一、周期：景氣分化，關注保險、航運、能源品。

1、金融穩定行業景氣分化：

【資料圖】

——商品房銷售增速繼續回落，100 大中城市土地流拍率提升；基建投資同比小幅回落，地方新增專項債凈融資規模下降。

——金融行業看，信貸社融超預期回落，逆回購、MLF 利率再下調；保費收入增速持續提升，但國債利率環比回落；A 股成交回落，兩融余額穩定。

——其他行業中，發電量同比增速提高，水電增速改善明顯；航運干散貨、集運、油運運價指數多數回升。

2、上游資源行業景氣分化：

——能源方面，動力煤價格穩定、焦煤價格回升，秦皇島港煤炭庫存回落；原油價格上漲，美國原油庫存小幅回落。

——金屬方面，銅、鋁內外盤價格多數收跌；金價下跌，美債利率、美元指數回升；鋼材表觀消費量同比增速由負轉正、鋼礦比價回升。

3、傳統制造行業景氣承壓：

——零售同比增速回落；挖掘機內銷同比保持穩定，但出口同比顯著下滑；乘用車、商用車、重卡銷量增速均回落。

二、消費：必需改善，關注養殖、影視。

1、可選消費行業景氣承壓：

——地產鏈方面，家電零售出口增速均轉負；家具零售出口增速均回落。

——零售業方面，社零增速小幅回落；海南旅游收入與人次增速均回落。

2、必需消費行業景氣多數改善：

——食飲醫藥方面，白酒產量增速小幅回升；啤酒產量增速轉負，但農產品、包材成本均回落；乳制品產量同比增速回升；調味品成本分化；醫藥制造業營業利潤同比增速回升，中藥材價格指數上漲。

——其他行業看，豬價回升，養殖利潤改善；服裝零售出口增速均回落。

3、服務消費行業景氣分化：

——餐飲收入同比增速小幅回落；票房收入、觀影人次同比增速均大幅回升；民航旅客周轉量、正班客座率同比增速均回落。

三、科技：景氣分化，關注半導體、面板、游戲。

1、高端制造行業景氣分化：

——新能車銷量同比增速回落，滲透率有所回升；光伏產業鏈價格企穩，但出口同比增速顯著下降；全球、中國半導體銷售額同比均回升；智能手機出貨量增速顯著下降，液晶電視面板價格回升。

2、TMT 行業景氣分化：

——軟件產業收入與利潤增速均小幅回落；北美云計算廠商資本開支增速、移動通信基站設備產量增速均下降；國產游戲版號發放數量穩中有增。

風險提示：1、地緣政治惡化；2、經濟大幅衰退；3、政策超預期變化。

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