 的時機可能無法同步 ，風高浪急，當下如何構建你的私募資產組合能把握住市場機會進而達到組合長盈？

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