(相關資料圖)

2023 年中報業(yè)績符合預期，單Q2 收入與扣非凈利潤較疫前增幅均超60%。

2023 年上半年，公司收入10.82 億元/+45%，較2019H1 增47%；歸母和扣非凈利潤分別1.46/1.05 億元，較2019H1 增長30%/8%，處業(yè)績預告中值。其中非經(jīng)主要來自拆遷補償款。單Q2，公司收入5.42 億元，較2019Q2 增長70%；歸母和扣非凈利潤分別0.73/0.44 億元，較2019Q2 增長78%/62%。1月尚有擾動，兼有新店爬坡影響，但過去三年門店擴容仍支撐業(yè)績大超疫前。

酒樓同店預計平穩(wěn)，新店貢獻增量；富茂持續(xù)驗證、委托管理擴張開啟。1）酒樓同店收入穩(wěn)健，成熟店通過精細管理預計效率提升；2）酒樓+富茂（餐飲+客房）擴張成長，上半年新開5 家，其中3 家核心店（酒樓、婚禮會館、富茂各1 家）共5.2 萬㎡；季末門店89 家（同慶樓/婚禮會館/富茂/新餐飲品牌系列各41/8/3/37 家），總面積44.6 萬㎡，估算較疫前增長約5-7 成，餐飲收入較疫前增長44%。2023H1 濱湖富茂凈利潤1843 萬/+190%，盈利持續(xù)驗證。3）上半年意向簽約1 家富茂委托管理項目，輕資產(chǎn)擴張有望開啟。

食品業(yè)務：上半年收入快速增長，全年有望迎來盈利拐點。2023 年上半年食品業(yè)務實現(xiàn)8124 萬元，同比增長113.9%，接近去年全年水平，增長強勁，但前期投入期仍有拖累，上半年虧損586 萬元，公司預計全年有望略盈利。

展望未來：三輪驅(qū)動業(yè)績快速增長。同慶樓以傳統(tǒng)優(yōu)勢餐飲為基礎，不斷深化產(chǎn)業(yè)鏈，布局賓館及食品業(yè)務，三輪驅(qū)動成長。餐飲&賓館業(yè)務：1）Q2 末其他應付款（主要系餐飲押金貢獻）同比+31%、創(chuàng)歷史新高，有望支撐下半年業(yè)績增長。2）公司維持年初擴張規(guī)劃，季末籌備門店中酒樓/婚禮會館/富茂直營店各4/2/4 家，其中4/2/2 家擬于下半年開業(yè)，剩余2家富茂直營店擬明年初開業(yè)，保持快速直營開店節(jié)奏。3）公司以輸出富茂賓館委托管理和同慶樓鮮肉大包加盟為代表的輕資產(chǎn)連鎖經(jīng)營的規(guī)模化復制開啟，有望加速成長。食品業(yè)務：隨供應鏈及渠道建設（季末直營商超店達133 家，鮮肉大包店15 家開業(yè)、51 家籌備），預計明后年業(yè)績有望放量。

投資建議：暫維持公司2023-2025 年歸母凈利潤2.75/3.78/4.91 億元，對應動態(tài)PE31/22/17x。隨著疫后市場企穩(wěn)，上半年公司經(jīng)營季度性環(huán)比提速。上半年末預訂押金創(chuàng)新高彰顯公司下半年經(jīng)營動能強勁。

過去三年新開門店持續(xù)處于業(yè)績釋放期，且全國擴張持續(xù)推進，公司目前正處于業(yè)績較快增長與擴張?zhí)崴俚牧夹园l(fā)展期。公司宴會餐飲業(yè)態(tài)具有較好的差異化競爭力，富茂酒店業(yè)務也已初獲驗證且未來輕重模式并舉加快復制，食品業(yè)務正在迎來經(jīng)營拐點，我們看好公司持續(xù)的經(jīng)營表現(xiàn)，維持“買入”評級。

關鍵詞：